Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang ảnh hưởng đến triển vọng đồng yên: Sự lựa chọn khó khăn của ngân hàng trung ương trên con đường tăng lãi suất

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong quyết định tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tháng 12 đang đối mặt với tác động trực tiếp từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Sự liên kết chính sách xuyên quốc gia này đã trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến xu hướng của đồng yên Nhật.

Dự đoán chính sách và cân bằng tinh tế của tỷ giá hối đoái

Tính đến cuối tháng 11, xu hướng mất giá của đồng yên so với đô la đã có dấu hiệu chững lại. USD/JPY đã giảm nhẹ từ mức cao gần 156, và thị trường phổ biến cho rằng điều chỉnh này phản ánh kỳ vọng tăng lãi suất tăng lên. Thủ tướng Nhật Bản, ông Takashi Sano, đã rõ ràng phát biểu sẽ theo dõi chặt chẽ biến động tỷ giá, và các cơ quan chính phủ đã chuẩn bị sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối bất cứ lúc nào.

Sau khi tín hiệu chính sách này được phát đi, kỳ vọng thị trường về khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ hành động sớm hơn đã tăng lên. Các nguồn tin cho biết, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang xem xét nâng lãi suất tại quyết định ngày 19 tháng 12. Trong khi đó, quyết định lãi suất của Fed sẽ được công bố trước một tuần so với cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, tạo ra sự chênh lệch thời gian khiến môi trường quyết định của phía Nhật Bản đầy biến số.

Cơ chế chênh lệch lãi suất và áp lực chênh lệch lợi nhuận tiếp tục đấu tranh

Dù kỳ vọng tăng lãi suất đã tăng lên, nhưng động lực căn bản khiến đồng yên mất giá — chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật vẫn còn tồn tại. Khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và Nhật vẫn ở mức cao, liên tục thúc đẩy các hoạt động chênh lệch lợi nhuận quy mô lớn (gọi là arbitrage), như vay đồng yên thấp lãi suất để đầu tư vào các tài sản có lãi suất cao hơn ở đô la Mỹ.

Chuyên gia chiến lược ngoại hối của UBS, ông Vassili Serebriakov, nhấn mạnh rằng, một lần tăng lãi suất có thể không đủ để thay đổi căn bản cấu trúc tỷ giá. Chỉ khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thể hiện lập trường hawkish và cam kết tiếp tục đẩy mạnh chu kỳ thắt chặt để đối phó với lạm phát đến năm 2026, thì mới có khả năng thay đổi đáng kể kỳ vọng của thị trường.

Chính sách nghịch lý giữa Fed giảm lãi suất và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất

Hiện tại, dự đoán của thị trường cho thấy xác suất Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vào tháng 12 và tháng 1 lần lượt khoảng 50%. Các nhà phân tích cho rằng, sự cân bằng này phản ánh thái độ thận trọng của các nhà hoạch định chính sách.

Chuyên gia phân tích của Commonwealth Bank Australia, bà Carol Kong, cho rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ chờ đợi đến khi Quốc hội phê duyệt ngân sách rồi mới hành động, vừa để có thời gian theo dõi xu hướng đàm phán tiền lương, vừa để giảm bớt lo ngại về việc tăng lãi suất đột ngột. Trong khi đó, nếu Fed duy trì mức lãi suất hiện tại, sẽ gia tăng áp lực tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản; ngược lại, nếu Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất, thì sẽ làm giảm tính cấp bách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong việc hành động ngay lập tức.

Tính không chắc chắn của sự đảo chiều tỷ giá

Giám đốc chiến lược ngoại hối của Rabobank, bà Jane Foley, chỉ ra rằng, chính việc dự đoán can thiệp đã có khả năng kiềm chế đà tăng của đồng đô la, điều này có thể làm giảm khả năng thực sự của các nhà chức trách trong việc can thiệp — một hiệu ứng tự thực hiện của tuyên bố chính sách.

Xu hướng thu hẹp chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật và kỳ vọng tăng lãi suất cùng nhau nâng cao khả năng đồng đô la Mỹ/JPY sẽ giảm từ mức cao. Tuy nhiên, để hoàn toàn đảo ngược xu hướng mất giá, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cần phải đưa ra các tín hiệu chính sách quyết đoán và liên tục hơn nữa. Thị trường hiện đang trong giai đoạn chờ đợi, chờ đợi hai quyết định của các ngân hàng trung ương lớn vào giữa tháng 12.