Lướt hết Twitter tiền điện tử, nhưng không còn hiệu ứng kiếm tiền nữa

Tác giả: Lauris

Biên dịch: Deep潮TechFlow

Tiêu đề bài viết gốc: 看加密推特，已经没有赚钱效应了

Chào mừng đến với thời đại “Sau Twitter Crypto”

Ở đây, “Crypto Twitter” (CT) đề cập đến chính là Twitter về tiền mã hóa như một động cơ khám phá thị trường và phân bổ vốn, chứ không phải toàn bộ cộng đồng tiền mã hóa trên Twitter.

“Sau Crypto Twitter” (Post-CT) không có nghĩa là các cuộc thảo luận biến mất, mà là việc Twitter về tiền mã hóa như một “cơ chế phối hợp qua lời nói” đang dần mất đi vai trò tạo ra các sự kiện thị trường quan trọng.

Một nền văn hóa đơn nhất nếu không còn đủ các người chiến thắng nổi bật sẽ không thể duy trì việc thu hút thế hệ người tham gia mới tiếp theo.

“Các sự kiện thị trường quan trọng” ở đây không phải là những trường hợp như “giá của một token tăng gấp ba lần”, mà là khi phần lớn các nhà tham gia thanh khoản thị trường đều tập trung vào cùng một đối tượng. Trong khung cảnh này, Crypto Twitter từng là một cơ chế chuyển đổi các câu chuyện công cộng thành một cơ chế phối hợp dòng chảy xoay quanh một meta chính thống. Và ý nghĩa của thời kỳ “Sau Crypto Twitter” là cơ chế chuyển đổi này đã không còn hoạt động đáng tin cậy nữa.

Tôi không cố gắng dự đoán điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Thật lòng, tôi cũng không có câu trả lời rõ ràng. Nội dung bài viết này tập trung vào lý giải tại sao mô hình trước đó có hiệu quả, tại sao nó đang suy yếu, và điều này có ý nghĩa gì đối với việc tổ chức lại ngành công nghiệp tiền mã hóa.

Tại sao Crypto Twitter từng hiệu quả?

Crypto Twitter (CT) quan trọng vì nó nén ba chức năng thị trường vào một giao diện.

Chức năng đầu tiên của Crypto Twitter là khám phá câu chuyện (narrative discovery). CT là một cơ chế nổi bật với băng thông cao để xác định các điểm nổi bật. “Nổi bật” (Salience) không chỉ là một thuật ngữ học thuật mang nghĩa “hấp dẫn”, mà còn là một thuật ngữ thị trường, chỉ cách mà các biểu đồ hội tụ về những thứ đáng chú ý hiện tại.

Trong thực tế, Crypto Twitter tạo ra các điểm chú ý. Nó nén một không gian giả thuyết khổng lồ thành một phần nhỏ các đối tượng “có thể hành động ngay lúc này”. Sự nén này giải quyết một vấn đề phối hợp.

Nói theo cách cơ giới hơn: Crypto Twitter biến các chú ý phân tán, riêng tư thành kiến thức chung có thể nhìn thấy được. Nếu bạn thấy mười nhà thao túng đáng tin cậy đều đang thảo luận về cùng một đối tượng, bạn không chỉ biết đối tượng đó tồn tại, mà còn biết người khác cũng biết, và biết rằng họ biết bạn biết. Trong thị trường thanh khoản, kiến thức chung này cực kỳ quan trọng.

Như Herbert A. Simon đã nói:

“Thông tin phong phú sẽ dẫn đến sự thiếu chú ý.”

Chức năng thứ hai của Crypto Twitter là đóng vai trò như một tuyến đường tin cậy (trust routing). Trong thị trường tiền mã hóa, hầu hết các tài sản không có đặc tính cung cấp điểm neo giá trị nội tại mạnh trong ngắn hạn. Do đó, vốn không thể chỉ dựa vào các yếu tố cơ bản để phân bổ, mà còn dựa vào con người, danh tiếng và các tín hiệu liên tục để luân chuyển. “Tuyến đường tin cậy” là một hạ tầng phi chính thức quyết định ai có thể được tin tưởng sớm hơn, từ đó tạo ra ảnh hưởng.

