Mỹ Thượng viện gần đây đã thông qua dự luật GENIUS với số phiếu ủng hộ cao, điều này có nghĩa là thị trường stablecoin trị giá hơn 2500 tỷ USD chính thức bước vào giai đoạn mới của quản lý có trật tự. Khu vực xám trước đây dần biến mất, nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng quy tắc" bắt đầu được thực thi thực sự.

Yêu cầu cốt lõi của quy định mới khá rõ ràng: stablecoin đô la Mỹ phải duy trì dự trữ tài sản chất lượng cao 100% (dưới dạng trái phiếu ngắn hạn, tiền mặt, v.v.), chấp nhận kiểm toán công khai định kỳ, nhà phát hành bị cấm trả lãi cho người sở hữu. Logic của cơ quan quản lý rất đơn giản — stablecoin chỉ có thể là công cụ thanh toán, không thể biến thành sản phẩm tài chính theo cách gián tiếp, như vậy mới tránh được tác động tiêu cực đến hệ thống ngân hàng truyền thống.

Nhìn ra toàn cầu, thời kỳ chênh lệch giá theo quy định đang mở ra. Luật MiCA của Liên minh châu Âu đã chính thức có hiệu lực, Singapore cũng đang thúc đẩy hệ thống cấp phép. Cơ cấu cạnh tranh thị trường trong tương lai sẽ rõ ràng hơn: các dự án chủ động đón nhận quy định, tạo ra dòng tiền ổn định sẽ được định giá cao hơn; còn những dự án dựa vào đòn bẩy cao và lợi dụng lách luật để tồn tại, không gian sống đang bị thu hẹp.

Các sàn giao dịch lớn và các tổ chức tài chính truyền thống đã bắt đầu hành động. Coinbase, Kraken và các nền tảng khác thông qua khuyến khích staking và giao thức DeFi, cố gắng giữ lại lợi nhuận cho người dùng trong khung khổ mới; JPMorgan, Citibank cũng đang tăng tốc khám phá các giải pháp token hóa tiền gửi và đưa tài sản thế giới thực lên chuỗi.

Cơn đau của quản lý trong ngắn hạn là điều không thể tránh khỏi, nhưng về lâu dài, đây là con đường tất yếu để tài sản số tiến tới ứng dụng quy mô lớn.