Làm chủ TIR và VAN: Cách chọn các chỉ số phù hợp để tối ưu hóa lợi nhuận đầu tư của bạn

2026-01-06 18:34:36

Khi đánh giá các cơ hội đầu tư, các nhà phân tích tài chính và nhà đầu tư đối mặt với một ngã rẽ: phương pháp thực sự tốt nhất để đo lường tiềm năng lợi nhuận của một dự án là gì? Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (TIR) và Giá trị hiện tại ròng (VAN) là hai phương pháp phổ biến trong bối cảnh tài chính hiện đại. Cả hai đều trả lời các câu hỏi cơ bản về tính khả thi của một khoản đầu tư, nhưng từ các góc nhìn khác nhau. Trong khi VAN cho biết bạn sẽ kiếm được bao nhiêu tiền theo giá trị thực, TIR tiết lộ tỷ lệ lợi nhuận bạn sẽ nhận được. Thách thức xuất hiện khi hai chỉ số này mâu thuẫn nhau: một dự án có thể có VAN cao hơn nhưng TIR thấp hơn so với lựa chọn thay thế, gây nhầm lẫn về hướng đi đúng đắn. Phân tích này đi sâu vào đặc điểm, ứng dụng và giới hạn của cả hai chỉ số để giúp bạn đưa ra quyết định đầu tư dựa trên nền tảng vững chắc và chính xác.

Nguyên tắc cơ bản của Tỷ suất hoàn vốn nội bộ: Tại sao nhà đầu tư lại ưu tiên?

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (TIR) thể hiện tỷ lệ lợi nhuận hàng năm mà một khoản đầu tư tạo ra so với số vốn ban đầu bỏ ra. Về bản chất, đó là tỷ lệ chiết khấu khiến tổng các dòng tiền vào và ra trong dự án cân bằng.

Dưới dạng phần trăm, TIR cho phép so sánh các khoản đầu tư có quy mô khác nhau một cách đồng đều. Một dự án có TIR 15% mỗi năm nghe có vẻ hấp dẫn như nhau dù bạn đầu tư 10.000 hay 1.000.000 đô la. Các nhà đầu tư sử dụng TIR làm chuẩn tham chiếu, so sánh với các tỷ lệ thị trường (như lợi suất trái phiếu chính phủ hoặc chi phí vốn) để xác định xem cơ hội đó có xứng đáng xem xét hay không.

Nếu TIR của một dự án vượt quá tỷ lệ tham chiếu đã chọn, đó là tín hiệu tích cực. Ngược lại, nếu thấp hơn, dự án nên bị loại bỏ hoặc xem xét lại.

Ưu điểm thực tiễn của TIR:

Dễ dàng so sánh giữa các dự án có quy mô khác nhau
Biểu diễn lợi nhuận dưới dạng phần trăm dễ hiểu
Được chấp nhận rộng rãi trong giới đầu tư tổ chức
Cho phép đánh giá nhanh các cơ hội

Giá trị hiện tại ròng: Đo lường lợi nhuận theo giá trị tiền tệ thực

(VAN) định lượng chính xác số đô la (hoặc euro) sẽ kiếm được sau khi điều chỉnh tất cả các dòng tiền trong tương lai về giá trị hiện tại.

Để hiểu VAN, hình dung bạn sẽ nhận tiền trong tương lai. Nhưng số tiền đó có giá trị thấp hơn ngày hôm nay do lạm phát và chi phí cơ hội. VAN chiết khấu các dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại, rồi trừ đi khoản đầu tư ban đầu. Kết quả là lợi nhuận kinh tế ròng tính theo giá trị hiện tại.

Công thức tính VAN như sau:

VAN = (Dòng tiền năm 1 / ((1 + Tỷ lệ chiết khấu)¹) + )Dòng tiền năm 2 / ((1 + Tỷ lệ chiết khấu)²( + … + )Dòng tiền năm N / )(1 + Tỷ lệ chiết khấu)ⁿ( - Vốn đầu tư ban đầu

Các thành phần chính:

Vốn đầu tư ban đầu: Số tiền bạn bỏ ra hôm nay
Dòng tiền: Các khoản thu nhập ròng dự kiến mỗi kỳ
Tỷ lệ chiết khấu: Lợi nhuận tối thiểu chấp nhận (phản ánh chi phí vốn)

VAN dương cho thấy khoản đầu tư sẽ tạo ra lợi nhuận thực. VAN âm cho biết bạn sẽ mất tiền.

