Vàng so với dầu mỏ | Khi tỷ lệ kể một câu chuyện sâu sắc hơn về giá cả

Biểu đồ này trình bày sự phát triển của tỷ lệ vàng so với dầu mỏ từ đầu những năm 1980, sử dụng hai phương pháp đo lường: tuyến tính và logarit. Dữ liệu là như nhau, nhưng câu chuyện mà nó kể lại hoàn toàn khác biệt. Cả hai góc nhìn đều quan trọng.

1980–1990: Thế giới hướng tới cân bằng
Trong gần hai thập kỷ, tỷ lệ dao động trong phạm vi khá hẹp.
Dầu mỏ dồi dào, OPEC có sức mạnh định giá rõ ràng, trong khi dự báo lạm phát ổn định.
Các cú sốc địa chính trị – chiến tranh vùng Vịnh, khủng hoảng châu Á – gây ra những cú nhảy mạnh, nhưng đều là tạm thời và nhanh chóng trở lại trung bình.

2000–2008: Siêu chu kỳ hàng hóa
Sự phát triển nhanh chóng của Trung Quốc đã thay đổi phương trình cầu toàn cầu về năng lượng.
Dầu mỏ vượt qua vàng, tỷ lệ giảm với câu chuyện thống trị về khan hiếm năng lượng và tăng trưởng thực tế hơn là suy nghĩ kinh tế.

2008–2014: Khủng hoảng tài chính và định giá lại rủi ro
Khủng hoảng tài chính toàn cầu đã định giá lại các rủi ro hệ thống và tiền tệ.
Vàng tăng mạnh, trong khi dầu mỏ phục hồi nhờ kích thích và tăng trưởng.
Tỷ lệ tăng lên, nhưng vẫn nằm trong các giới hạn lịch sử đã biết.

2014–2020: Dầu đá phiến đặt ra giới hạn
Dầu đá phiến Mỹ mang lại sự linh hoạt chưa từng có về phía cung, hạn chế giá cả và biến động dài hạn.
Trong khi đó, vàng duy trì giá trị trong bối cảnh chính sách tiền tệ siêu nới lỏng.
Tỷ lệ bắt đầu tăng dần đều, không vượt ra khỏi các mô hình lịch sử.

2020–2022: Chênh lệch cơ học
Sự tăng đột biến của tỷ lệ trùng hợp với việc hợp đồng WTI ghi nhận giá âm vào tháng 4 năm 2020.
Điều này không phải là cân bằng kinh tế, mà là sự mất cân bằng trong cấu trúc thị trường do hạn chế lưu trữ và thanh lý bắt buộc các hợp đồng tương lai.
Ngoại trừ sự kiện đặc biệt này, tỷ lệ chưa từng đạt đến các mức đó trong lịch sử.

Hôm nay: Mức lịch sử… ngay cả trước 2020
Ngoại trừ vòng giá âm, tỷ lệ vàng so với dầu mỏ vẫn ở mức cao nhất có thể duy trì trong lịch sử hiện đại.
Chúng ta không phải đang chứng kiến đỉnh điểm hoảng loạn tạm thời, mà là một sự phân ly mang tính cấu trúc.
• Vàng định giá rủi ro tiền tệ dài hạn và mở rộng tài chính liên tục.
• Dầu mỏ vẫn được định giá như thể cung là linh hoạt không giới hạn, trong khi yếu tố địa chính trị là thứ yếu.

Tại sao phương pháp logarit quan trọng?
Bởi vì nó tiết lộ bức tranh rõ ràng:
Ngay cả sau khi loại bỏ tác động của 2020, dầu mỏ vẫn còn rẻ theo lịch sử so với vàng.

Quay trở lại trung bình không nhất thiết có nghĩa là vàng giảm.
Mà nó có nghĩa là dầu mỏ cần được định giá lại.

Tổng kết
Sự tăng đột biến năm 2020 là một sự kiện nhất thời.
Còn những gì chúng ta thấy ngày nay là một sự chuyển đổi cấu trúc.

Và lịch sử cho thấy, những khoảng cách kiểu này hiếm khi được lấp đầy một cách yên bình.