Phân tích vận hành là gốc, phân tích tài chính là bề nổi - Nền tảng sàn giao dịch tiền điện tử mã hóa có khả năng rút tiền mà không bị gián đoạn

Tư duy phân tích tài chính, tránh giáo điều. Tôi đã có một loạt chương trình nói về phân tích tài chính, nhiều người xem đó như là phương pháp quan trọng nhất để đầu tư. Tôi đã nói nhiều lần, phân tích tài chính chỉ đóng vai trò lọc doanh nghiệp, loại bỏ những doanh nghiệp xấu hoặc trong quá trình phân tích vận hành, dựa trên phân tích định tính, dùng phân tích tài chính để xác nhận.

Vì vậy, nói trắng ra, phân tích tài chính chỉ là ngôn ngữ của kinh doanh. Khi đã làm kinh doanh, doanh nghiệp có kết quả, phân tích tài chính phản ánh kết quả kinh doanh đó, thể hiện trên các báo cáo tài chính này. Đừng coi phân tích tài chính như một vũ khí bí mật, nó chỉ là kết quả cô đọng của phân tích vận hành, thể hiện dưới dạng số liệu, dưới dạng định lượng, là một báo cáo số tương đối trừu tượng. Vì vậy, cốt lõi vẫn là phân tích định tính, tức phân tích vận hành. Phân tích ngành, đặc điểm vận hành của doanh nghiệp, nhu cầu của doanh nghiệp, tình hình cạnh tranh, hàng rào cạnh tranh, đó mới là nguồn gốc.

Phân tích vận hành mới là nguồn gốc, mới là nền tảng. Phân tích tài chính chỉ là kết quả của phân tích vận hành, tài chính phản ánh kết quả vận hành. Vì vậy, tôi muốn nhấn mạnh lại, mọi người đừng mắc lỗi như “Người Trịnh mua giày” mà tôi đã nói nhiều lần, phân tích tài chính nói trắng ra chính là đôi giày, còn chân của bạn là vận hành, vận hành của doanh nghiệp mới là trung tâm, tài chính chỉ là kết quả của vận hành, báo cáo tài chính chỉ là mô tả số của kết quả vận hành.

Chúng ta mới tránh được lỗi giáo điều, như lỗi “Người Trịnh mua giày”. Trong nhiều chương trình của tôi, tôi thường nói: Trong phân tích tài chính, bạn có thể thu thập được một số chỉ số có quy luật, mang tính kinh nghiệm, qua đó có thể nhìn thấy tình hình doanh nghiệp, nhưng báo cáo tài chính chỉ để xác nhận, xác nhận phân tích định tính của doanh nghiệp, xác nhận tình hình vận hành, đặc điểm kinh doanh.

Nếu kết luận phân tích vận hành không khả thi, vi phạm lẽ thường, dù trong phân tích tài chính có một số dữ liệu trông có vẻ tốt, bạn nhất định phải hỏi tại sao? Một khi kết luận trong phân tích tài chính và kết luận trong phân tích vận hành xuất hiện sự khác biệt, bạn phải phân tích, định tính, phân tích vấn đề trong vận hành.

Ví dụ rõ ràng hơn, trong một doanh nghiệp, khi phân tích sức mạnh trong chuỗi ngành, nếu doanh nghiệp có khoản tiền nhận trước khá nhiều, như Mã Tài (Maotai) là ví dụ, thì điều này cho thấy họ có thế mạnh ở phía dưới, có quyền định giá, phía dưới mong muốn nhận hàng sớm, sẽ thanh toán trước. Nếu doanh nghiệp có khoản phải trả nhiều, tức là nợ nhà cung cấp nhiều, thì thường thể hiện phía trên, trong chuỗi cung ứng, có vị thế mạnh, như Gree Electric.

Ngược lại, đừng giáo điều, đừng chỉ vì thấy khoản tiền nhận trước cao mà nói doanh nghiệp có quyền định giá cao hơn phía dưới, điều đó chưa chắc đúng. Khoản phải trả cao cũng không đồng nghĩa với việc kiểm soát mạnh mẽ phía trên. Vì vậy, A có thể dẫn đến B, nhưng không có nghĩa là có B thì nhất định có A, có thể mọi người thường mắc lỗi giáo điều này.

Có những công ty không giống Mã Tài, đôi khi khoản tiền nhận trước khá cao, như các doanh nghiệp thép hoặc xi măng, đặc biệt là các doanh nghiệp kính, các sản phẩm này không có quyền định giá, thậm chí còn ế ẩm. Doanh nghiệp này lâu dài không có lãi, kinh doanh không tốt, sau đó vay ngân hàng rất nhiều, nhưng doanh nghiệp vẫn phải vận hành. Nhà máy thép không thể dừng lại, họ cần tiền, ngân hàng lại không cho vay, vì họ vay quá nhiều. Vì vậy, thường nói với nhà phân phối: “Trước tiên chuyển tiền vào tài khoản tôi, tôi cần tiền nhận trước, tôi sẽ giảm giá sản phẩm cho bạn, giảm giá để bạn mua.”