Ví dụ thực tế: Cách VAN và TIR hoạt động trong các tình huống thực tế

) Trường hợp thành công: Một dự án sản xuất với VAN dương

Một nhà máy dệt may xem xét đầu tư 50.000 đô la vào máy móc hiện đại. Các phân tích dự báo trong năm năm sẽ tạo ra các dòng tiền ròng sau:

Năm 1: 12.000 đô la
Năm 2: 14.000 đô la
Năm 3: 16.000 đô la
Năm 4: 15.000 đô la
Năm 5: 13.000 đô la

Sử dụng tỷ lệ chiết khấu 12% mỗi năm (chi phí vốn của công ty):

VP₁ = 12.000 / ###1,12(¹ = 10.714 đô la VP₂ = 14.000 / )1,12(² = 11.160 đô la VP₃ = 16.000 / )1,12(³ = 11.382 đô la VP₄ = 15.000 / )1,12(⁴ = 9.529 đô la VP₅ = 13.000 / )1,12(⁵ = 7.372 đô la

Tổng giá trị hiện tại: 50.157 đô la VAN = 50.157 - 50.000 = 157 đô la

Dù nhỏ, VAN vẫn dương. Máy móc tạo ra lợi nhuận vượt chi phí vốn. TIR của dự án này khoảng 12,3%, gần bằng chi phí vốn, giải thích cho VAN thấp.

) Trường hợp cảnh báo: Một trái phiếu doanh nghiệp với VAN âm

Một nhà đầu tư xem xét mua trái phiếu doanh nghiệp trị giá 8.000 đô la, hứa trả 9.000 đô la sau bốn năm. Tỷ lệ thị trường cho các khoản đầu tư rủi ro tương tự là 7% mỗi năm.

VP của khoản thanh toán tương lai = 9.000 / (1,07)⁴ = 6.863 đô la VAN = 6.863 - 8.000 = -1.137 đô la

VAN âm cho thấy trái phiếu bị định giá quá cao. Mặc dù hứa hẹn lợi nhuận danh nghĩa ###9.000 - 8.000 = 1.000 đô la(, sau khi điều chỉnh theo thời gian và chi phí cơ hội, khoản đầu tư này làm mất giá trị.

Những giới hạn của VAN mà nhà đầu tư cần biết

Giới hạn	Ảnh hưởng đến quyết định
Phụ thuộc vào ước lượng	VAN đòi hỏi dự báo chính xác dòng tiền tương lai. Sai số nhỏ trong ước lượng có thể dẫn đến kết quả sai lệch.
Tỷ lệ chiết khấu chủ quan	Việc chọn tỷ lệ là tùy ý. Các nhà đầu tư khác nhau có thể dùng tỷ lệ khác nhau và đưa ra kết luận khác nhau về cùng một dự án.
Bỏ qua quy mô thời gian của lợi nhuận	Một dự án tạo ra 100.000 đô la trong năm 1 có VAN giống dự án tạo ra cùng số tiền đó trong năm 5, trong khi về mặt tâm lý, khả năng tiếp cận tiền mặt ngay lập tức là ưu tiên hơn.
Không phản ánh lạm phát	VAN giả định lạm phát ổn định đã được tích hợp trong tỷ lệ chiết khấu, nhưng không điều chỉnh rõ ràng các biến động lạm phát lớn.
Giả định tái đầu tư theo tỷ lệ chiết khấu	Ngầm định, VAN cho rằng bạn sẽ tái đầu tư các dòng tiền trung gian theo cùng tỷ lệ chiết khấu, điều này hiếm khi xảy ra trong thực tế.

Dù có những giới hạn này, VAN vẫn là tiêu chuẩn vàng trong đánh giá đầu tư vì cung cấp câu trả lời rõ ràng bằng tiền thực và phương pháp khá minh bạch.