Điều này không phải là hiện tượng huyền bí, mà là kết quả của hàng nghìn người tham gia liên tục tính toán hàm danh tiếng thô sơ trên các diễn đàn công khai. Người ta suy luận ra ai là người tham gia sớm, ai có dự đoán tốt, ai có nguồn lực, và ai hành xử phù hợp với kỳ vọng tích cực (Positive EV). Cấp độ danh tiếng này cho phép phân bổ vốn mà không cần thẩm định chính thức, vì nó đóng vai trò như một công cụ đơn giản để chọn đối tác giao dịch.

Điều đáng chú ý là cơ chế tin cậy của Crypto Twitter không chỉ dựa vào “số lượng người theo dõi”. Nó là tổng hợp của số lượng người theo dõi, ai theo dõi bạn, chất lượng phản hồi, ai tương tác với bạn đáng tin cậy, và dự đoán của bạn có thể vượt qua kiểm chứng thực tế hay không. Crypto Twitter làm cho các tín hiệu này dễ quan sát, chi phí rất thấp.

Crypto Twitter vừa có sự tin cậy công khai, vừa theo thời gian, một số cộng đồng dần hình thành xu hướng chú trọng vào sự tin cậy riêng tư hơn.

Chức năng thứ ba của Crypto Twitter là chuyển đổi câu chuyện thành phân bổ vốn qua tính phản xạ (Reflexivity). Tính phản xạ là chìa khóa của vòng lặp cốt lõi này: câu chuyện thúc đẩy giá, giá xác nhận câu chuyện, xác nhận thu hút nhiều chú ý hơn, chú ý mang lại nhiều người mua hơn, và vòng lặp này tự củng cố cho đến khi sụp đổ.

Lúc này, cấu trúc vi mô của thị trường bắt đầu phát huy tác dụng. Câu chuyện không chỉ thúc đẩy “thị trường” trừu tượng, mà còn thúc đẩy dòng lệnh (order flow). Nếu một nhóm lớn bị thuyết phục bởi một câu chuyện, tin rằng một đối tượng là “chìa khóa”, thì các người tham gia biên sẽ thể hiện niềm tin này bằng cách mua vào.

Khi vòng lặp đủ mạnh, thị trường tạm thời sẽ ưu tiên thưởng cho hành vi phù hợp với sự đồng thuận hơn là khả năng phân tích sâu. Nhìn lại, Crypto Twitter gần như là một “phiên bản Bloomberg cấp thấp”: một dòng thông tin duy nhất, kết hợp nổi bật, tin cậy và phân bổ vốn thành một thể thống nhất.

Tại sao “văn hóa đơn nhất” trở thành khả thi?

Thời đại “văn hóa đơn nhất” tồn tại vì nó có cấu trúc lặp lại. Mỗi chu kỳ xoay quanh một đối tượng đơn giản đủ để cộng đồng lớn hiểu, đồng thời đủ rộng để thu hút phần lớn sự chú ý và dòng chảy của hệ sinh thái. Tôi thích gọi những đối tượng này là “đồ chơi”.

“Đồ chơi” ở đây không mang nghĩa tiêu cực, mà là một mô tả có cấu trúc. Có thể hiểu như một trò chơi — dễ giải thích, dễ tham gia, và về cơ bản có tính xã hội (gần như mở rộng của một game nhập vai trực tuyến nhiều người chơi). Một “đồ chơi” có mức độ tham gia thấp và khả năng nén câu chuyện cao, bạn có thể giải thích cho bạn bè chỉ trong một câu.

“Meta” là biểu hiện của khi “đồ chơi” trở thành bảng chơi chung. Meta đề cập đến bộ chiến lược chủ đạo và đối tượng chính mà phần lớn người tham gia xoay quanh. “Văn hóa đơn nhất” mạnh mẽ vì meta này không chỉ là “thời thượng”, mà còn là một trò chơi chung của người dùng, nhà phát triển, nhà giao dịch và các quỹ đầu tư mạo hiểm. Mọi người đều chơi cùng một trò chơi, chỉ khác ở các tầng lớp trong hệ thống.

