Triển vọng EUR/USD 2026: Ngân hàng Trung ương châu Âu không hành động gặp phải sự ôn hòa của Fed—Chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo

Chuyến đi của đồng euro đến năm 2026 phụ thuộc vào sự khác biệt chính sách ngày càng mở rộng: Cục Dự trữ Liên bang tích cực cắt giảm lãi suất so với Ngân hàng Trung ương Châu Âu dường như hài lòng giữ vững lập trường. Khoảng cách lãi suất đó—và cách thị trường diễn giải các câu chuyện nền tảng—sẽ quyết định liệu EUR/USD có tăng lên 1.20 hay giảm xuống 1.13 và thấp hơn.

ECB giữ lập trường kiên nhẫn trong khi lạm phát còn dai dẳng

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã giữ vững lập trường kể từ tháng 7, duy trì lãi suất chính ở mức 2.15%. Khoảng dừng chủ ý này phản ánh một bối cảnh tinh tế: tăng trưởng của Khu vực đồng euro vẫn còn yếu ớt, nhưng lạm phát từ chối hợp tác rõ ràng.

Dữ liệu mới nhất của Eurostat cho thấy lạm phát chung trong tháng 11 là 2.2% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua mục tiêu 2% của ECB. Lạm phát dịch vụ—thành phần cứng đầu—đã tăng lên 3.5% từ 3.4% của tháng trước. Đó chính xác là loại dai dẳng khiến các ngân hàng trung ương lo ngại về việc cắt giảm quá mạnh.

Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã báo hiệu vào tháng 12 rằng chính sách đang ở “địa điểm tốt”, về cơ bản loại trừ sự cấp bách ở cả hai hướng. Thống nhất thị trường phù hợp: một cuộc thăm dò của Reuters cho thấy phần lớn các nhà kinh tế dự đoán lãi suất sẽ giữ nguyên đến năm 2026, với dự báo cho năm 2027 phân tán trong phạm vi rộng 1.5%–2.5%—một dấu hiệu cho thấy niềm tin yếu đi xa hơn.

Tăng trưởng châu Âu: chậm nhưng chưa đổ vỡ

Bức tranh kinh tế của Khu vực đồng euro là hỗn hợp. Mức tăng trưởng Quý 3 đạt 0.2%, mặc dù Tây Ban Nha và Pháp vượt qua với 0.6% và 0.5% tương ứng, trong khi Đức và Ý bị đình trệ. Dự báo mới nhất của Ủy ban châu Âu dự kiến tăng trưởng 1.3% cho năm 2025 (được điều chỉnh tăng), 1.2% cho 2026 (được cắt giảm), và 1.4% cho 2027—một sự gật đầu tinh tế rằng năm 2026 có thể sẽ còn biến động hơn những gì thị trường dự đoán.

Các rào cản cấu trúc là có thật. Ngành công nghiệp ô tô của Đức, bị ảnh hưởng bởi chuyển đổi sang xe điện và gián đoạn nguồn cung, đã giảm sản lượng 5%. Trong khi đó, đầu tư chưa đủ đã để lại nhiều phần của châu Âu tụt lại phía sau Mỹ và Trung Quốc trong các lĩnh vực công nghệ quan trọng. Rủi ro thương mại cũng đang gia tăng. Chiến lược thuế quan đối ứng của chính quyền Trump đã làm dấy lên lo ngại leo thang, với các mức thuế 10%–20% đối với hàng hóa EU có thể sắp tới. Các nền kinh tế phụ thuộc xuất khẩu đặc biệt dễ bị tổn thương, với dự báo cho thấy các lô hàng EU hướng Mỹ có thể giảm 3%, trong đó ô tô và hóa chất là những lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng nhất.

Tuy nhiên, câu chuyện không phải là sụp đổ—mà là sự kiên trì chậm chạp. Tăng trưởng vẫn tồn tại; chỉ là không ấn tượng.

