Tại sao đồng USD lại liên tục giảm? Xu hướng tỷ giá hối đoái trong chu kỳ hạ lãi suất năm 2025 và cách phá vỡ đầu tư

2024年下半年， toàn cầu thị trường tài chính đón nhận một bước ngoặt quan trọng — Cục Dự trữ Liên bang chính thức bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất. Cùng với xu hướng chính sách này, nhiều nhà đầu tư nhận thấy đồng USD bắt đầu có dấu hiệu yếu đi liên tục. Tại sao đồng USD lại giảm? Trong tương lai liệu còn tiếp tục giảm nữa không? Điều này liên quan đến những biến đổi sâu sắc trong cấu trúc kinh tế toàn cầu, đáng để phân tích kỹ lưỡng.

Nguyên nhân căn bản khiến đồng USD liên tục giảm

Chu kỳ hạ lãi suất đã thay đổi dòng chảy vốn

Khi Fed công bố hạ lãi suất, phản ứng trực tiếp trên thị trường là — sức hút của đồng USD giảm xuống. Hãy tưởng tượng, nếu gửi tiền vào tài sản bằng USD thì lãi suất nhận được ít đi, nhà đầu tư tự nhiên sẽ bắt đầu tìm kiếm các tài sản có lợi nhuận cao hơn. Tiền mã hóa, vàng, cổ phiếu tăng trưởng và các tài sản rủi ro khác vì thế được săn đón, dòng vốn lớn rút khỏi các tài sản bằng USD.

Theo dự báo mới nhất từ biểu đồ điểm dot của Fed, lãi suất USD sẽ giảm xuống khoảng 3% trước năm 2026. Dự báo này đã tác động đến định giá thị trường, khiến tỷ giá USD phản ánh kỳ vọng hạ lãi suất từ trước — tức là, đồng USD chưa thực sự chạm đáy, thị trường đã bắt đầu đặt cược vào việc USD sẽ yếu hơn.

Xu hướng phi đô la hóa tăng tốc

Một nguyên nhân sâu xa khác khiến đồng USD liên tục giảm là — xu hướng “phi đô la hóa” tích tụ trong nhiều năm đang gia tăng. Kể từ khi Mỹ thoái khỏi chế độ bản vị vàng, nền tảng tín nhiệm quốc tế của USD dần trở nên yếu đi. Đặc biệt từ năm 2022, các biện pháp phong tỏa dự trữ ngoại hối của Nga của Mỹ khiến nhiều quốc gia bắt đầu đánh giá lại độ an toàn của USD như một đồng tiền dự trữ.

Việc mở rộng phạm vi sử dụng euro, tăng cường thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ, dự trữ vàng trở thành các lựa chọn mới — tất cả đều đang ăn mòn vị thế độc tôn của USD. Trong lịch sử, mỗi lần USD đối mặt với khủng hoảng niềm tin, đều đi kèm chu kỳ mất giá.

Tác động của chính sách thương mại không chắc chắn

Chính sách thương mại của Mỹ đang trở nên quyết liệt hơn. Trước đây, Mỹ chủ yếu tập trung đàm phán thương mại với các quốc gia cụ thể, nay có dấu hiệu sẽ mở cuộc chiến thuế quan với các đối tác toàn cầu. Chính sách này thực tế là bất lợi cho USD — vì nó làm giảm ý chí của các doanh nghiệp làm ăn với Mỹ, từ đó giảm nhu cầu thực tế đối với USD.

Cơ chế vận hành của tỷ giá USD

Điều gì quyết định sức mạnh của USD so với các đồng tiền khác?

Tỷ giá USD về bản chất là một “giá tương đối”. Ví dụ, EUR/USD thể hiện 1 euro cần bao nhiêu USD để đổi. Khi EUR/USD từ 1.04 tăng lên 1.09, không có nghĩa là euro thực sự tăng giá tuyệt đối, mà là so với USD, euro đã tăng giá, còn USD thì giảm giá.

