Phân tích toàn diện dự báo lãi suất 2025: bối cảnh hiện tại và các kịch bản tương lai

Triển vọng lãi suất năm 2024: Chúng ta đã đi đến đâu?

Hiện tại, dự báo lãi suất 2025 đòi hỏi phải hiểu rõ vị trí hiện tại của chúng ta. Các mức lãi suất tham chiếu đang ở mức cao chưa từng thấy trong 15 năm qua, với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ duy trì lãi suất quỹ liên bang ở mức 5,50%, trong khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh lần lượt đặt lãi suất ở 4,50% và 5,25%. Tình hình này trái ngược hoàn toàn với Nhật Bản, nơi sau nhiều năm duy trì lãi suất âm, Ngân hàng Nhật Bản đã bắt đầu quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ với mức 0,10%.

Việc tăng mạnh các mức lãi suất này phản ánh một nhu cầu cấu trúc: chống lạm phát. Trong giai đoạn từ 2020 đến 2023, các nền kinh tế phát triển đã trải qua áp lực lạm phát chưa từng có. Mỹ đạt đỉnh 9,1% vào tháng 6 năm 2022, Liên minh Châu Âu đạt 10,6% vào tháng 10 cùng năm, và Vương quốc Anh gần 11,1%. Nhật Bản, vốn truyền thống là nền kinh tế giảm phát, ghi nhận mức 4,3% hàng năm vào tháng 1 năm 2023.

Nguyên nhân của cơn bão lạm phát và hậu quả của nó

Nhiều sự kiện đã hội tụ để tạo ra bối cảnh kinh tế đầy thử thách này. Đại dịch năm 2020 đã làm đình trệ hoạt động kinh tế, buộc các chính phủ và ngân hàng trung ương phải triển khai các biện pháp kích thích tài khóa và tiền tệ quy mô lớn. Dù cần thiết, các dòng chảy thanh khoản bất thường này đã tạo ra áp lực giá đáng kể trên phần lớn các nền kinh tế phát triển và mới nổi.

Song song đó, các gián đoạn trong chuỗi cung ứng toàn cầu đã ảnh hưởng đến nguồn cung hàng hóa, mở rộng khoảng cách giữa cầu và cung. Thêm vào đó, xu hướng tăng giá gần như phổ biến trong các mặt hàng từ cuối năm 2020. Xung đột Nga-Ukraine năm 2022 đã thêm một cú sốc lạm phát khác, trong khi các sự kiện ở Trung Đông cuối năm 2023 đe dọa các tuyến thương mại quan trọng, đặc biệt là dầu khí, làm tăng thêm chi phí.

Giảm tốc lạm phát: thành công tương đối nhưng vẫn còn thận trọng

Dự báo lãi suất 2025 sẽ phụ thuộc chủ yếu vào cách diễn biến của lạm phát cơ bản trong các quý tới. Hiện tại, tiến trình này mang tính hỗn hợp nhưng đầy hứa hẹn.

Tại Mỹ, lạm phát cơ bản duy trì ở mức 3,8%, gần gấp đôi mục tiêu 2% do các ngân hàng trung ương đề ra. Mặc dù đã giảm so với đỉnh điểm, sự dai dẳng này vẫn là thách thức lớn nhất đối với Cục Dự trữ Liên bang. Ngược lại, Liên minh Châu Âu đã giảm lạm phát cơ bản xuống 2,9%, gần sát mục tiêu, tạo điều kiện cho sự thay đổi chính sách. Vương quốc Anh vẫn còn chịu áp lực với 4,2%, trong khi Nhật Bản ghi nhận 2,6%, cho phép các nhà hoạch định chính sách tập trung vào các mặt trận khác, như tác động của việc điều chỉnh chính sách kiểm soát đường cong lợi suất đối với đồng yên.

Tăng trưởng kinh tế và thị trường lao động: các yếu tố quyết định

Hiệu suất của GDP và việc làm tại các nền kinh tế lớn đóng vai trò then chốt trong quỹ đạo tương lai của các mức lãi suất.

