Khủng hoảng và Phục hồi của Hợp đồng Vĩnh viễn: Năm 2025 đã thay đổi thị trường phái sinh tiền điện tử

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Khủng hoảng và Hồi sinh của Hoán đổi Vĩnh viễn: Năm 2025 Thay Đổi Thị Trường Phái Sinh Crypto Liên kết gốc: https://cryptonews.net/news/analytics/32245890/ Năm 2025 sẽ được ghi nhận là năm thị trường hoán đổi vĩnh viễn crypto trải qua cuộc khủng hoảng cấu trúc sâu sắc nhất, đánh dấu một bước ngoặt quan trọng cho toàn bộ lĩnh vực phái sinh kỹ thuật số.

Báo cáo mới nhất “Tình trạng của Hoán đổi Vĩnh viễn Crypto 2025” cung cấp phân tích chi tiết về mười hai tháng bị chi phối bởi các chuỗi thanh lý, sự sụp đổ của tỷ lệ tài trợ, khủng hoảng niềm tin và những biến đổi sâu sắc trong mô hình kinh doanh của các nền tảng giao dịch. Thời kỳ này đã phơi bày các điểm yếu hệ thống và định hình lại các quy tắc chơi, phân biệt các thị trường thực sự bền vững khỏi những thị trường sẽ sụp đổ.

Khủng hoảng ADL Tháng 10: Thất bại Cấu trúc, Không phải Vấn đề Giá

Sự sụp đổ ngày 11 tháng 10 và Kết thúc Chiến lược Delta-Neutral

Thực sự bước ngoặt của năm 2025 là vụ sụp đổ ngày 11 tháng 10, đã kích hoạt một chuỗi thanh lý kỷ lục: khoảng 20 tỷ đô la bị xóa sổ trong vòng vài giờ, đánh dấu làn sóng thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Khác với các vụ sụp đổ trước đây, chủ yếu ảnh hưởng đến nhà đầu tư cá nhân, lần này giá cao nhất phải trả là bởi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp.

Cơ chế Auto-Deleveraging (ADL), được thiết kế để bảo vệ hệ thống, thay vào đó đã kích hoạt một hiệu ứng domino tàn khốc: các chiến lược delta-neutral—trước đây được xem là an toàn—bị tháo dỡ bởi chính các engine rủi ro của nền tảng. Các nhà tạo lập thị trường, bị mất các khoản phòng hộ ngắn hạn, rơi vào tình trạng phơi bày các vị thế spot đang giảm giá mạnh, buộc phải rút thanh khoản và để các sổ lệnh ở mức mỏng nhất kể từ năm 2022.

Hệ quả Hệ thống và Rút Thanh khoản

Khủng hoảng này đã làm suy yếu niềm tin vào các hạ tầng quản lý rủi ro của các sàn giao dịch, buộc các nhà cung cấp thanh khoản lớn phải giảm mạnh sự hiện diện của họ. Kết quả? Một thị trường đột nhiên thiếu thanh khoản, độ sâu của lệnh đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, đặt ra câu hỏi về độ vững chắc của các nền tảng giao dịch.

Sự bão hòa của Arbitrage dựa trên Tỷ lệ Tài trợ: Kết thúc Thời kỳ Lợi nhuận Dễ dàng

Từ Vàng của Ethena đến Nén Lợi suất

Nếu năm 2024 chứng kiến sự trỗi dậy của các sản phẩm như Ethena (USDe), có khả năng biến arbitrage dựa trên tỷ lệ tài trợ thành mỏ vàng với lợi nhuận hai chữ số, thì năm 2025 đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên này. Việc chấp nhận của các tổ chức và việc ra mắt các tài sản có ký quỹ nội tại của các sàn lớn—như các nền tảng hàng đầu với BFUSD và các bản sao của họ—đã làm bão hòa thị trường với các vị thế short tự động.

Nguồn cung các vị thế short đã vượt xa nhu cầu tự nhiên về các vị thế long, làm giảm tỷ lệ tài trợ xuống dưới mức lịch sử. Lần đầu tiên trong chu kỳ tăng giá, lợi nhuận đã liên tục giảm xuống dưới 0.01% mỗi 8 giờ (khoảng 11% APY), đạt mức thấp nhất là 4% giữa năm, thậm chí còn thấp hơn cả Tài phiếu Kho bạc Mỹ.

