Thị trường chứng khoán Mỹ đạo dốc đầu năm, logic đằng sau đợt giảm này thực ra khá rõ ràng.

S&P 500 bắt đầu điều chỉnh từ mức cao cuối năm ngoái, nguyên nhân chính chỉ tới một con số: tỷ lệ thất nghiệp. Dữ liệu mới nhất cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 đã lên tới 4.6%, mức cao nhất trong hơn bốn năm qua. Hãy nhớ rằng đầu năm nó mới chỉ 3.5%, trong chưa đầy mười tháng đã tăng 1.1 điểm phần trăm, tốc độ này thực sự không chậm.

Tại sao lại như vậy? Thứ nhất, chính sách tariff đẩy cao chi phí kinh doanh của các doanh nghiệp, sự háo hức tuyển dụng của các ông chủ rõ ràng giảm đi. Thứ hai, mặc dù làn sóng AI đã đưa cổ phiếu công nghệ lên cao, nhưng các ngành khác đang gặp khó khăn, tốc độ tăng chỗ làm rõ ràng chậm lại. Nhìn vào dữ liệu về số vị trí việc làm còn trống là biết – tháng 11 chỉ có 0.91 vị trí việc làm tương ứng với một người thất nghiệp, đây là mức thấp nhất trong 14 tháng qua.

Thị trường sợ điều gì nhất? Tín hiệu suy thoái. Tỷ lệ thất nghiệp tăng thường là chỉ báo hàng đầu của suy thoái kinh tế, quy luật lịch sử đã chứng minh điều này. Cổ phiếu Mỹ có định giá cao đặc biệt nhạy cảm trước các dữ liệu tiêu cực này, một chút gió cỏ cũng là một đợt điều chỉnh. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã hạ lãi suất vào cuối năm ngoái, nhưng không gian nới lỏng tiếp tục trong năm 2026 thực ra có hạn, các nhà đầu tư bắt đầu lo lắng về liệu rủi ro stagflation có thực sự quay lại hay không.

Đối với thị trường tiền mã hóa và giá bitcoin, những tín hiệu vĩ mô này cũng vô cùng quan trọng. Các tài sản rủi ro trong tài chính truyền thống đang giảm tốc, môi trường thanhtính đang thay đổi, chắc chắn sẽ ảnh hưởng tới hiệu suất của tài sản tiền mã hóa. Trong ngắn hạn, biến động thị trường có thể sẽ tăng mạnh, nhưng chìa khóa vẫn là xem thị trường lao động có thể ổn định hay không – nếu báo cáo việc làm tháng 1 có thể cho thấy sự phục hồi, có thể sẽ thay đổi kỳ vọng; ngược lại nếu tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục lập đỉnh, việc điều chỉnh có thể sẽ sâu hơn.

Nhìn chung, đây là lúc cần để đặc biệt cảnh báo các tín hiệu vĩ mô và bố trí phù hợp các tài sản phòng vệ. Mặc dù thị trường tiền mã hóa có logic riêng của nó, nhưng mối liên hệ với môi trường thanhtính toàn cầu chưa bao giờ bị ngắt.