@icobeast đã viết một bài về tính chu kỳ và bản chất biến đổi của “xu hướng”. Tôi rất khuyến khích đọc.

https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596

Hệ thống thị trường mà chúng ta đang trải qua cần một “cửa sổ phi hiệu quả” để mọi người có thể nhanh chóng kiếm được “của cải khó tin”.

Trong giai đoạn đầu của mỗi chu kỳ, thị trường chưa hoàn toàn hiệu quả vì hạ tầng để tham gia vào meta quy mô lớn chưa hoàn thiện. Lúc này, đã có cơ hội, nhưng chưa đủ để lấp đầy các khe hở của thị trường. Điều này rất quan trọng vì sự tích lũy của cải rộng rãi cần một giai đoạn cửa sổ, để nhiều người tham gia có thể vào thị trường, chứ không phải là môi trường hoàn toàn thù địch từ đầu.

Như George Akerlof đã nói trong “Thị trường chanh” (The Market for Lemons):

“Thông tin bất đối xứng giữa người mua và người bán sẽ khiến thị trường lệch khỏi hiệu quả.”

Chìa khóa là để hệ thống này vận hành, bạn cần cung cấp cho một bộ phận người một thị trường cực kỳ hiệu quả, trong khi đối với phần còn lại, đó lại là một “thị trường chanh” điển hình (nhiều thông tin bất đối xứng và kém hiệu quả).

Hệ thống văn hóa đơn nhất còn cần một bối cảnh chung lớn, và Crypto Twitter chính là cung cấp bối cảnh này. Bối cảnh chung trên internet rất hiếm, vì chú ý thường phân tán. Tuy nhiên, khi hình thành một văn hóa đơn nhất, chú ý sẽ tập trung hơn. Sự tập trung này giúp giảm chi phí phối hợp và tăng cường hiệu ứng phản xạ (Reflexivity).

Như F. A. Hayek đã nói trong “Sử dụng kiến thức trong xã hội” (The Use of Knowledge in Society):

“Thông tin về các tình huống mà chúng ta cần khai thác không bao giờ tồn tại dưới dạng tập trung hoặc hợp nhất, mà chỉ là các mảnh kiến thức không đầy đủ, thường mâu thuẫn, phân tán trong tất cả các cá nhân.”

Nói cách khác, việc hình thành bối cảnh chung giúp các nhà tham gia thị trường phối hợp hành động hiệu quả hơn, thúc đẩy sự thịnh vượng của văn hóa đơn nhất.

Tại sao “meta đơn nhất” từng đáng tin cậy như vậy? Khi các yếu tố cơ bản còn ít ràng buộc thị trường, nổi bật (Salience) trở thành tiêu chí quan trọng hơn định giá. Thị trường không còn quan tâm “nó đáng giá bao nhiêu?”, mà là “chúng ta đang chú ý đến điều gì? Giao dịch này đã quá đông chưa?”

Một ví dụ sơ bộ là, văn hóa đại chúng từng có thể tập trung chú ý vào một số đối tượng chung (ví dụ như chương trình truyền hình, bảng xếp hạng âm nhạc hoặc các ngôi sao). Ngày nay, chú ý đã phân tán vào các lĩnh vực nhỏ hơn, các subculture, và mọi người không còn chia sẻ cùng một bộ tham chiếu lớn nữa. Tương tự, Crypto Twitter như một cơ chế cũng đang trải qua quá trình chuyển đổi tương tự: các bối cảnh chung cấp cao giảm đi, trong khi các bối cảnh địa phương nhỏ hơn bắt đầu xuất hiện trong các nhóm nhỏ hơn.

Tại sao thời đại “Sau Crypto Twitter” đang đến?

Nguyên nhân của sự xuất hiện “Sau Crypto Twitter” (Post-CT) là do các điều kiện duy trì “văn hóa đơn nhất” dần mất đi.