Những doanh nghiệp này thường sắp phá sản hoặc có vấn đề nợ nần lớn. Khi gánh nặng nợ nần lớn, đối mặt với áp lực nợ lớn, áp lực tài chính nặng, mới có thể thương lượng với nhà cung cấp về việc trả trước.

Tiếp theo là nhà cung cấp cần hàng, nhưng không có tiền, họ sẽ nói nợ nhà cung cấp, thà trả giá cao hơn một chút, trước nợ. Đôi khi nhà cung cấp cũng đồng ý, giao hàng trước, miễn là bạn trả giá cao hơn một chút.

Những doanh nghiệp này thường vận hành rất tồi tệ, tỷ lệ nợ cao, kinh doanh không tốt, đồng thời dòng tiền gặp vấn đề, nên thường nợ cả hai bên, phía trên nợ nhà cung cấp, phía dưới nợ tiền nhận trước, cả hai đều nợ. Nhưng bề ngoài, khoản tiền nhận trước rất cao, khoản phải trả cũng cao. Vì vậy, đừng coi chúng như Mã Tài hay Gree.

Ở đây lấy ví dụ này để làm rõ, thường những doanh nghiệp này có thể đang trên bờ vực phá sản, thể hiện các triệu chứng này, nên khi đó cần xem xét hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, sản phẩm có còn khả năng cạnh tranh không? Một số doanh nghiệp không có khả năng cạnh tranh, như ngành thép, ngành kính, rất có thể là không khả thi, vì bản chất ngành kinh doanh đã bị cạnh tranh khốc liệt, có thể biết từ phân tích định tính.

Họ không có quyền định giá, vì vậy bạn phải hỏi: Tại sao khoản tiền nhận trước của họ lại cao như vậy, khoản phải trả cũng cao như vậy, mà sản phẩm lại không có quyền định giá tốt, điều này dẫn đến sự khác biệt, đúng không? Lúc này phải hỏi tại sao, đừng chỉ theo giáo điều, áp dụng quy luật một cách cứng nhắc.

Ngoài ra còn có phân tích chéo, ví dụ như xem tỷ lệ lợi nhuận gộp. Nếu tỷ lệ lợi nhuận gộp cao, như Mã Tài, thì chứng tỏ họ có quyền định giá, hoặc ít nhất là tỷ lệ lợi nhuận gộp không giảm. Xem tỷ lệ nợ, kết hợp các chỉ số khác cũng có thể thấy rõ.

Nếu doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao, bạn sẽ biết rằng doanh nghiệp đó rất có thể gặp vấn đề. Nếu khoản tiền nhận trước cao, đồng thời khoản phải trả cũng cao, rất có thể là hoạt động kinh doanh gặp vấn đề, chứ không phải họ có quyền định giá tốt hoặc có lợi thế trong chuỗi cung ứng.

Cũng cần xem doanh nghiệp có giảm giá không. Nếu doanh nghiệp liên tục giảm giá, mà khoản tiền nhận trước vẫn nhiều, rất có thể là họ đang dùng giảm giá để tìm kiếm tài chính phía dưới, chính là như vậy.

Chủ đề chính của tôi hôm nay là phân tích tài chính đừng quá giáo điều, cần kết hợp với phân tích vận hành. Phân tích tài chính chỉ là kết quả, còn phân tích vận hành mới là nguyên nhân, phân tích định tính mới là nguyên nhân chính. Ngoài ra, đừng dựa vào một chỉ số đơn lẻ, dùng kinh nghiệm và quy luật cứng nhắc, mà nên phân tích chéo, như phân tích lợi nhuận gộp, tỷ lệ nợ, xem doanh nghiệp có giảm giá không, v.v., dùng các chỉ số kinh doanh này để xác nhận lẫn nhau, xem có phù hợp với kiến thức ngành và logic không.

Nếu có sự khác biệt, không phù hợp với logic, thì nhất định phải tìm hiểu nguyên nhân thực sự đằng sau. Nếu không khai thác, không tìm ra nguyên nhân thực tế, thì bạn đầu tư sai vào công ty, sai vào cổ phiếu, đừng đổ lỗi cho người khác, đừng đổ lỗi cho doanh nghiệp làm giả sổ sách hay nhà đầu tư lớn, v.v.

Mọi người đừng mắc lỗi giáo điều trong nhận thức, phải biết rõ nguyên nhân và kết quả, cần phân tích chéo và đa dạng chỉ số, rồi kết hợp với phân tích định tính của hoạt động kinh doanh, nhu cầu cung cầu, cạnh tranh, tồn kho, v.v. Nếu các kết luận của bạn phù hợp, xác nhận lẫn nhau, thì rất có thể đó là một công ty tốt. Ngược lại, rất có thể bạn đã nhìn nhầm, bỏ lỡ cơ hội.