Dự báo lạm phát tăng lên 3.4%, giấc mơ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang tan vỡ, tình hình thanh khoản của thị trường tiền điện tử ngày càng khó khăn

Dữ liệu mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang New York cho thấy kỳ vọng lạm phát 1 năm trong tháng 12 tăng lên 3,4%, trong khi kỳ vọng 5 năm giữ nguyên ở mức 3%. Sự thay đổi dữ liệu tưởng chừng không đáng chú ý này lại đang viết lại kỳ vọng thị trường — cửa sổ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang đóng lại, và thị trường tiền điện tử đang phải đối mặt với tình hình khan hiếm thanh khoản.

Kỳ vọng lạm phát tăng, kỳ vọng cắt giảm lãi suất tan biến

Ý nghĩa thực sự đằng sau dữ liệu

Cuộc khảo sát kỳ vọng của người tiêu dùng tại Cục Dự trữ Liên bang New York là một tham chiếu quan trọng cho các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Kỳ vọng lạm phát 1 năm tăng từ tháng trước lên 3,4%, điều này có nghĩa là người dân Mỹ bình thường dự kiến mức tăng giá trong năm tới sẽ duy trì ở mức tương đối cao. Ngược lại, kỳ vọng lạm phát 5 năm giữ ở mức 3%, phản ánh kỳ vọng của thị trường về lạm phát dài hạn tương đối ổn định.

Sự phân hóa này rất quan trọng. Kỳ vọng lạm phát ngắn hạn tăng, trực tiếp làm yếu đi lý do để Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất. Thị trường ban đầu đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào năm 2026, nhưng sau khi dữ liệu này được công bố, kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã giảm trực tiếp từ 85% xuống 44%. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đang gặp phải tình thế tiến thoái lưỡng nan: tiếp tục cắt giảm lãi suất có thể nuôi dưỡng kỳ vọng lạm phát, nhưng dừng cắt giảm lãi suất lại có thể gây nặng thêm áp lực lên việc làm.

Tình thế hai nan của Cục Dự trữ Liên bang

Theo các tin tức liên quan, Cục Dự trữ Liên bang nội bộ đã chia thành hai派: những nhà chủ trương nới lỏng tin rằng thị trường việc làm hạ nhiệt cần có sự hỗ trợ từ việc cắt giảm lãi suất, những nhà chủ trương thắt chặt khăng khăng rằng lạm phát vẫn ở mức trên 3% cần duy trì lãi suất cao. Sự tăng lên của kỳ vọng lạm phát, không nghi ngờ gì, đã cho những nhà chủ trương thắt chặt thêm nhiều quyền nói.

Phức tạp hơn nữa, việc chính phủ Mỹ ngừng hoạt động dẫn đến sự thiếu hụt dữ liệu việc làm, khiến Cục Dự trữ Liên bang thiếu nhận thức rõ ràng về tình hình thị trường lao động thực tế. Trong bối cảnh không chắc chắn này, Cục Dự trữ Liên bang chọn “tiến hành chậm” điều chỉnh chính sách, điều này thực tế có nghĩa là chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể đã kết thúc.

Tình thế khan hiếm thanh khoản của thị trường tiền điện tử

Sự chạy trốn vốn lớn

Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang tan biến, các tài sản rủi ro chịu tác động đầu tiên. Theo tin tức mới nhất, chỉ số tệ hại của trái phiếu lợi suất cao của Mỹ đã giảm xuống 0,06, mức thấp nhất trong lịch sử, cho thấy thanh khoản thị trường tín dụng dồi dào. Nhưng sự dồi dào này, lại chính xác là chứng tỏ rằng vốn đang chảy ra khỏi các tài sản rủi ro.

Hiện tượng trực tiếp hơn là: cổ phiếu, vàng và các tài sản truyền thống khác đã hấp dẫn một lượng lớn vốn, trong khi thị trường bitcoin lại rơi vào trạng thái đình trệ. Mặc dù hợp đồng tương lai chưa được đóng có giá trị đạt 61,76 tỷ đô la, giá bitcoin vẫn ở mức quanh 91.000 đô la, thiếu động lực tăng giá.

“Lạnh nhạt” của các nhà đầu tư tổ chức

Các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ 673.000 bitcoin (chẳng hạn như MicroStrategy) chưa thể hiện bất kỳ dấu hiệu bán tháo, điều này chỉ ra rằng họ đang chờ đợi. Chờ cái gì? Chờ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang rõ ràng, chờ động lực thị trường sau khi giảm một nửa, chờ một chất xúc tác lớn tiếp theo. Nhưng trong hoàn cảnh hiện tại khi kỳ vọng lạm phát tăng, không có hy vọng cắt giảm lãi suất, sự chờ đợi này có thể sẽ rất dài.

Logic sâu xa của nghịch lý thanh khoản

Đây chính là cái gọi là “nghịch lý thanh khoản”: thanh khoản toàn cầu dồi dào, nhưng thị trường tiền điện tử lại phải đối mặt với khan hiếm thanh khoản. Lý do rất đơn giản — trong môi trường kỳ vọng cắt giảm lãi suất tan biến, sức hấp dẫn của tài sản rủi ro giảm, vốn thà chọn cổ phiếu và vàng tương đối an toàn còn hơn là mạo hiểm vào thị trường tiền điện tử có biến động lớn hơn.

Những điểm quan trọng cần theo dõi trong tương lai

Sự tăng lên của kỳ vọng lạm phát không phải là cố định. Trong những tháng tới, thị trường cần theo dõi một số dữ liệu quan trọng:

• Dữ liệu CPI tháng 1 và sau đó của Mỹ có tiếp tục tăng cao hay không
• Những bình luận mới nhất của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang, có gợi ý điều chỉnh lập trường chính sách hay không
• Tình hình thực tế của dữ liệu việc làm, có thể hỗ trợ lập trường thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang hay không
• Những thay đổi địa chính trị toàn cầu tác động đến hàng hóa và lạm phát như thế nào

Nếu kỳ vọng lạm phát tiếp tục tăng, Cục Dự trữ Liên bang có thể bị buộc phải duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn, điều này sẽ tiếp tục kìm hãm không gian tăng giá của thị trường tiền điện tử. Ngược lại, nếu dữ liệu sau đó cho thấy áp lực lạm phát được giảm nhẹ, kỳ vọng cắt giảm lãi suất có thể tái xuất hiện, thị trường tiền điện tử mới có hy vọng chào đón làn sóng vốn mới.

Kết luận

Sự tăng lên của kỳ vọng lạm phát tại Cục Dự trữ Liên bang New York, về bản chất phản ánh yêu cầu định giá lại của thị trường về sự chuyển hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Trong ngắn hạn, điều này gây áp lực lên thị trường tiền điện tử: sự tan biến của kỳ vọng cắt giảm lãi suất có nghĩa là sức hấp dẫn của tài sản rủi ro giảm, vốn chảy vào cổ phiếu và vàng, thị trường bitcoin rơi vào tình thế khan hiếm thanh khoản.

Nhưng điều này cũng không hoàn toàn là tin xấu. Việc nắm giữ vị thế ổn định của các nhà đầu tư tổ chức cho thấy họ đang chờ đợi cơ hội, chứ không phải từ bỏ. Một khi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có dấu hiệu chuyển biến — dù là dữ liệu lạm phát cải thiện hay áp lực việc làm tăng — thị trường tiền điện tử đều có thể chào đón một sự đảo ngược. Chìa khóa là phải kiên nhẫn chờ đợi chất xúc tác lớn tiếp theo.