Chỉ số USD (Dollar Index) đo lường sức mạnh của USD so với một rổ các đồng tiền chính như euro, yen, bảng Anh… Năm 2023, chỉ số USD từng vượt qua mức 114 cao điểm, nhưng đến cuối năm 2024 đã rõ ràng giảm xuống, chính là biểu hiện rõ ràng của USD yếu đi.

Sự chênh lệch lãi suất quyết định hướng đi của tỷ giá

Lãi suất là lực đẩy trực tiếp nhất của tỷ giá. Khi Mỹ có lãi suất cao, nhà đầu tư toàn cầu sẽ đổ xô vào tài sản USD để kiếm lãi; khi lãi suất giảm, sức hút này sẽ mất đi.

Tuy nhiên, có một điểm tinh tế: Việc Mỹ đơn phương hạ lãi suất không nhất thiết làm USD giảm giá, mà còn phụ thuộc vào các ngân hàng trung ương khác đang làm gì. Nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu, Ngân hàng Nhật Bản cũng hạ lãi suất, sẽ hình thành “so sánh tương đối” — ai hạ nhanh, hạ nhiều hơn, đồng tiền của người đó sẽ tăng giá so với các đồng còn lại.

Ví dụ, đồng yen Nhật duy trì chính sách lãi suất siêu thấp trong thời gian dài, nhưng nay bắt đầu dần kết thúc chính sách này, dòng vốn bắt đầu chảy về Nhật Bản, khiến đồng yen có khả năng tăng giá so với USD, trong khi USD/JPY sẽ giảm.

4 yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến tỷ giá USD

1. Xu hướng chính sách tiền tệ của Fed

Quyết định lãi suất của Fed là yếu tố thúc đẩy ngắn hạn của tỷ giá USD. Nhưng nhà đầu tư cần chú ý rằng, thị trường thường phản ứng dựa trên kỳ vọng trước. Nói cách khác, đừng đợi đến khi Fed chính thức hạ lãi suất thì USD mới bắt đầu giảm, mà thị trường sẽ dựa trên biểu đồ điểm dot, dữ liệu kinh tế dự báo để điều chỉnh sớm.

Vì vậy, theo dõi các hướng dẫn dự báo của Fed, dữ liệu lạm phát, báo cáo việc làm… thường quan trọng hơn việc chỉ xem xét các quyết định lãi suất đã công bố.

2. Thay đổi cung tiền USD (QE và QT)

Chương trình Nới lỏng định lượng (QE) và Thu hẹp định lượng (QT) trực tiếp ảnh hưởng đến lượng USD trên thị trường. Trong giai đoạn QE, Fed mua vào lượng lớn tài sản, tăng cung tiền, làm loãng giá trị USD; trong giai đoạn QT, cung giảm, có thể đẩy USD lên.

Từ năm 2024, Fed dần chuyển từ QT mạnh mẽ sang kỳ vọng QE, đây là nền tảng hỗ trợ USD yếu đi rõ ràng.

3. Cấu trúc thương mại và thâm hụt thương mại

Mỹ lâu nay luôn thặng dư thương mại, nhập khẩu lớn hơn xuất khẩu. Điều này ảnh hưởng đến cung cầu USD. Tuy nhiên, ảnh hưởng này thường mang tính dài hạn, không phản ánh ngay trong ngắn hạn.

Chính sách thương mại ngày càng quyết liệt của Mỹ có thể thay đổi động thái này, nếu chiến tranh thuế quan leo thang, sẽ giảm nhu cầu USD, tạo áp lực mất giá mới.

4. Vị thế tín dụng toàn cầu và địa chính trị của Mỹ

USD trở thành đồng dự trữ toàn cầu chủ yếu dựa trên niềm tin vào sức mạnh và uy tín của Mỹ. Nhưng khi niềm tin này xuất hiện rạn nứt — như phong tỏa dự trữ ngoại hối, tranh cãi về trần nợ, bất đồng chính trị — sức hút của USD sẽ giảm.

