Lạm phát gia tăng và tăng trưởng lương đẩy đồng tiền của Nhật Bản vào tình thế bất ổn

TLDR

• Thống đốc BOJ Ueda báo hiệu lạm phát của Nhật Bản đang tiến gần mức trần 2%, do tăng lương và thị trường lao động thắt chặt
• Đồng yên giảm xuống còn ¥158/USD—mức thấp nhất trong những tháng gần đây—trước áp lực lạm phát
• Sự mất giá của tiền tệ khiến các khoản tương đương như 40 triệu yên so với USD trở nên kém hấp dẫn hơn đối với người tiết kiệm và nhà xuất khẩu Nhật Bản
• Các khả năng điều chỉnh chính sách của BOJ có thể định hình lại động thái lãi suất và sự ổn định của yên
• Người tiêu dùng đối mặt với sức mua giảm còn doanh nghiệp gặp khó khăn với chi phí vận hành ngày càng tăng

Tăng Lương và Siết Chặt Lạm Phát: Cái Kết Đoán Trước của Kinh Tế Nhật Bản

Triển vọng về đồng tiền của Nhật Bản đã trở nên u ám hơn nhiều. Lãnh đạo Ngân hàng Nhật Bản, đặc biệt là Thống đốc Kazuo Ueda, đã cảnh báo rằng áp lực lạm phát đang tiến gần mục tiêu 2%—một ngưỡng mà nền kinh tế lớn thứ ba thế giới đã lâu không thể chạm tới. Nguyên nhân rõ ràng là: thị trường lao động đang thắt chặt, và các nhà tuyển dụng đang tăng lương để đáp ứng nhu cầu về nhân lực.

Sự tăng lương này, dù ban đầu có vẻ tích cực cho người lao động, lại trực tiếp góp phần vào cơ chế lạm phát. Khi thu nhập khả dụng tăng, nhu cầu về hàng hóa và dịch vụ cũng tăng theo, tạo ra các cuộc tranh giành giá cả đẩy giá lên khắp nền kinh tế. Ngân hàng Nhật Bản giờ đây đứng trước một vị trí nhạy cảm: phải cân nhắc giữa việc hỗ trợ đà tăng trưởng kinh tế và không để lạm phát vượt quá giới hạn kiểm soát.

Thách thức trước mắt là điều chỉnh chính sách phù hợp. Thắt chặt chính sách tiền tệ có thể làm giảm lạm phát nhưng cũng có nguy cơ làm chậm tăng trưởng và làm thất vọng người lao động cuối cùng cũng bắt đầu thấy tăng lương thực tế. Ngược lại, không hành động sẽ dẫn đến áp lực giá cả tăng vọt và buộc ngân hàng trung ương phải bắt kịp sau này—một kịch bản có thể gây ra nhiều rối loạn hơn.

Tiền Tệ Trong Tình Trạng Bị Tấn Công: Đồng Yên Rơi Thảm

Những áp lực nội tại này đã để lại dấu ấn rõ rệt trên thị trường ngoại hối. Đồng yên đã yếu đi còn ¥158/USD, mức thấp nhất trong nhiều tháng. Để hình dung rõ hơn, 40 triệu yên đổi ra khoảng 253.000 USD—một khoản giảm đáng kể so với các tỷ giá trước đây, cho thấy sức mua của yên đã mất đi nhanh chóng như thế nào.

Sự yếu đi này phản ánh sự kết hợp của nhiều yếu tố. Trong nước, kỳ vọng lạm phát và mối đe dọa của việc chuẩn hóa chính sách của BOJ lẽ ra phải làm yên mạnh lên. Thế nhưng, đồng tiền này lại đang giảm giá, cho thấy dòng vốn quốc tế đang chi phối. Chính sách lãi suất cao hơn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tạo ra lợi thế lợi suất hấp dẫn cho các tài sản denominated bằng đô la, hút vốn ra khỏi Nhật Bản bất chấp diễn biến trong giá cả nội địa.

