Cuộc Cách mạng AI hay chỉ là cơn sốt? Tại sao sự tăng trưởng cổ phiếu của các ông lớn công nghệ lại quan trọng đối với danh mục đầu tư của bạn trong năm 2024

Trí tuệ nhân tạo đã chuyển mình từ viễn tưởng khoa học viễn tưởng thành thực tế trong phòng họp. Kể từ khi ChatGPT ra mắt bùng nổ vào cuối năm 2022, thu hút hơn 100 triệu người dùng chỉ trong vài tuần, toàn bộ thị trường đã chuyển hướng. Nhưng câu hỏi thực sự là: cổ phiếu AI có phải là cơ hội tích lũy của cả thế hệ, hay chúng ta đang chạy theo đà tăng trưởng vào một cái bẫy giá trị?

Chất xúc tác ChatGPT: Một Chatbot đã định hình lại Phố Wall như thế nào

Khi ChatGPT ra mắt, không chỉ các nhà đam mê công nghệ chú ý—dòng tiền tổ chức đổ vào lĩnh vực AI. Theo PitchBook, vốn đầu tư mạo hiểm đã đổ 65% nhiều hơn vào các startup AI tạo sinh trong năm 2023. Các ông lớn phản ứng nhanh chóng:

Google ra mắt Bard. Microsoft đi hết mình, tích hợp GPT vào Office 365 Copilot sau khi bỏ ra $10 tỷ đô la vào OpenAI. Đây không phải là những cược ngẫu nhiên—đây là những bước đi sinh tồn.

Phản ứng của thị trường chứng khoán? Hiệu quả tàn bạo:

• Microsoft: +35% từ đầu năm
• Alphabet: +50% từ đầu năm
• NVIDIA: +230% (người chiến thắng thực sự)

Kết quả Q2 2023 của NVIDIA kể câu chuyện: doanh thu tăng gấp đôi lên 13,5 tỷ USD, trong đó doanh số chip AI trung tâm dữ liệu đạt kỷ lục 10,32 tỷ USD. Dự báo Q3? Một đà tăng 170% so với cùng kỳ năm ngoái lên $16 tỷ đô la. Goldman Sachs gọi đó là—khi AI nâng cao lợi nhuận doanh nghiệp, định giá cổ phiếu cũng theo đó mà tăng.

Lập bản đồ Chuỗi cung ứng AI: Nơi nào là tiền thật?

Mọi người đều nói về AI, nhưng không ai bàn về hạ tầng của nó. Dưới đây là phân tích:

Phía trên dòng (Nền tảng): GPU, CPU, bán dẫn—những dụng cụ cần thiết. NVIDIA chiếm ưu thế ở đây. AMD và TSMC cung cấp cạnh tranh nhưng không thể sánh bằng biên lợi nhuận hoặc lợi thế kỹ thuật của NVIDIA.

Phía trung gian (Hệ thống ống dẫn): Nhà sản xuất máy chủ và nhà lắp ráp hợp đồng (Quanta, Dell, Ingram Micro) hưởng lợi từ nhu cầu tăng vọt nhưng hoạt động với biên lợi nhuận rất mỏng. Các nhà cung cấp hạ tầng đám mây là nơi tập trung sức mạnh thực sự.

Phía dưới (Ứng dụng): Phần mềm doanh nghiệp (Microsoft, ServiceNow) và các nền tảng đám mây (Amazon, Google) chiếm phần lớn giá trị AI. Những công ty này bán cả dụng cụ lẫn phương pháp.

Mô hình rõ ràng: vốn tập trung vào các công ty khai thác hiệu ứng mạng từ việc áp dụng AI, chứ không chỉ bán dung lượng thô.

Thị trường cổ phiếu AI 2024: Người chiến thắng & Người tranh đấu

NVIDIA (NVDA) vẫn là ông lớn bán dẫn. Kiến trúc GPU H100 của họ cho phép mọi thứ từ ChatGPT đến xe tự hành. Giới hạn cung đã giảm bớt, nhưng cầu vẫn rất nóng. Định giá? Cao chót vót, nhưng có lý do chính đáng nhờ vào lợi thế cạnh tranh.