Đây cũng là lý do nhiều quốc gia gần đây tích cực tích trữ vàng, thúc đẩy phi đô la hóa. Miễn là xu hướng này tiếp tục, USD sẽ đối mặt áp lực giảm giá dài hạn.

Quá trình lịch sử của tỷ giá USD

Trong 50 năm qua, chỉ số USD đã trải qua 8 giai đoạn chính, mỗi lần biến động lớn đều liên quan đến các sự kiện kinh tế quan trọng:

• 2008 Khủng hoảng tài chính: Hoảng loạn thị trường khiến dòng vốn đổ mạnh vào USD, USD tăng giá mạnh
• 2020 Trong đại dịch: Chính phủ Mỹ kích thích quy mô lớn, USD giảm trong ngắn hạn, rồi phục hồi theo đà phục hồi kinh tế
• 2022-2023 Chu kỳ tăng lãi suất quyết liệt: Fed tăng lãi suất mạnh để chống lạm phát, USD mạnh so với các đồng tiền khác, vượt qua mức 114
• 2024-2025 Hạ lãi suất bắt đầu: Chính sách của Fed chuyển hướng, sức hút USD giảm, dòng vốn chuyển sang vàng, tiền mã hóa và các tài sản thay thế khác

Từ các ví dụ lịch sử này, có thể thấy, sức mạnh của USD gắn chặt với tâm lý rủi ro toàn cầu, chính sách của Fed và cấu trúc địa chính trị.

Dự đoán xu hướng tỷ giá USD năm 2025

Trong ngắn hạn, USD khó giảm mạnh theo chiều hướng đơn thuần

Dù chu kỳ hạ lãi suất thường bất lợi cho USD, nhà đầu tư không nên quá đơn giản hóa logic này. Thực tế phức tạp hơn nhiều:

Rủi ro địa chính trị vẫn còn. Nếu xảy ra xung đột mới, khủng hoảng tài chính hoặc rủi ro hệ thống, dòng vốn vẫn sẽ chảy về “đồng tiền trú ẩn an toàn” là USD. Chính vì vậy, USD vẫn là tài sản trú ẩn an toàn hàng đầu toàn cầu.

Các nền kinh tế lớn khác cũng đang hạ lãi suất. Các thành phần trong chỉ số USD không chỉ là USD, còn gồm euro, yen, bảng Anh… Nếu các ngân hàng trung ương này cũng hạ lãi suất, mức giảm của USD sẽ bị hạn chế.

Dự báo chính sách có thể đảo chiều. Nếu quá trình hạ lãi suất thực tế lệch khỏi kỳ vọng (ví dụ, lạm phát tăng trở lại khiến Fed tạm dừng hạ lãi), USD có thể bật tăng trở lại.

Xu hướng khả thi nhất: dao động ở mức cao rồi từ từ yếu đi

Tổng hợp các yếu tố trên, dự đoán xu hướng của chỉ số USD năm 2025 là “đầu cao dao động, rồi từ từ giảm”, chứ không phải giảm mạnh theo chiều hướng đơn thuần.

Các yếu tố bất lợi cho USD — như kỳ vọng hạ lãi suất, phi đô la hóa gia tăng, rủi ro chính sách thương mại — đúng là có nhiều, nhưng tác động của chúng cần thời gian để thể hiện rõ. Đồng thời, bất kỳ biến động nào về địa chính trị cũng có thể gây ra các dao động ngược chiều.

Chuỗi phản ứng của các tài sản khi USD yếu đi

Vàng sẽ tiếp tục hưởng lợi

Trong môi trường USD yếu, vàng là tài sản hưởng lợi chính. Một mặt, mua vàng bằng USD rẻ hơn, chi phí thấp hơn; mặt khác, môi trường hạ lãi suất làm giảm chi phí cơ hội của vàng (vì giữ vàng không còn so sánh với lãi suất cao của USD). Dữ liệu lịch sử cho thấy, mỗi chu kỳ mất giá của USD đều đi kèm đà tăng của vàng.

