Trong thị trường gần đây có một hiện tượng kỳ lạ — giá vàng lập đỉnh lịch sử, bạc sát sau, giá đồng cũng tăng điên cuồng. Nhìn bề ngoài là thị trường tăng toàn diện, nhưng đó chính là tín hiệu nguy hiểm nhất.

Logich hoạt động bình thường của thị trường là gì? Giá đồng tăng phản ánh kinh tế tốt, nhu cầu công nghiệp sôi động; vàng tăng vọt thường có nghĩa nhà đầu tư hoảng sợ, tránh rủi ro. Hai xu hướng này lẽ ra phải ngược chiều, đó là quy luật thị trường hàng chục năm.

Nhưng giờ đã khác. Mối tương quan giữa các mặt hàng kim loại hội tụ về 1, kim loại công nghiệp và kim loại quý như bị một sợi dây buộc lại. Đằng sau đó phản ánh sự sụp đổ hoàn toàn của mô hình rủi ro bình đẳng, cũng như mối quan hệ ngắt quãng giữa lãi suất thực và giá vàng.

Nói cách trực tiếp hơn: đây không phải giao dịch lạm phát bình thường, mà là thoát vốn trần trụi. Vốn thông minh đã nhận thấy rủi ro, họ đang bán tháo quy mô lớn cổ phiếu và trái phiếu — những lời hứa trên giấy — để tích trữ cuồng loạn tài sản thực. Hành động này về bản chất là đang hét lên trên thị trường: hệ thống có vấn đề rồi.

Từ khi làm việc hơn hai mươi năm, tôi chỉ trải qua ba lần thị trường "tất cả tương quan cùng tăng" kỳ lạ như thế:

Năm 2000, thời điểm cuối cùng của bong bóng internet, tất cả loại tài sản cùng tăng, các nhà kinh tế học tuyên bố "nhu cầu mạnh mẽ", nửa năm sau internet sụp đổ, suy thoái lập tức xảy ra.

Năm 2007, trước thềm khủng hoảng tài chính toàn cầu, thị trường cũng thể hiện sự thịnh vượng giả tạo, kim loại quý và kim loại công nghiệp cùng tăng cao, các tổ chức tài chính vẫn còn quảng bá "cơ bản tốt đẹp", kết quả là tất cả chúng ta đều biết điều gì xảy ra sau đó.

Năm 2019, thị trường repo gần sụp đổ, căng thẳng thankhoản thúc đẩy giá tất cả tài sản trú ẩn lên cao, thị trường đã cảnh báo với "tương quan hội tụ" về sự điều chỉnh tiếp theo.

Ba lần này, lời nói của các nhà kinh tế học thật ngạc nhiên giống nhau, tất cả nhấn mạnh nhu cầu phát triển, nhưng trong sáu tháng sẽ chắc chắn bước vào suy thoái kinh tế. Thị trường đang giao dịch trước với ngôn ngữ trung thực nhất: thâm hụt ngân sách không thể弥补, vấn đề nợ đã thành nút thắt tử, khấu hao tiền tệ là kết quả tất yếu.

Khi tất cả các loại tài sản đều tăng, ngược lại phải cảnh báo.