Những giới hạn của TIR có thể làm hỏng phân tích của bạn

Giới hạn	Rủi ro tiềm năng
Nhiều TIR khả dụng	Trong các dự án dòng tiền không thuận lợi )đầu tư trung gian hoặc dòng tiền âm(, có thể tồn tại nhiều TIR, gây mơ hồ.
Không phù hợp với dòng tiền không đều	TIR hoạt động tốt nhất với dòng tiền dự đoán rõ ràng: đầu tư ban đầu âm theo sau là thu nhập dương. Các dự án có thay đổi đột ngột tạo ra kết quả không nhất quán.
Vấn đề tái đầu tư	TIR giả định rằng tất cả dòng tiền trung gian đều được tái đầu tư theo cùng TIR, điều này lạc quan và gần như không xảy ra. Điều này làm tăng ảo lợi nhuận thực.
Bỏ qua quy mô tuyệt đối	TIR 50% trên khoản đầu tư 1.000 đô la )lợi nhuận 500( không tương đương với TIR 15% trên 100.000 đô la )lợi nhuận 15.000(.
Nhạy cảm với thay đổi tỷ lệ	Những thay đổi nhỏ trong tỷ lệ chiết khấu thị trường có thể đảo ngược quyết định chấp nhận hoặc từ chối dự án.

TIR rất phù hợp để xếp hạng tương đối các dự án tương tự, nhưng gặp vấn đề khi dùng làm chỉ số quyết định duy nhất.

Cách chọn tỷ lệ chiết khấu phù hợp

Tỷ lệ chiết khấu là trung tâm của phân tích VAN, thể hiện lợi nhuận tối thiểu bạn mong đợi đạt được. Việc chọn tỷ lệ này quyết định dự án có được chấp thuận hay không.

Các phương pháp xác định:

1. Chi phí cơ hội: Bạn sẽ nhận được lợi nhuận gì nếu đầu tư vào lựa chọn tốt nhất thay thế? Nếu có thể đầu tư vào trái phiếu chính phủ 3% hoặc cổ phiếu trung bình 8%, chi phí cơ hội tối thiểu của bạn là 3%.

2. Tỷ lệ không rủi ro cộng với phần bù rủi ro: Bắt đầu từ lợi nhuận của các tài sản không rủi ro )trái phiếu nhà nước( rồi cộng thêm phần bù theo rủi ro của dự án. Một startup công nghệ sẽ cần phần bù cao hơn nhiều so với một cải tiến vận hành trong doanh nghiệp đã ổn định.

3. Trung bình ngành: Tìm hiểu các tỷ lệ chiết khấu mà các doanh nghiệp trong ngành của bạn sử dụng. Các tiêu chuẩn ngành thường phản ánh rủi ro điển hình của lĩnh vực.

4. Phán đoán của nhà đầu tư: Kinh nghiệm và trực giác cũng quan trọng. Một nhà quản lý đầu tư có 20 năm trong ngành sẽ nhận biết các rủi ro mà mô hình chưa phản ánh.

VAN vs TIR: Khi nào bạn sẽ nhận được câu trả lời mâu thuẫn?

Hãy tưởng tượng hai dự án đầu tư:

Dự án A:

Đầu tư ban đầu: 100.000 đô la
Dòng tiền năm 1-5: 30.000 đô la/năm
VAN )12%(: 8.200 đô la
TIR: 15,24%

Dự án B:

Đầu tư ban đầu: 100.000 đô la
Dòng tiền năm 1: 80.000 đô la
Năm 2-5: 5.000 đô la/năm
VAN )12%(: 12.500 đô la
TIR: 22,1%

Bạn chọn dự án nào? Dự án B có TIR cao hơn )22,1% > 15,24%( nhưng… nếu dùng tỷ lệ chiết khấu 20%, VAN của dự án B trở thành âm trong khi dự án A vẫn dương.

Sự khác biệt xảy ra vì:

Thời điểm dòng tiền: Dự án B tập trung lợi nhuận vào đầu; dự án A phân bổ đều
Quy mô: Dự án B có thể tái đầu tư 80.000 đô la của năm 1 theo tỷ lệ không đạt TIR của nó
Tỷ lệ chiết khấu: Ở tỷ lệ cao, dòng tiền muộn bị giảm giá đáng kể

Cách giải quyết mâu thuẫn: Khi VAN và TIR mâu thuẫn, hãy tin vào VAN. VAN phản ánh giá trị tuyệt đối tạo ra; TIR có thể gây hiểu lầm về thực tế kinh tế.