Thị trường chứng khoán như con dao hai lưỡi

Trong môi trường hạ lãi suất, thị trường chứng khoán Mỹ thường hưởng lợi vì chi phí vay vốn giảm, định giá tăng. Nhưng nếu USD giảm quá mạnh, dòng vốn ngoại sẽ chảy sang châu Âu, Nhật Bản hoặc thị trường mới nổi, làm giảm sức hút của cổ phiếu Mỹ. Các cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng sẽ hưởng lợi đầu tiên, nhưng cần cảnh giác rủi ro rút vốn.

Tiền mã hóa được thúc đẩy

Sức mua của USD giảm trực tiếp có lợi cho thị trường tiền mã hóa. Nhà đầu tư tìm kiếm tài sản chống lạm phát, Bitcoin như “vàng số”, Ethereum như “mạng lưới giá trị” sẽ được chú ý. Điều này lý giải vì sao mỗi chu kỳ USD yếu đi đều đi kèm cơ hội tăng giá cho thị trường crypto.

Triển vọng các cặp tiền tệ chính

USD/JPY (đô la Mỹ so với yen Nhật): Chính sách của Ngân hàng Nhật Bản điều chỉnh khiến áp lực tăng giá của yen Nhật tăng lên, dự kiến USD/JPY sẽ chịu áp lực giảm.

TWD/USD (đồng Đài tệ so với USD): Kinh tế Đài Loan gắn bó chặt chẽ với Mỹ, nhưng là nền kinh tế xuất khẩu, đồng tiền yếu có lợi cho xuất khẩu. Dự kiến trong môi trường hạ lãi suất của USD, TWD sẽ tăng giá nhưng không nhiều.

EUR/USD (đồng euro so với USD): Kinh tế châu Âu yếu hơn, lạm phát vẫn cao nhưng tăng trưởng trì trệ. Nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu giảm lãi suất ít hơn Fed, euro có thể tăng giá; ngược lại, USD có khả năng giữ vững.

Cách nắm bắt cơ hội đầu tư trong biến động USD

Hiểu rõ logic đằng sau biến động

Biến động tỷ giá USD không phải là ngẫu nhiên, mà phản ánh hợp lý các thay đổi vĩ mô. Các dữ liệu CPI hàng tháng, báo cáo việc làm phi nông nghiệp, quyết định của Fed đều gây ra biến động ngắn hạn. Học cách nhận diện thời điểm và kỳ vọng của các sự kiện này để chủ động chuẩn bị.

Nắm bắt cơ hội giao dịch ngắn hạn

Nhà giao dịch ngắn hạn có thể tận dụng biến động trước và sau các dữ liệu quan trọng. Ví dụ, công bố CPI sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng giảm lãi của Fed, từ đó đẩy mạnh biến động của USD. Phân tích dựa trên dự báo chung, dữ liệu lịch sử để nâng cao độ chính xác.

Chiến lược phân bổ trung dài hạn

Nếu dự đoán USD sẽ giảm, có thể tăng tỷ trọng vàng, tiền mã hóa, đồng thời cân nhắc các tài sản ngoại tệ như euro, yen. Ngược lại, nếu cho rằng USD sẽ được hỗ trợ bởi các yếu tố địa chính trị, cần giữ sẵn tiền mặt USD để phòng rủi ro.

Nguyên tắc đầu tư cốt lõi

Không chắc chắn luôn tồn tại, và chính sự không chắc chắn tạo ra cơ hội. Dù USD cuối cùng mạnh hay yếu, thị trường luôn biến động lớn trong quá trình này. Chìa khóa là điều chỉnh chiến lược dựa trên các thông tin mới, chứ không chờ đợi kết quả cuối cùng.

Hiện tượng USD liên tục giảm không chỉ phản ánh biến động tỷ giá, mà còn là tín hiệu về sự điều chỉnh của cấu trúc kinh tế toàn cầu. Đối với nhà đầu tư, hiểu rõ logic này quan trọng hơn nhiều so với chỉ theo dõi các con số tăng giảm.