#美国宏观经济数据 Khi nhìn thấy bộ dữ liệu này, điều đầu tiên lóe qua trong đầu tôi là — chúng ta lại quay trở lại ngã tư đó rồi.

Một tình huống chỉ xuất hiện ba lần trong 65 năm, lần trước cùng là năm 2000 bong bóng Internet, lần trước nữa là năm 2006 trước đêm khủng hoảng bất động sản. Mỗi lần ấy, các hộ gia đình Mỹ đều đang tái cấu hình tài sản của mình, mỗi lần phía sau đều ẩn chứa điểm chuyển gấp then chốt nhất của chu kỳ kinh tế.

Sau năm 2008, tỷ lệ cổ phiếu tăng gấp đôi rưỡi, từ 25% lên 31% hiện tại — con số này có vẻ không quá lớn, nhưng nó đại diện cho điều gì? Đó là trong 16 năm qua, bao nhiêu tài sản đã chảy từ tài sản thực chuyển sang thị trường vốn. Tỷ lệ bất động sản rơi dưới 30%, con số này còn ở mức 34% vào năm 2021. Chỉ trong vài năm, cấu hình tài sản của các hộ gia đình Mỹ đã hoàn thành một cuộc di cư lớn.

Tôi đã thấy quá nhiều người đưa ra những phán đoán sai lầm tại những khoảnh khắc như vậy. Năm 2000 có người nói Internet là tương lai, nên nên all in; năm 2006 có người nói nhà đất sẽ không bao giờ mất giá, nên nên tăng đòn bẩy. Bây giờ thì sao, lại có người nói thị trường chứng khoán đã đạt đỉnh rồi.

Nhưng ở đây có một chi tiết đáng suy ngẫm — cổ phiếu doanh nghiệp và quỹ tương hỗ đã tạo kỷ lục cao nhất mọi thời đại, chứng tỏ nền tảng của đợt tăng giá này rộng rãi hơn thời kỳ bong bóng Internet nhiều. Lúc đó là phong trào điên cuồng của cổ phiếu công nghệ, bây giờ là sự mở rộng của toàn bộ hệ thống công ty niêm yết. Điều này có thể nói lên điều gì? Có thể có nghĩa là cơ chế định giá hợp lý hơn, hoặc cũng có thể có nghĩa là rủi ro bị chôn sâu hơn.

Lịch sử không bao giờ lặp lại, nhưng luôn có vần điệu tương tự. Điều then chốt là phải nhìn rõ vần điệu của lần này rơi vào đâu.