Cổ phiếu BigBear.ai tăng 300% bất chấp doanh thu giảm—Liệu đà tăng này có dựa trên sự phấn khích?

Nghịch lý: Giá cổ phiếu tăng vọt so với tình hình tài chính đi xuống

BigBear.ai đã trở thành tâm điểm của ngành AI quốc phòng năm 2025, với giá cổ phiếu tăng hơn 300% khi các nhà đầu tư đổ xô vào kỳ vọng bùng nổ AI. Tuy nhiên, bên dưới bề nổi tích cực là một thực tế đáng lo ngại: doanh thu của công ty thực tế giảm 18% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 32,5 triệu đô la trong quý 2 năm 2025, và công ty ghi nhận khoản lỗ ròng khủng 228,6 triệu đô la, chủ yếu do các điều chỉnh kế toán. Công ty cũng đã hạ dự báo cả năm xuống còn 125–$140 triệu đô la và rút lại kỳ vọng lợi nhuận do chậm trễ dự án. Sự không nhất quán này giữa hiệu suất cổ phiếu và các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp khiến các nhà phân tích phải bối rối.

Điều gì đang thúc đẩy đà tăng của cổ phiếu?

Ba yếu tố chính đang thúc đẩy đà tăng 300% của BigBear:

Hợp tác AI quốc phòng & Chiến thắng công nghệ: Vào đầu tháng 10, BigBear công bố hợp tác với Tsecond Inc., kết nối nền tảng ConductorOS của họ với các thiết bị BRYCK tiên tiến để phát hiện mối đe dọa trên chiến trường theo thời gian thực mà không phụ thuộc vào đám mây. Thông báo này đã ngay lập tức thúc đẩy cổ phiếu tăng 22%. Thêm vào đó, hệ thống sinh trắc học veriScan của công ty đã được triển khai tại các sân bay lớn—đặc biệt là Sân bay Quốc tế Chicago O’Hare, rút ngắn thời gian xử lý cho hành khách quốc tế từ 60 giây xuống còn chỉ 10 giây. Đây là loại công nghệ giảm ma sát phù hợp với các khách hàng doanh nghiệp và cơ quan chính phủ.

Xu hướng chi tiêu của chính phủ: Gói ngân sách quốc phòng và an ninh nội địa trị giá hơn 300 tỷ đô la (OB3) đã tạo ra nhu cầu chưa từng có đối với các giải pháp AI trong mua sắm của chính phủ. BigBear, với vị thế là công ty AI quốc phòng thuần túy, sẽ hưởng lợi từ làn sóng tài trợ này.

Phân tích so sánh “Palantir”: Các nhà đầu tư đang so sánh BigBear với Palantir Technologies, kỳ vọng tiềm năng tăng trưởng dài hạn tương tự. Câu chuyện này đã khiến cổ phiếu tách khỏi các yếu tố cơ bản ngắn hạn.

Thực tế về định giá

Không phải ai cũng bị thuyết phục. Trong khi H.C. Wainwright nâng mục tiêu giá lên 8 đô la, trích dẫn “bảng cân đối mạnh hơn” và xu hướng OB3, thì các nhà phân tích khác cảnh báo:

• Simple Wall St định giá hợp lý ở mức 5,83 đô la—khoảng 20% thấp hơn mức hiện tại
• Hệ số định giá cho thấy BigBear đang giao dịch ở mức 13 lần doanh thu dự kiến, phản ánh sự lạc quan lớn
• Lo ngại về tăng trưởng: Với doanh thu ổn định và phụ thuộc vào lượng backlog hơn là chuyển đổi liên tục, trường hợp tăng giá cổ phiếu có vẻ đã được định giá quá cao

Phần lớn sự tăng trưởng đã được phản ánh vào giá hiện tại, và bất kỳ sai sót trong thực thi nào cũng có thể gây ra sự giảm mạnh.

Áp lực cạnh tranh

BigBear đối mặt với sự cạnh tranh quyết liệt từ các đối thủ lớn đã chiếm lĩnh thị trường AI quốc phòng và doanh nghiệp. Các công ty này hoạt động với doanh thu hàng tỷ đô la, trong khi doanh thu hàng quý của BigBear chỉ quanh $30 triệu đô la—ít hơn 1% quy mô của họ. Thách thức không phải về công nghệ; mà là về mở rộng thương mại và tồn tại trong một ngành đang hợp nhất.

Chuyện gì xảy ra tiếp theo?

Hai kịch bản đang diễn ra:

Kịch bản tích cực: Các hợp đồng trị giá $380 triệu đô la của BigBear dần chuyển đổi thành doanh thu, chi tiêu OB3 tăng tốc, và công ty tìm được chỗ đứng trong thị trường thương mại (được chứng minh qua các thành công gần đây tại UAE và Panama). Với $390 triệu đô la tiền mặt, công ty có đủ thời gian để chứng minh năng lực. Về dài hạn, vị thế chiến lược trong AI quốc phòng có thể giúp định giá cổ phiếu cao hơn.

Kịch bản tiêu cực: Cổ phiếu là “đà tăng định giá trong khi các yếu tố cơ bản biến mất.” Rủi ro thực thi là có thật—chậm trễ dự án đã buộc phải cắt giảm dự báo. Cổ phiếu dễ bị thất vọng, đặc biệt nếu báo cáo lợi nhuận sắp tới (Ngày 10 tháng 11) không đạt kỳ vọng hoặc đưa ra hướng dẫn thận trọng.

Kết luận

BigBear.ai thể hiện rõ ràng bài toán của giai đoạn tăng trưởng: công nghệ ấn tượng và vị thế chiến lược so với các số liệu tài chính ngắn hạn đi xuống và định giá cao ngất. Cuộc gọi lợi nhuận tháng 11 sẽ rất quan trọng—đây là nơi chúng ta sẽ xem liệu công ty có thể thực sự chuyển đổi backlog thành doanh thu và chứng minh đà tăng 300%, hay nếu những người hoài nghi đúng rằng đây chỉ là cơn sốt trước thực tế. Đối với nhà đầu tư, đây là một cược có niềm tin cao vào việc thực thi đổi mới hoặc một bong bóng có thể vỡ.