Microsoft (MSFT) sở hữu cổng doanh nghiệp. Quan hệ đối tác chiến lược với OpenAI, tích hợp Copilot, và vị thế thống trị đám mây tạo ra một vòng đẩy mà phần lớn đối thủ không thể bắt kịp. Sự gắn kết hệ sinh thái của công ty này bị đánh giá thấp.

Alphabet (GOOG) đã dành 20 năm xây dựng AI tìm kiếm; họ không dễ nhường đất. Ra mắt Bard gặp trục trặc (nhớ lần giảm 7%?), nhưng hạ tầng AI của Google có chiều sâu theo thế hệ. Vị thế dài hạn vẫn mạnh mẽ bất chấp biến động ngắn hạn.

Advanced Micro Devices (AMD) là đối thủ hợp pháp của NVIDIA trong GPU trung tâm dữ liệu. Khi các doanh nghiệp đa dạng nhà cung cấp sau COVID, AMD bắt đầu tăng tốc. Ít sinh lời hơn NVIDIA nhưng tăng trưởng nhanh hơn.

Amazon (AMZN) có vẻ đang bị định giá thấp trong chu kỳ này. Thống trị đám mây với AWS, mở rộng dịch vụ AI, và tăng trưởng quảng cáo (tăng 24% YoY trong Q4 lên 38,7 tỷ USD) tạo ra nhiều con đường mở rộng định giá mà ít nhà đầu tư nhận ra đầy đủ.

Meta (META) đặt cược lớn vào Llama LLMs và tối ưu quảng cáo dựa trên AI. Với doanh thu quảng cáo Q4 đạt 38,7 tỷ USD và kế hoạch đầu tư AI tham vọng năm 2024, Meta đã chuyển từ phân tâm sang chiến lược cốt lõi dựa trên AI. Thị trường đang định giá lại câu chuyện này.

ServiceNow (NOW) và Adobe (ADBE) là các bên hưởng lợi từ phần mềm doanh nghiệp—họ tích hợp AI tạo sinh vào quy trình làm việc đã có, thu về doanh thu nâng cấp mà không cần xây dựng mô hình nền tảng.

IBM (IBM) chuyển hướng sang đám mây lai và dịch vụ AI doanh nghiệp. Tỷ lệ cổ tức (3,97%) thu hút nhà đầu tư thu nhập; việc mua lại HashiCorp báo hiệu sự tăng tốc trong lĩnh vực hạ tầng.

Quy mô thị trường: Cơ hội là thực (Nhưng đã được định giá)

Thị trường AI toàn cầu: 515,31 tỷ USD (2023) → 621,19 tỷ USD (2024) → 2,74 nghìn tỷ USD (2032).

Tương đương CAGR 20,4%. Nghe có vẻ phi thường cho đến khi bạn nhớ rằng: thị trường định giá kỳ vọng tăng trưởng, chứ không phải quy mô thị trường. Câu hỏi thực sự không phải “AI có phát triển không?” mà là “các công ty nào chiếm phần lớn thị phần?”

Tiết lộ: phần lớn nằm trong 5-7 cổ phiếu siêu lớn. Các công ty AI thuần nhỏ hơn thường vượt quá định giá, rồi điều chỉnh mạnh.

Thực tế tàn nhẫn: Tại sao cổ phiếu AI có thể làm bạn thiệt hại

Rủi ro định giá: C3.ai giao dịch ở mức nhân nhiều giả định hoàn hảo. Một lần hụt lợi nhuận? Khu vực giới hạn circuit breaker. Một số cổ phiếu AI đã tăng gấp đôi; phần lớn là đồn đoán, không phải cơ sở thực tế.