Điểm thất bại đầu tiên là “đồ chơi” bị phá vỡ nhanh hơn.

Trong các chu kỳ trước, thị trường đã học được các quy tắc chơi và đã công nghiệp hóa chúng. Khi các quy tắc này trở thành công nghiệp, cửa sổ phi hiệu quả đóng nhanh hơn, thời gian tồn tại ngắn hơn. Kết quả là, phân phối lợi nhuận ngày càng cực đoan: ít người chiến thắng hơn, nhiều người thất bại hơn.

Meme coin là ví dụ điển hình của động thái này. Là một loại tài sản, meme coin hiệu quả vì chúng có độ phức tạp thấp, đồng thời có tính phản xạ cao. Tuy nhiên, chính đặc tính này khiến meme coin dễ sản xuất hàng loạt. Khi dây chuyền sản xuất đã trưởng thành, meta trở thành một dây chuyền lắp ráp.

Khi thị trường phát triển, cấu trúc vi mô thay đổi. Giờ đây, trung bình người tham gia không còn là người giao dịch với người bình thường nữa, mà là đối đầu với hệ thống. Họ tham gia khi thông tin đã được phổ biến rộng rãi, các pool thanh khoản đã được “tiêm sẵn”, lộ trình giao dịch đã được tối ưu, insiders đã hoàn tất các vị trí, thậm chí cả lộ trình thoát cũng đã tính toán trước. Trong môi trường này, lợi nhuận kỳ vọng của trung bình người tham gia bị nén đến mức cực thấp.

Nói cách khác, phần lớn thời gian, bạn chỉ là “cung cấp thanh khoản thoái lui” (Exit Liquidity) cho người khác.

Một mô hình tư duy hữu ích là: đầu cuối của chu kỳ, dòng lệnh chủ yếu do các nhà đầu tư ngây thơ dẫn dắt, còn về sau, dòng lệnh ngày càng mang tính đối kháng và cơ giới hơn. Cùng một “đồ chơi”, ở các giai đoạn khác nhau sẽ biến thành các trò chơi hoàn toàn khác nhau.

Một nền văn hóa đơn nhất không thể duy trì nếu nó không thể tạo ra đủ các người chiến thắng nổi bật để thu hút thế hệ người tham gia mới.

Điểm thất bại thứ hai là giá trị bị khai thác vượt quá giá trị tạo ra

“Khai thác” (Extraction) ở đây đề cập đến các cá nhân và cơ chế thu lợi từ dòng chảy thanh khoản, chứ không phải tạo ra dòng chảy mới.

Trong giai đoạn đầu của chu kỳ, các người tham gia mới có thể tăng dòng chảy ròng, hưởng lợi vì tốc độ mở rộng của thị trường nhanh hơn tốc độ thu hoạch của các tầng giá trị. Nhưng về sau, các người tham gia mới thường trở thành các nhà khai thác giá trị ròng. Khi nhận thức này lan rộng, sự tham gia bắt đầu giảm. Sự giảm này làm yếu đi vòng phản xạ.

Đây cũng là lý do vì sao tâm lý thị trường thay đổi nhất quán như vậy. Nếu thị trường không còn cung cấp các con đường chiến thắng rõ ràng và rộng rãi, tâm lý chung sẽ ngày càng xấu đi. Trong một thị trường mà trung bình người tham gia chỉ “là dòng chảy thanh khoản của người khác”, chủ nghĩa bi quan thường là hợp lý.

Để hiểu tâm lý chung của các nhà đầu tư nhỏ lẻ hiện tại, có thể tham khảo bài đăng của @Chilearmy123.

Điểm thất bại thứ ba là sự phân tán chú ý. Khi không có một đối tượng duy nhất nào thu hút toàn bộ hệ sinh thái, “các lớp khám phá” của thị trường mất đi tính nổi bật rõ ràng. Các nhà tham gia bắt đầu phân tán vào các lĩnh vực hẹp hơn. Sự phân tán này không chỉ về mặt văn hóa, mà còn mang lại hậu quả rõ rệt cho thị trường: thanh khoản bị phân tán sang các phân khúc khác nhau, tín hiệu giá trở nên không rõ ràng, và động thái “mọi người đều đang thực hiện cùng một giao dịch” cũng biến mất.

