# RWA Sân chơi hai con đường

Khi nhắc đến stablecoin và liên kết với trái phiếu Mỹ, MakerDAO và Lista DAO đi theo con đường hoàn toàn khác nhau. Một cái chọn cách trực tiếp mua trái phiếu kho bạc, một cái lại đưa vào stablecoin của bên thứ ba — logic đằng sau điều này đáng để phân tích kỹ.

MakerDAO áp dụng mô hình tự kinh doanh, nắm giữ trực tiếp trái phiếu kho bạc Mỹ, kiểm soát tài sản từ nguồn. Lợi ích rõ ràng: tài sản trong kho bạn có thể kiểm soát trực tiếp, độ minh bạch cao. Nhưng giá phải trả là gì? Cần xây dựng kiến trúc pháp lý ngoài chuỗi phức tạp, thực thể tín thác, quy trình tuân thủ phức tạp, chi phí không thấp.

Lista DAO lại ngược lại, đưa vào stablecoin USD1 do World Liberty Financial phát hành, những đồng xu này được trái phiếu kho bạc bảo lãnh. Lợi ích của cách làm này là: hoạt động trên chuỗi được đơn giản hóa, chỉ cần quản lý hợp đồng chứng chỉ, không cần tự xây dựng quá nhiều cơ sở hạ tầng ngoài chuỗi. Nghe có vẻ nhẹ nhMany hơn.

Nhưng vấn đề cũng xuất hiện — bạn từ bỏ kiểm soát trực tiếp đối với tài sản cơ sở. MakerDAO gặp tình huống có thể vận hành kho bạc trực tiếp, Lista lại phải nhìn vào mặt đối tác hợp tác. Đây chính là việc dùng quyền kiểm soát để đổi lấy chi phí tuân thủ, điểm rủi ro rơi vào tín dụng của bên đại diện. Tín dụng của đại diện có đủ để giữ danh tiếng của chính giao thức không, đó mới là chìa khóa.

Hai mô hình không có lợi thế tuyệt đối, điều quan trọng là cách bạn đánh giá sự cân bằng này.