Các công cụ bổ sung để phân tích toàn diện hơn

Chỉ dùng VAN hoặc TIR là chưa đủ. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp bổ sung bằng:

ROI )Lợi tức trên đầu tư(: Đo lợi nhuận theo tỷ lệ phần trăm của vốn đầu tư. Đơn giản nhưng bỏ qua yếu tố thời gian.

Thời gian hoàn vốn )Payback(: Mất bao lâu để hoàn lại vốn đầu tư ban đầu? Hữu ích để đánh giá thanh khoản và rủi ro ngắn hạn.

Chỉ số sinh lợi )IR(: Chia giá trị dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại cho vốn đầu tư ban đầu. IR > 1 nghĩa là dự án khả thi.

Chi phí vốn trung bình )WACC(: Trung bình trọng số chi phí vay và vốn chủ sở hữu, theo tỷ lệ trong cấu trúc tài chính. Tỷ lệ chiết khấu tối ưu cho VAN.

Hướng dẫn thực tế: Cách chọn giữa nhiều dự án

Tính VAN của tất cả các dự án dùng cùng tỷ lệ chiết khấu )tốt nhất là WACC(
Loại bỏ các dự án có VAN ≤ 0: Không tạo ra giá trị tuyệt đối
Trong số các dự án khả thi, chọn dự án có VAN lớn nhất nếu vốn hạn chế
Kiểm tra bằng TIR như chỉ số phụ: TIR có vượt quá tỷ lệ tham chiếu của bạn không?
Xem xét thời gian hoàn vốn: Khi nào bạn hoàn lại vốn?
Phân tích độ nhạy: Điều gì xảy ra nếu dự báo của bạn sai lệch 10% hoặc 20%?

Các câu hỏi then chốt cần tự hỏi trước khi đầu tư

Các dự báo dòng tiền của tôi có thực tế không? Thổi phồng doanh thu hoặc giảm nhẹ chi phí sẽ làm sai lệch toàn bộ phân tích.

Tôi đã xem xét các kịch bản tiêu cực chưa? Thực hiện phân tích độ nhạy với dòng tiền giảm 20%. VAN vẫn còn dương chứ?

Tỷ lệ chiết khấu của tôi có phản ánh đúng rủi ro không? Các dự án rủi ro cao cần tỷ lệ cao hơn.

Khoản đầu tư này có phù hợp với danh mục của tôi không? Đa dạng hóa và phù hợp mục tiêu quan trọng hơn các chỉ số riêng lẻ.

Tôi có quá tin vào một chỉ số duy nhất không? Kết hợp VAN, TIR, thời gian hoàn vốn và IR để có cái nhìn toàn diện.

Những kết luận quan trọng

Giá trị hiện tại ròng )VAN( và Tỷ suất hoàn vốn nội bộ )TIR( trả lời các câu hỏi bổ sung nhưng khác nhau. VAN tiết lộ giá trị tuyệt đối tạo ra )bằng đô la thực(; TIR thể hiện lợi nhuận tương đối )dưới dạng phần trăm(. Cả hai đều có giá trị, nhưng không cái nào đủ để quyết định một cách độc lập.

Sử dụng VAN khi bạn cần câu trả lời rõ ràng về khả năng kinh tế. Dùng TIR để so sánh nhanh hoặc xếp hạng các dự án tương tự. Khi hai chỉ số mâu thuẫn, ưu tiên VAN vì nó phản ánh rõ hơn giá trị kinh tế thực tế.

Nhớ rằng cả VAN và TIR đều dựa trên giả định và dự báo tương lai không chắc chắn. Hoàn thiện phân tích của bạn bằng các công cụ tài chính khác, kiểm tra độ nhạy và phán đoán định tính vững vàng. Các nhà đầu tư thành công nhất không mù quáng tin vào công thức; họ dùng như la bàn, luôn cảnh giác với các rủi ro mà số liệu không thể phản ánh.

LA0,03%

EL-0,53%

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.