Ngoài ra, còn một yếu tố cần đề cập ngắn gọn: điều kiện vĩ mô ảnh hưởng đến cường độ vòng phản xạ. Thời đại “văn hóa đơn nhất” đúng vào thời điểm tâm lý rủi ro toàn cầu và môi trường thanh khoản mạnh, khiến các vòng phản xạ đầu cơ trông như là “bình thường”. Nhưng khi chi phí vốn tăng, các người mua biên trở nên thận trọng hơn, dòng tiền dựa trên câu chuyện sẽ khó duy trì lâu dài hơn.

“Sau Crypto Twitter” có ý nghĩa gì?

“Sau Crypto Twitter” (Post-CT) là một môi trường thị trường mới, trong đó Crypto Twitter không còn là cơ chế phối hợp chính trong phân bổ vốn toàn hệ sinh thái, cũng không còn là động lực chính của các thị trường on-chain xoay quanh một meta duy nhất.

Trong thời đại “Văn hóa đơn nhất”, Crypto Twitter liên tục và quy mô lớn kết nối sự đồng thuận câu chuyện và dòng chảy thanh khoản. Trong thời đại “Sau Crypto Twitter”, mối liên hệ này trở nên yếu hơn, thỉnh thoảng hơn. Crypto Twitter vẫn còn là một nền tảng khám phá và chỉ số danh tiếng, nhưng không còn là động cơ đáng tin cậy để đồng bộ toàn bộ hệ sinh thái xoay quanh “một giao dịch”, “một đồ chơi”, “một bối cảnh chung”.

Nói cách khác, Crypto Twitter vẫn có thể tạo ra câu chuyện, nhưng chỉ một số ít câu chuyện mới có thể chuyển hóa thành “kiến thức chung” quy mô lớn, và ít hơn nữa có thể chuyển hóa thành dòng lệnh đồng bộ. Khi cơ chế chuyển đổi này mất đi, dù vẫn còn nhiều hoạt động diễn ra, cảm nhận chung sẽ trở nên “yên tĩnh hơn”.

Đây cũng là lý do vì sao trải nghiệm chủ quan thay đổi. Thị trường giờ đây có vẻ chậm hơn, chuyên nghiệp hơn, vì sự phối hợp rộng rãi đã biến mất. Thay đổi về cảm xúc chủ yếu phản ứng với điều kiện lợi nhuận kỳ vọng (EV). “Yên tĩnh” của thị trường không có nghĩa là không có hoạt động, mà là thiếu các câu chuyện có thể gây ra phản ứng cộng hưởng toàn cục và hành động đồng bộ.

Sự tiến hóa của Crypto Twitter: từ động cơ đến giao diện

Crypto Twitter (CT) sẽ không biến mất, mà chỉ chuyển đổi chức năng.

Trong hệ thống thị trường sơ khai, Crypto Twitter nằm ở phần trên của dòng chảy vốn, quyết định phần nào hướng đi của thị trường. Trong hệ thống hiện tại, Crypto Twitter gần như là một “giao diện”: nó phát đi tín hiệu danh tiếng, nổi bật câu chuyện, và giúp định tuyến tin cậy, nhưng các quyết định phân bổ vốn thực sự ngày càng diễn ra trong các “Subgraphs” (các phân đoạn nhỏ hơn, có độ tin cậy cao hơn).

Các “Subgraphs” này không phải là bí ẩn. Chúng là các mạng lưới dày đặc, có chất lượng thông tin cao hơn, có sự tương tác thường xuyên giữa các thành viên, như các nhóm thao túng nhỏ, cộng đồng chuyên ngành, nhóm chat riêng, và các diễn đàn của tổ chức. Trong hệ thống này, Crypto Twitter giống như một mặt tiền “bề nổi”, còn các hoạt động xã hội và giao dịch thực sự diễn ra trong các mạng lưới xã hội phía sau.

