Sự thật về làn sóng bán tháo của các nhà nắm giữ Bitcoin dài hạn: Đây là sự thiết lập lại chu kỳ hay tiếp tục xu hướng?

【比推】最近看到一份有趣的链上数据分析。分析师指出，比特币长期持有者（LTH）在2025年经历了有记录以来最激进的抛售阶段。乍一看挺吓人，不过细扒数据，压力似乎正在释放，反而可能在为下一轮上涨铺路。

Dữ liệu nói lên: Năm ngoái, gần 3000 tỷ USD giá trị Bitcoin đã chảy trở lại thị trường sau khi ngủ yên hơn một năm. Trong vòng 30 ngày từ 15 tháng 11 đến 14 tháng 12, đã xảy ra giai đoạn bán tháo dài hạn dữ dội nhất trong hơn năm năm — lượng bán ra trong tháng đạt tới 1,14 triệu BTC, lập kỷ lục lịch sử.

Điều thú vị là, đợt bán tháo quy mô lớn này không xuất hiện một cách ngẫu nhiên. Từ năm 2019, mỗi khi nguồn cung của các nhà nắm giữ dài hạn giảm mạnh, thường báo hiệu điều gì đó: hoặc đà tăng đã yếu đi, hoặc thị trường đang trải qua một bước chuyển đổi cấu trúc. Giá bắt đầu yếu đi từ tháng 10 năm ngoái, nhưng đợt bán tháo lớn thực sự xảy ra vào tháng 11 — thứ tự này rất quan trọng, cho thấy đây không phải là các nhà đầu tư chốt lời có trật tự, mà là phản ứng thị trường sụp đổ, đánh dấu việc thiết lập lại chu kỳ chứ không phải tiếp tục xu hướng.

Hiện tại, tình hình đã thay đổi. Kể từ tháng 12, nguồn cung của LTH đã dừng giảm, ổn định ở khoảng 13,6 triệu BTC. Giá cũng đã vào vùng đi ngang, có vẻ như thị trường đang chuẩn bị điều gì đó. Điều thể hiện rõ hơn nữa là tỷ lệ cung của nhà nắm giữ dài hạn/ngắn hạn — chỉ số này giảm xuống còn -0.53. Dữ liệu lịch sử cho thấy, mỗi khi tỷ lệ này giảm xuống -0.5 hoặc thấp hơn, Bitcoin sẽ hoặc là tạo đáy hoặc là bật tăng trở lại trong vài tuần tới. Sau khi xuất hiện tín hiệu này vào tháng 12 năm ngoái, biến động giá thu hẹp lại, động lượng tạm dừng, hoàn toàn phù hợp với đặc điểm của việc thiết lập lại chu kỳ.

Theo logic này, việc tích lũy trong quý 1 đến quý 2 năm nay có thể là giai đoạn tạo đáy. Đà tăng bền vững thực sự có thể xảy ra sau đó, thậm chí hướng tới quý 3. Đây không phải là điều đảm bảo, nhưng các tín hiệu từ dữ liệu on-chain vẫn đáng để theo dõi.