Khi định giá cổ phiếu đạt đỉnh lịch sử: Đây có phải là thị trường đắt nhất trong lịch sử?

Cổ phiếu Mỹ đã tăng lên mức định giá chưa từng có, chủ yếu nhờ vào đợt tăng giá của lĩnh vực công nghệ đã định hình lại động thái thị trường. Sự tăng hơn 40% của Chỉ số NASDAQ Composite kể từ ngày 8 tháng 4 minh chứng cho đà này, tiếp tục một thập kỷ tăng trưởng tích cực cho các cổ phiếu hướng tới tăng trưởng, được thúc đẩy bởi hạ tầng đám mây và các sáng kiến trí tuệ nhân tạo. Mức định giá hiện tại giờ đây sánh ngang—và trong một số chỉ số còn vượt qua—sự hưng phấn từng thấy trong thời kỳ Dot-Com năm 1999 và đợt phục hồi trước Khủng hoảng năm 1929.

Xem xét các mức định giá đắt nhất từng ghi nhận

Khi thị trường cổ phiếu đạt mức giá cao như vậy, các tiền lệ lịch sử đặt ra những câu hỏi quan trọng. Các trường hợp trước đây về định giá cực đoan đều mang theo những bài học cảnh báo: NASDAQ giảm trong ba năm liên tiếp sau năm 2000, cuối cùng mất 78% từ đỉnh tháng 3 năm 2000. Sự sụp đổ của thị trường năm 1929 đã mở đầu cho nhiều năm khó khăn kinh tế. Những sự kiện này cho thấy rằng các mức định giá không bền vững thường báo hiệu sự điều chỉnh của thị trường.

Tuy nhiên, tình hình ngày nay đưa ra một lập luận phản biện thuyết phục. Sự vượt trội của các tập đoàn công nghệ lớn—Nvidia (NASDAQ: NVDA), Microsoft (NASDAQ: MSFT), và Apple (NASDAQ: AAPL)—vượt xa khả năng thống trị của họ đối với các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và cổ phiếu giá trị. Phần thưởng của họ so với S&P 500 vượt xa tỷ lệ của cuối những năm 1990, cho thấy những thay đổi cấu trúc của thị trường chứ không chỉ là đầu cơ. Rủi ro tập trung, khi các cổ phiếu “Bảy kỳ diệu” chiếm tỷ trọng kỷ lục trong chỉ số, phản ánh sức mạnh lợi nhuận thực sự chứ không phải là sự phóng đại của thời kỳ dot-com.

Ngoài định giá: Bối cảnh cơ bản

Một điểm khác biệt quan trọng giữa thị trường ngày nay và các bong bóng trước đây là các yếu tố lợi nhuận nền tảng. Sự tăng trưởng lợi nhuận chưa từng có của Nvidia cho thấy rằng các định giá hiện tại dựa trên sự hỗ trợ đáng kể từ hiệu suất kinh doanh thực tế, chứ không chỉ là sự phóng đại do đầu cơ. Sự phân biệt này rất quan trọng để xác định xem chúng ta đang chứng kiến điều kiện bong bóng hay một sự định giá hợp pháp phản ánh vai trò ngày càng mở rộng của công nghệ trong nền kinh tế.

Cuộc tranh luận vẫn tiếp diễn: liệu môi trường thị trường chứng khoán đắt nhất trong lịch sử này có báo hiệu sắp tới một đợt biến động, hay nó phản ánh một trạng thái bình thường mới cho một nền kinh tế ngày càng bị chi phối bởi đổi mới công nghệ?