Fed đang trong chế độ nới lỏng; 2026 có thể mang lại nhiều đợt cắt giảm hơn

Ngược lại, Cục Dự trữ Liên bang. Đã cắt giảm ba lần trong năm 2025—vượt quá dự báo hai lần của tháng 12 năm 2024—Fed đã điều chỉnh phạm vi mục tiêu lên 3.5%–3.75%. Việc giữ nguyên vào tháng 3 phản ánh lo ngại về lạm phát liên quan đến thuế quan, nhưng việc hạ nhiệt lạm phát và thị trường lao động mềm đi đã mở ra cơ hội cắt giảm trong nửa cuối năm.

Các yếu tố chính trị thêm phần phức tạp. Thời hạn nhiệm kỳ của Chủ tịch Fed Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và khả năng tái bổ nhiệm có vẻ không cao. Trump đã nhiều lần chỉ trích Powell vì quá chậm trong việc cắt giảm và đã gợi ý rằng người được ông chọn làm chủ tịch Fed sẽ ủng hộ các biện pháp nới lỏng mạnh mẽ hơn. Tổng thống dự kiến sẽ công bố người kế nhiệm vào đầu tháng 1.

Các ngân hàng lớn—Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, và Barclays—đồng thuận về hai đợt cắt giảm nữa trong năm 2026, đưa lãi suất về mức 3.00%–3.25%. Nhà kinh tế trưởng của Moody’s, Mark Zandi, cũng đồng tình, mặc dù ông mô tả nền kinh tế đang ở trạng thái “cân bằng mong manh” hơn là bùng nổ. Dù cắt giảm có thể diễn ra vào tháng 3 và tháng 6 (Goldman dự đoán) hay tháng 6 và tháng 9 (Nomura dự đoán), xu hướng hướng về phía thấp rõ ràng: thấp hơn.

Trận chiến tiền tệ: Hai câu chuyện cạnh tranh

EUR/USD năm 2026 về cơ bản phụ thuộc vào việc châu Âu có thể giữ vững vị thế trong khi Fed tiếp tục cắt giảm hay không.

Lập luận tích cực cho đồng euro: Nếu tăng trưởng của Khu vực đồng euro duy trì trên 1.3% và lạm phát từ từ trở lại mục tiêu, ECB vẫn giữ vững vị trí. Sự kết hợp giữa kiên nhẫn của ECB và chính sách nới lỏng của Fed sẽ thu hẹp chênh lệch lợi suất, có thể đẩy EUR/USD vượt qua 1.20. UBS Global Wealth Management dự báo con đường này, dự kiến đạt 1.20 vào giữa năm 2026.

Lập luận tiêu cực cho đồng euro: Tăng trưởng yếu hơn (dưới 1.3%), cộng thêm các cú sốc thương mại hoặc lạm phát dai dẳng, có thể buộc ECB phải cắt giảm. Kịch bản đó có khả năng làm gián đoạn đà phục hồi của euro năm 2025 và đẩy EUR/USD trở lại 1.13 hoặc thấp hơn. Citi dự báo EUR/USD ở mức 1.10 vào Quý 3 năm 2026—khoảng giảm 6% so với mức hiện tại 1.1650—dựa trên giả định rằng tăng trưởng của Mỹ sẽ tăng tốc trở lại và Fed sẽ cắt giảm ít hơn so với dự đoán của thị trường.

Thực tế là năm 2026 sẽ trở thành một bài kiểm tra độ bền của câu chuyện. Nếu “Fed cắt giảm + châu Âu vượt qua khó khăn” giữ vững, đồng euro có thể còn có cơ hội leo cao. Nếu “Châu Âu chậm lại + cú sốc thuế quan + ECB nới lỏng” trở thành câu chuyện chiếm ưu thế, đà tăng sẽ bị giới hạn nhanh chóng, và vùng 1.13–1.10 sẽ không còn là lý thuyết nữa mà trở thành điều tất yếu.