Nhiều người khi chọn giữ lâu dài một dự án thường bị thu hút bởi các biến động ngắn hạn, nhưng lại bỏ qua những chi tiết nhỏ trong mô hình kinh tế token mà có vẻ như không đáng chú ý. Tôi đã đầu tư vào tiền mã hóa nhiều năm, ngày càng nhận thấy rằng, yếu tố quyết định giá trị dài hạn của dự án chính là những điều khoản kinh tế bị làm mờ hoặc đa số người không nghiên cứu kỹ.

Lấy UNI làm ví dụ, nhiều người chỉ dừng lại ở mức hiểu biết rằng đó là "token quản trị của một sàn giao dịch hàng đầu", nhưng nếu thực sự đọc kỹ whitepaper, bạn sẽ phát hiện ra một cơ chế quan trọng thường bị bỏ qua — quyền tăng phát hàng năm.

Điều cần làm rõ trước tiên: Trong thiết kế của UNI, rõ ràng ghi rằng dự án tối đa có thể tăng phát thêm 2% token mỗi năm. Có thể bạn sẽ hỏi, tại sao đã lâu rồi chưa thấy có đợt tăng phát nào? Câu trả lời rất rõ ràng — dự án hiện tại không thiếu tiền. Dòng tiền hiện có đủ để duy trì hoạt động hệ sinh thái và đầu tư phát triển, nên tạm thời chưa cần sử dụng "quyền" này.

Nhưng chính ở đây mới là vấn đề. Đây không phải là một giới hạn cứng cố định như khắc trên đá, mà là một điều khoản "tùy ý". Chỉ cần dự án cảm thấy cần thiết, có thể kích hoạt cơ chế tăng phát bất cứ lúc nào, tổng cung token sẽ mở rộng trực tiếp, tỷ lệ sở hữu của bạn trong tổng cung sẽ bị pha loãng. Rủi ro này không nhất thiết phải xảy ra, mà là điều nhà đầu tư cần nhận thức trước.

Việc tăng phát trong lĩnh vực tiền mã hóa rất phổ biến, nhưng mỗi dự án có logic khác nhau rất lớn. Một số blockchain công khai để khuyến khích các node duy trì an ninh mạng, thiết kế tỷ lệ tăng phát cố định, điều này có thể dự đoán trước; một số dự án DeFi để bổ sung khuyến khích khai thác thanh khoản cũng có kế hoạch tăng phát minh bạch. Vấn đề là, không phải tất cả các đợt tăng phát đều minh bạch như vậy, một số dự án thiếu kiểm soát hiệu quả đối với quyền tăng phát.

Quay lại trường hợp của UNI, giới hạn tăng phát 2% mỗi năm này thực ra đã là một thiết kế khá kiềm chế trong ngành. Nhưng "có thể làm" và "thực sự sẽ làm" lại cách nhau bởi quyết định của dự án và cuộc chơi của cộng đồng. Một khi dự án gặp áp lực về tài chính hoặc chi phí vận hành đột ngột tăng cao, quyền này có thể sẽ được kích hoạt. Đến lúc đó, dù thông báo có minh bạch đến đâu, người nắm giữ cũng chỉ có thể chấp nhận bị pha loãng một cách bị động.

Đây chính là lý do tôi luôn nhấn mạnh, khi chọn dự án không chỉ nhìn vào giá token và khối lượng giao dịch, mà còn phải hiểu rõ mô hình kinh tế token. Đặc biệt là những cơ chế nằm trong điều khoản nhưng ít được đề cập, thường ẩn chứa những biến số lớn nhất. Đối với những người mới tham gia, đây chính là một bài học thực tế về đầu tư — chủ động tìm hiểu rủi ro luôn tốt hơn là bị động chấp nhận rủi ro.