Thị trường còn chia rẽ về việc liệu tình trạng này có tiếp tục kéo dài hay không. Một số cho rằng việc thắt chặt chính sách của BOJ có thể đảo chiều xu hướng bằng cách làm cho các tài sản yên trở nên cạnh tranh hơn. Những người khác cho rằng khoảng cách lợi suất cấu trúc sẽ còn kéo dài miễn là Fed duy trì lập trường hawkish, đẩy yên vào tình trạng mất giá thêm nữa. Dù thế nào đi nữa, các nhà đầu tư vẫn luôn trong trạng thái cảnh giác, chờ đợi tín hiệu từ ngân hàng trung ương về khả năng điều chỉnh chính sách sắp tới.

Những Ảnh Hưởng Chuỗi: Người Thắng và Người Thua trong Cuộc Tái Cấu Trúc Kinh Tế Nhật Bản

Hậu quả của lạm phát kéo dài và đồng tiền yếu là rất rộng lớn. Đối với người dân Nhật Bản bình thường, sự kết hợp này làm giảm sức mua thực nhanh hơn mức tăng lương danh nghĩa có thể bù đắp. Một công nhân tăng lương 10% bằng yên sẽ đối mặt với sức mua giảm nếu giá cả tăng 3-4% và đồng tiền mất giá thêm 5-7% so với các đối thủ chính. Phép tính hàng ngày đơn giản là không còn hợp lý nữa.

Các nhà xuất khẩu có thể sẽ hưởng lợi từ việc yên yếu hơn, vì sản phẩm của họ trở nên rẻ hơn ở nước ngoài. Tuy nhiên, lợi thế này bị phức tạp bởi chi phí đầu vào tăng lên—nguyên vật liệu nhập khẩu toàn cầu trở nên đắt đỏ hơn khi tính theo yên mất giá. Các nhà cung cấp dịch vụ nội địa và doanh nghiệp nhỏ chịu thiệt hại nặng nhất, vì không thể chuyển chi phí tăng vào giá bán mà không mất khách hàng.

Đối với các nhà đầu tư nước ngoài, Nhật Bản trở thành một nghịch lý. Giá trị tài sản có thể tăng khi yên giảm, nhưng rủi ro tiền tệ là rất lớn. Việc chuyển lợi nhuận về các đồng tiền mạnh hơn đồng nghĩa với việc chốt lỗ từ việc mất giá của yên. Sự không chắc chắn này khiến nhiều nhà đầu tư quốc tế vẫn đứng ngoài, chờ đợi rõ ràng hơn về ý định của BOJ.

Những Gì Sắp Tới: Điều Hướng Trong Vùng Lãnh Thổ Chưa Biết

Bức tranh kinh tế Nhật Bản vẫn còn nhiều biến động và tranh cãi. Nếu lạm phát tiếp tục leo thang tới 2% và hơn thế nữa, BOJ sẽ phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để chuẩn hóa chính sách—một bước đi có thể điều chỉnh lại các động thái trên thị trường tiền tệ và trái phiếu. Nguy cơ là rất cao: cả việc không hành động lẫn việc thắt chặt quá mức đều mang rủi ro.

Các nhà giao dịch và nhà hoạch định chính sách đều đang chuẩn bị cho nhiều kịch bản khác nhau. Liệu BOJ có sớm nâng lãi suất, giúp yên có thêm sức sống? Liệu tăng trưởng lương cuối cùng sẽ chậm lại khi các công ty trở nên thận trọng? Liệu chu kỳ của Fed có đạt đỉnh, thu hẹp khoảng cách lợi suất? Mỗi câu hỏi đều mang theo những hệ quả về cách yên sẽ giao dịch, giá nhập khẩu sẽ ra sao, và cuối cùng, các hộ gia đình và doanh nghiệp Nhật Bản sẽ điều hướng trong một môi trường ngày càng phức tạp như thế nào.