Rủi ro thực thi: Sai lầm của Bard của Google đã tiêu tốn hàng tỷ USD trong vài phút. Hệ thống AI cũng mắc lỗi. Một lỗi lớn do AI gây ra thiệt hại thực tế có thể gây hoảng loạn quy định và thiệt hại danh mục.

Thách thức pháp lý: Ý cấm ChatGPT. Đức, Pháp và EU đang soạn thảo khung quản lý AI chặt chẽ hơn. Mỹ có thể theo sau. Nếu chi phí tuân thủ làm giảm biên lợi nhuận hoặc làm chậm triển khai thì sao?

Rủi ro tập trung: Sáu công ty (NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Tesla) chi phối phần lớn cảm xúc về AI. Nếu cảm xúc thay đổi, bạn không đa dạng—bạn đang đặt cược vào sự biến động của các mega-cap.

Cách chơi cổ phiếu AI mà không bị phá sản

Mua cổ phiếu trực tiếp: Đặt cược cao, rủi ro cao. Tốt nhất nếu bạn có niềm tin sâu sắc vào lộ trình AI của các công ty cụ thể và dự kiến dài hạn.

Quỹ/ETF AI đa dạng: Phân tán rủi ro qua 20-50 cổ phiếu. Lợi nhuận thấp hơn nhưng ngủ ngon hơn. Taishin Global AI ETF và Yuanta Global AI ETF cung cấp tiếp xúc rộng với rủi ro giảm thiểu quản lý.

Hợp đồng chênh lệch (CFDs): Giao dịch đòn bẩy chỉ dùng 5-10% vốn, với kích thước vị thế linh hoạt. Hữu ích cho các giao dịch chiến thuật, nguy hiểm cho nhà đầu tư casual. Dừng lỗ trở thành bắt buộc.

Danh sách kiểm tra đầu tư trước khi mua

Trước khi nhấn “mua,” hãy xác minh:

1. Tỷ lệ Tiếp xúc AI: AI chiếm bao nhiêu % doanh thu? 80% hay 8%? Các công ty tự xưng là “cổ phiếu AI” thường tạo ra doanh thu AI tối thiểu. Nghiên cứu kỹ các báo cáo 10-K.

2. Vị thế cạnh tranh: Công ty có sở hữu lợi thế không công bằng (moat) trong lĩnh vực AI của mình, hay là bị cạnh tranh đông đúc? Sự gắn kết hệ sinh thái của Microsoft > vị trí phân mảnh của C3.ai.

3. Các yếu tố cơ bản: Tăng trưởng doanh thu, lộ trình lợi nhuận, dòng tiền tự do, mức nợ. Sự phô trương rồi sẽ qua; dòng tiền mới là quan trọng.

4. Định giá: So sánh P/E dự phóng với phạm vi lịch sử và trung bình ngành. 50x lợi nhuận dự phóng có thể hợp lý cho NVIDIA; không hợp lý cho AMD.

5. Kịch bản giảm giá: Nếu việc áp dụng AI chậm lại hoặc trở thành hàng hóa, chiến lược thoát ra của bạn là gì? Xác định mức chịu lỗ trước khi vào.

Kết luận

Cổ phiếu AI thể hiện những bước chuyển đổi công nghệ thực sự với tiềm năng dài hạn lớn. NVIDIA, Microsoft và Amazon đã xứng đáng với định giá của họ qua lợi thế cạnh tranh thực sự và khả năng thực thi. Các công ty nhỏ hơn mang rủi ro xổ số mà không có sự an toàn từ bảng cân đối của các mega-cap.

Ngành này không quá nóng—chỉ chọn lọc quá mức. Các mega-cap chất lượng xứng đáng giữ vị trí dài hạn. Các startup AI thuần dựa trên hype thì đáng hoài nghi.

Năm 2024 sẽ phân biệt rõ ràng giữa đà tăng trưởng dựa trên cảm xúc và các yếu tố nền tảng AI. Hãy định vị phù hợp.