Điều này cũng giải thích cho một hiểu lầm phổ biến: “Crypto Twitter đang suy yếu” thường thực ra là “Crypto Twitter đã không còn là nơi chính để các nhà tham gia nhỏ lẻ kiếm tiền”. Sự giàu có hiện nay tập trung nhiều hơn vào các nơi có chất lượng thông tin cao, truy cập hạn chế, và cơ chế tin cậy riêng tư hơn, chứ không phải qua các dòng chảy công khai, ồn ào.

Dù vậy, bạn vẫn có thể kiếm lợi đáng kể qua việc đăng bài và xây dựng thương hiệu cá nhân trên Crypto Twitter (một số bạn bè và node của tôi đã làm được và vẫn đang làm). Nhưng sự tích lũy giá trị thực sự đến từ việc xây dựng mạng lưới xã hội của bạn, trở thành một người đáng tin cậy, và có nhiều cơ hội tiếp cận “phần hậu” hơn.

Nói cách khác, xây dựng thương hiệu bề nổi vẫn quan trọng, nhưng cạnh tranh cốt lõi đã chuyển sang việc xây dựng và tham gia vào “mạng lưới tin cậy phía sau”.

Tôi không biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Tôi sẽ không giả vờ dự đoán chính xác “văn hóa đơn nhất” tiếp theo là gì. Thực tế, tôi còn hoài nghi về khả năng “văn hóa đơn nhất” sẽ hình thành theo cách tương tự lần này, ít nhất trong điều kiện thị trường hiện tại. Chìa khóa là các cơ chế đã từng tạo ra “văn hóa đơn nhất” đã suy thoái.

Phán đoán của tôi có thể mang tính chủ quan và theo bối cảnh, vì dựa trên các hiện tượng tôi quan sát được hiện nay. Tuy nhiên, các động thái này thực ra đã bắt đầu hình thành từ đầu năm nay.

Hiện tại, có một số lĩnh vực hoạt động sôi động, không khó để liệt kê các loại lĩnh vực thu hút chú ý. Nhưng tôi sẽ không đề cập đến chúng, vì điều đó không giúp gì cho phần thảo luận. Tổng thể, ngoài các dự bán trước (pre-sale) và phân phối ban đầu, xu hướng chung hiện nay là: các loại lĩnh vực bị định giá quá cao thường là các lĩnh vực “liền kề” với Crypto Twitter (CT), chứ không phải do chính Crypto Twitter thúc đẩy trực tiếp.

Luận điểm

Chúng ta đã bước vào thời kỳ “Sau Crypto Twitter” (Post-CT).

Điều này không phải vì Crypto Twitter “chết”, cũng không phải vì các cuộc thảo luận mất ý nghĩa, mà là vì các điều kiện cấu trúc duy trì “văn hóa đơn nhất” đã bị suy yếu. Các trò chơi trở nên hiệu quả hơn, cơ chế khai thác giá trị trưởng thành hơn, sự chú ý phân tán hơn, và vòng phản xạ dần chuyển từ hệ thống sang cục bộ.

Ngành công nghiệp tiền mã hóa vẫn tiếp tục, Crypto Twitter vẫn tồn tại. Quan điểm của tôi mang tính hẹp hơn: thời kỳ Crypto Twitter có thể đáng tin cậy trong việc phối hợp toàn bộ thị trường để hướng tới một meta chung, tạo ra lợi nhuận phi tuyến tính rộng rãi và dễ tiếp cận, ít nhất là đã kết thúc. Và tôi cho rằng trong vài năm tới, khả năng tái xuất hiện của hiện tượng này sẽ giảm rõ rệt.

Điều này không có nghĩa là bạn không thể kiếm tiền, hay ngành công nghiệp tiền mã hóa đã đi đến hồi kết. Đây không phải là một quan điểm bi quan, cũng không phải là chủ nghĩa hoài nghi. Thực tế, tôi chưa bao giờ lạc quan như hiện tại về tương lai của ngành này. Quan điểm của tôi là, phân phối thị trường và cơ chế nổi bật trong tương lai sẽ khác hoàn toàn so với vài năm qua.