Mỹ duy trì mức độ năng động tương đối với tăng trưởng theo quý hàng năm đạt 4,9% trong quý đầu năm 2024, mặc dù gần đây đã chậm lại còn 1,6%. Tỷ lệ thất nghiệp của họ duy trì dưới 4,0% trong hai năm qua, cho thấy một nền kinh tế hoạt động gần với tiềm năng của nó. Sức mạnh này trái ngược với bức tranh của Liên minh Châu Âu: tăng trưởng bằng 0 trong quý III và IV năm 2023, tỷ lệ thất nghiệp ổn định quanh 6,5%. Sự yếu kém này mở ra nhiều cơ hội hơn để Ngân hàng Trung ương Châu Âu bắt đầu giảm lãi suất trước Cục Dự trữ Liên bang. Vương quốc Anh cũng trong tình trạng tương tự, với thất nghiệp tăng lên gần 4,3%, cao hơn mức trước đại dịch là 3,9%.

Nhật Bản là trường hợp đặc biệt: tỷ lệ thất nghiệp được kiểm soát, nhưng các nhà hoạch định chính sách ưu tiên theo dõi tác động của quá trình bình thường hóa tiền tệ gần đây đối với đồng yên trước khi xem xét các điều chỉnh mới.

Dự báo lãi suất 2025: các kịch bản khả thi theo khu vực

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ

FED đang đứng trước ngã ba đường. Các đợt tăng lạm phát vào tháng 12 năm 2023 và tháng 3 năm 2024 đã tạo ra sự không chắc chắn về quỹ đạo nới lỏng chính sách. Quỹ Tiền tệ Quốc tế ước tính rằng lãi suất quỹ liên bang có thể đạt đỉnh 5,40% trước khi bắt đầu giảm muộn hơn so với dự kiến ban đầu.

Các kịch bản lạc quan nhất dự đoán mức tối đa 5,25% trong quý II năm 2024, sau đó giảm dần về 3,75% vào cuối năm, tùy thuộc vào việc lạm phát trở lại mục tiêu một cách ổn định. Đến năm 2025, trung bình dự báo của FED là 3,60%, trong phạm vi từ 2,40% đến 5,40%, phản ánh mức độ không chắc chắn đáng kể còn tồn tại.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu

Các tín hiệu lạm phát gần đây có thể khiến ECB duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn dự kiến. Một số nhà phân tích dự đoán giảm xuống 4,25% trong nửa cuối năm 2024, thể hiện sự thận trọng.

Tuy nhiên, dự kiến ECB có thể bắt đầu cắt giảm trong quý III, có khả năng bắt đầu với các mức giảm 25 điểm cơ bản. Các hợp đồng tương lai EURIBOR dự đoán lãi suất ngắn hạn sẽ giảm từ 4,00% xuống còn 3,20% vào cuối năm và tiếp tục giảm xuống còn 2,60% vào năm 2025. Đến năm 2025, dự báo mức lãi suất tham chiếu trung bình hàng năm là 3,30%, với các mức giảm từ 4,50% ban đầu xuống có thể còn 2,00% vào tháng 11-12.

Ngân hàng Anh

Ngân hàng Anh duy trì lãi suất ở mức 5,25% vào tháng 5 năm 2024, mặc dù hai trong chín thành viên đã bỏ phiếu đề xuất giảm, cho thấy khả năng có các thay đổi sắp tới. Các kỳ vọng của thị trường cho rằng sẽ duy trì đến mùa hè, sau đó giảm dần về 4,75% vào cuối năm.

Viện Nghiên cứu Kinh tế và Xã hội Quốc gia dự báo chỉ có hai đợt cắt giảm 0,25% trong năm 2024, do lo ngại về lạm phát dai dẳng và tăng trưởng tiền lương. Đến năm 2025, dự kiến ổn định quanh mức 3,00%-3,40%.

Ngân hàng Nhật Bản

Điều chỉnh lịch sử vào tháng 3 năm 2024, nâng lãi suất lên 0,10%, đánh dấu sự bắt đầu của quá trình bình thường hóa thận trọng. Các nhà chức trách nhấn mạnh cách tiếp cận từng bước và cam kết duy trì chính sách tiền tệ linh hoạt. Dự kiến sẽ có các điều chỉnh hạn chế trong năm 2024-2025, có thể ưu tiên quản lý đường cong lợi suất hơn là tăng lãi suất mới.

