Năm 2025 đã khép lại, không ít người bắt đầu suy nghĩ cách điều chỉnh tư duy đầu tư cho năm 2026. Nhìn lại tình hình thị trường năm nay, thực ra hướng kiếm tiền không phức tạp.

Những gì thực sự quyết định lợi suất chỉ ngoài ra hai yếu tố: một là biến động giá trị giữa đô la Mỹ, các đơn vị tiền tệ pháp định khác và vàng; hai là chênh lệch hiệu suất tương đối giữa các thị trường khác nhau. Mặc dù thị trường chứng khoán Mỹ trông rất mạnh mẽ dưới mệnh giá đô la Mỹ, nhưng khi so sánh với vàng và các thị trường ngoài Mỹ, nó lại không tỏ ra nổi bật lắm. Trên thực tế, vàng đã có hiệu suất vượt trội so với hầu hết các thị trường chính trong năm 2025.

Nói về AI, sự sôi nổi quả thực đã lạnh đi. Từ một góc nhìn nào đó, đợt sóng đầu tư AI này đã bước vào giai đoạn sớm của bong bóng. Tiếp tục đuổi theo rủi ro rất cao.

Các yếu tố còn đáng chú ý hơn bây giờ là gì? Không phải lợi suất danh nghĩa thuần túy, mà là yếu tố khấu hao tiền tệ ẩn sau, không gian thượng phí rủi ro, và thanh khoản đang xoay chiều ở đâu. Thay đổi địa chính trị và trật tự quốc tế cũng đang âm thầm thay đổi xu hướng ưu tiên dòng chảy vốn.

Từ dữ liệu cụ thể, nếu tính toán lợi suất kỳ vọng dài hạn dựa trên định giá của thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại và lợi suất trái phiếu, lợi suất kỳ vọng phía cổ phiếu khoảng 4,7%, trong khi trái phiếu là 4,9%. Điều này có nghĩa gì? Thượng phí rủi ro của cổ phiếu so với trái phiếu đã mỏng đến mức không đáng kể. Nói cách khác, bạn chịu rủi ro của cổ phiếu, nhưng lại chỉ kiếm được lợi suất thấp hơn trái phiếu. Việc đánh đổi này rõ ràng không đáng giá.

Logic đầu tư của 2026 cần được điều chỉnh. Thay vì nhìn chặt vào sự tăng giảm giá cổ phiếu, tốt hơn là tập trung nhiều hơn vào mức độ khấu hao tiền tệ, sự lên xuống của thượng phí rủi ro, cũng như những tài sản nào đang trở thành vùng trũng mới của dòng chảy vốn. Các quy tắc thị trường đang thay đổi, khung tư duy của chúng ta cũng phải thay đổi theo.