Kết thúc “Tiền Miễn Phí” và Cuộc cạnh tranh Mới

Hậu quả rõ ràng nhất là sự biến mất của lợi nhuận thụ động hai chữ số trên stablecoin: arbitrage đã bị “đóng” bởi sự tham gia lớn của các nhà đầu tư tổ chức và sự tích hợp tại cấp độ sàn giao dịch. Thị trường phái sinh crypto do đó trở nên hiệu quả hơn, nhưng cũng cạnh tranh hơn nhiều và ít hào phóng hơn cho những ai tìm kiếm lợi nhuận dễ dàng.

Khủng hoảng Niềm tin và Mô hình Săn mồi: Giao dịch ở Đâu và Như thế Nào

Mâu thuẫn Giữa Sàn Giao Dịch Minh Bạch và B-Book Săn mồi

Năm 2025 cũng làm rõ ràng sự chia rẽ giữa các sàn hoạt động dựa trên việc ghép nối minh bạch và các sàn áp dụng mô hình B-Book. Một số nhà vận hành đã viện dẫn các điều khoản “giao dịch bất thường” để hủy các lệnh có lợi nhuận, thực chất là tịch thu lợi nhuận của người dùng. Các vụ ép giá perp trên các tài sản thanh khoản thấp cho thấy một số nền tảng trực tiếp hưởng lợi từ các khoản lỗ của nhà giao dịch.

Trong bối cảnh này, minh bạch và công bằng trong cơ chế ghép nối đã trở thành các yếu tố phân biệt cơ bản. Các nhà giao dịch tinh vi hơn bắt đầu ưu tiên các địa điểm peer-to-peer, nơi rủi ro bị thao túng được giảm thiểu.

Sự Trỗi Dậy của Perp DEX và Các Rủi Ro Mới

Phi tập trung: Cơ hội và Rủi ro chưa từng có

Sự phát triển của các sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung (Perp DEX) là một trong những xu hướng hấp dẫn nhất của năm. Tuy nhiên, sự minh bạch gia tăng đã mở ra các lỗ hổng tấn công mới: khả năng nhìn thấy mức thanh lý công khai đã cho phép các cuộc tấn công có mục tiêu, đặc biệt trên các token trước TGE có các oracles yếu. Một số vụ việc đã chứng minh rằng phi tập trung không tự thân loại bỏ rủi ro nền tảng; các biện pháp kiểm soát rủi ro và trách nhiệm mạnh mẽ vẫn là điều cần thiết.

Đổi mới trong Phái sinh: Perp Cổ Phiếu và Giao dịch dựa trên Tỷ lệ Tài trợ

Sự hội tụ giữa Thị trường Crypto và Thị trường Truyền thống

Với sự suy giảm của các chiến lược truyền thống, các nhà giao dịch đã chuyển hướng sang các sản phẩm phái sinh mới. Perp cổ phiếu đã cho phép giao dịch 24/7 các chỉ số chứng khoán lớn và cổ phiếu công nghệ, trong khi chính các tỷ lệ tài trợ đã trở thành các công cụ có thể giao dịch. Những đổi mới này đánh dấu sự hội tụ ngày càng tăng giữa thế giới crypto và lĩnh vực tài chính truyền thống, với hạ tầng phái sinh ngày càng phục vụ cả hai hệ sinh thái.

Tương lai của Phái sinh Crypto: Chính trực và Khả năng Chống chịu như Tiêu chuẩn Mới

Năm 2025 đánh dấu một giai đoạn trưởng thành của thị trường phái sinh crypto. Minh bạch, công bằng và hạ tầng bền vững không còn là tùy chọn mà là những điều kiện tiên quyết để tồn tại và phát triển. Với việc kết thúc các cơn sốt đầu cơ, chỉ các sàn ưu tiên tính toàn vẹn của thị trường mới có thể dẫn dắt giai đoạn tiếp theo của sự phát triển ngành.