Yếu tố phân kỳ: cơ hội trên thị trường ngoại hối và trái phiếu

Nếu Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh bắt đầu giảm lãi suất trước Cục Dự trữ Liên bang, một sự phân kỳ giữa các chính sách lãi suất 2025 có thể tạo ra các biến động đáng kể trên các cặp tiền tệ chính.

Các cặp như EURUSD và GBPUSD có thể chịu áp lực tăng nếu châu Âu sớm hơn trong việc nới lỏng chính sách. Chuyển động đã rõ ràng trên USDJPY, tăng 5,3% kể từ ngày 18 tháng 3 năm 2024 sau khi Ngân hàng Nhật Bản điều chỉnh, cho thấy cách các thay đổi chính sách này ảnh hưởng nhanh chóng đến thị trường ngoại hối.

Trái phiếu cố định hứa hẹn lợi nhuận vốn đáng kể khi quỹ đạo lãi suất ổn định giảm. Ngay cả khi không có biến động lớn về giá, trái phiếu công và tư vẫn sẽ hấp dẫn để tạo dòng tiền định kỳ trong bối cảnh lạm phát dai dẳng.

Các tài sản thay thế tiềm năng trong chu kỳ này

Thị trường bất động sản, bị áp lực bởi chi phí vay cao và giao dịch ở mức thấp, có thể phục hồi khi các mức lãi suất giảm trong tương lai. Các quỹ REIT cung cấp khả năng tiếp cận tiềm năng này thông qua cổ tức từ thu nhập thụ động.

Cổ phiếu công nghệ duy trì tiềm năng tăng trưởng ngắn hạn, mặc dù đi kèm rủi ro cao. Bitcoin và Ethereum, có mối liên hệ nhất định với lĩnh vực này, có thể hưởng lợi từ các đợt giảm lãi suất, mặc dù độ biến động của chúng vẫn cao hơn nhiều so với các tài sản truyền thống.

Rủi ro tiềm ẩn đối với dự báo lãi suất 2025

Dự báo lãi suất 2025 gần như hoàn toàn dựa trên khả năng duy trì quá trình giảm phát. Nếu lạm phát tăng trở lại đáng kể, các thị trường sẽ loại bỏ hoàn toàn kỳ vọng cắt giảm, gây ra các điều chỉnh mạnh mẽ trên nhiều loại tài sản.

Lịch sử cho thấy các câu chuyện đầu tư rõ ràng hiếm khi hoạt động hiệu quả. Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất và đồng yên tiếp tục mất giá. Các cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vào tháng 11 có thể thay đổi căn bản chính sách tiền tệ, đặc biệt nếu các áp lực chính trị ủng hộ việc giảm lãi suất sớm. Một số ứng cử viên đã thể hiện sở thích với lãi suất thấp hơn và thậm chí thay đổi hướng đi của FED.

Từ góc nhìn dài hạn, cần nhớ rằng từ năm 1940 đến 1980, lãi suất có xu hướng tăng, trong khi từ 1980 đến 2020, xu hướng giảm vẫn chiếm ưu thế. Ý tưởng rằng các ngân hàng trung ương có thể giảm lãi suất về mức 0 vô thời hạn, như đã xảy ra trong hai thập kỷ, cần được đặt câu hỏi.

Kết luận: điều hướng qua bất định với sự linh hoạt

Dù tình hình lãi suất có diễn biến như thế nào, các cơ hội đầu tư vẫn sẽ luôn sẵn có cho những ai chủ động tìm kiếm. Những thời điểm bất ổn kinh tế thường tạo ra các dịch chuyển giá trị lớn nhất.

Việc không cứng nhắc theo một câu chuyện đã định sẵn là điều tối quan trọng. Sự linh hoạt về tư duy và khả năng nhận biết các thay đổi trong điều kiện nền tảng sẽ phân biệt các nhà đầu tư thành công với những người bị mắc kẹt trong các quan điểm cũ kỹ. Thị trường sẽ tiếp tục thưởng cho những ai thích nghi nhanh chóng với các thực tế vĩ mô mới.