Hiểu về trường hợp giảm giá của Bloomberg: Tại sao Bitcoin có thể đối mặt với những khó khăn lớn vào năm 2026

Thị trường tiền điện tử gần đây đã gửi những tín hiệu hỗn hợp. Bitcoin tạm thời chạm mức $86,000 trong giao dịch gần đây, trong khi Ethereum giảm 3,4% xuống còn $2,980, BNB giảm 2,1%, XRP giảm 4%, và SOL lùi về mức $142,15. Nhìn từ góc độ rộng hơn, đợt điều chỉnh này hoàn toàn không phải là trường hợp cá biệt—kể từ khi đạt đỉnh giữa tháng 10, Bitcoin đã giảm hơn 30%, và mỗi lần phục hồi đều cảm thấy nông cạn và thiếu chắc chắn. Điều đặc biệt đáng chú ý là dòng vốn đổ vào ETF, từng là một cơ chế hỗ trợ đáng tin cậy, đã rõ ràng chậm lại.

Chuyển đổi vĩ mô đang định hình lại định giá tài sản

Trong bối cảnh thị trường bất ổn này, Mike McGlone, Chuyên gia Chiến lược Hàng hóa cao cấp tại Bloomberg Intelligence, đã đưa ra phân tích chứa đựng một trong những dự báo bi quan nhất mà cộng đồng crypto từng gặp phải: Bitcoin có thể giảm đáng kể về mức $10,000 vào năm 2026—không phải là sự hoảng loạn, mà là một kết quả hợp lý trong một kịch bản vĩ mô cụ thể liên quan đến áp lực giảm phát.

Điều làm cho quan điểm của McGlone đặc biệt quan trọng không chỉ là mục tiêu giá cụ thể, mà còn là khung lý thuyết mà ông dựa vào để đưa ra dự đoán này. Thay vì tập trung hẹp vào các động thái của tiền điện tử, ông đặt Bitcoin trong các trục toàn cầu của chu kỳ tài sản rủi ro, dòng chảy thanh khoản, và các mô hình chuyển đổi của cải.

Luận điểm trung tâm của ông dựa trên một khái niệm ông nhấn mạnh nhiều lần: Điểm Giao Thoa Lạm Phát/Giảm Phát—là thời điểm chuyển đổi khi các nền kinh tế toàn cầu chuyển từ chống lạm phát sang quản lý giảm phát sau lạm phát. Khi các nền kinh tế lớn đạt đỉnh lạm phát và tăng trưởng chậm lại, câu chuyện định giá tài sản đang chuyển từ “điều hướng lạm phát” sang “điều hướng giảm phát sau đó”—tức là một giai đoạn giảm giá chung của thị trường sau khi chu kỳ lạm phát kết thúc.

Ba luận điểm cấu trúc hỗ trợ quan điểm bi quan

McGlone không dựa trên các chỉ số kỹ thuật đơn lẻ để đưa ra nhận định. Thay vào đó, ông xây dựng ba động lực dài hạn liên kết chặt chẽ:

Thứ nhất: Quay trở lại trung bình sau khi tạo ra của cải cực đoan

McGlone đã lâu ghi nhận rằng Bitcoin là một trong những phương tiện tạo ra của cải cực đoan nhất trong môi trường tiền tệ nới lỏng của thập kỷ qua. Khi giá trị tài sản tăng vượt xa tăng trưởng kinh tế thực và dòng tiền trong thời gian dài, sự trở về trung bình thường diễn ra mạnh mẽ hơn là từ từ. Lịch sử đã cung cấp những tiền lệ không thoải mái—đỉnh thị trường chứng khoán 1929 và bong bóng công nghệ 2000 đều chứng kiến các thị trường liên tục theo đuổi các câu chuyện “cấu trúc mới” trước khi trải qua các đợt điều chỉnh còn dữ dội hơn dự đoán của các nhà bi quan đương thời.

Thứ hai: Tỷ lệ định giá Bitcoin/ vàng

McGlone đặc biệt nhấn mạnh tỷ lệ Bitcoin/vàng như một chỉ số quan trọng. Chỉ số này vào cuối năm 2022 khoảng 10 lần, đã mở rộng lên hơn 30 lần trong một số thời điểm của năm 2025, nhưng sau đó đã co lại khoảng 40% còn khoảng 21 lần. Nếu áp lực giảm phát gia tăng và vàng vẫn duy trì sức hấp dẫn như một tài sản trú ẩn an toàn, McGlone cho rằng việc điều chỉnh tỷ lệ này về phạm vi lịch sử là một giả định hợp lý chứ không phải là dự báo cực đoan.

Thứ ba: Động lực cung cầu trong các tài sản rủi ro

Mặc dù Bitcoin có giới hạn cung cố định về mặt toán học, McGlone chỉ ra rằng các nhà đầu tư không giao dịch Bitcoin dựa trên tính độc nhất của nó trong môi trường riêng lẻ. Thay vào đó, họ định giá phần thưởng rủi ro tập thể trong toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Khi hàng triệu token, các dự án cạnh tranh, và các câu chuyện thay đổi đều lấy từ cùng một ngân sách rủi ro hữu hạn, các chu kỳ giảm phát thường áp dụng mức chiết khấu đồng đều trên toàn bộ lĩnh vực. Bitcoin khó có thể tách rời hoàn toàn khỏi quá trình định giá lại rộng lớn hơn này.

Môi trường thị trường: Cát bụi chuyển đổi

Hiện tại, Bitcoin dao động trong khoảng $80,000 đến $90,000, một phạm vi mà nghiên cứu của Glassnode cho thấy mang theo áp lực thị trường đáng kể—mức độ tương đương với các động thái vào cuối tháng 1 năm 2022. Lỗ chưa thực hiện trong thị trường đã gần đạt 10% tổng vốn hóa, phản ánh điều mà các nhà phân tích mô tả là “tính thanh khoản hạn chế và dễ bị tổn thương trước các cú sốc vĩ mô,” mặc dù chưa đến giai đoạn tuyệt vọng như trong các thị trường gấu hoàn chỉnh.

Các đánh giá trực tiếp hơn từ các nhà nghiên cứu định lượng cho thấy Bitcoin đã bước vào giai đoạn thị trường gấu sơ khai, với các chỉ số on-chain, dòng vốn, và cấu trúc thị trường đều cho thấy chu kỳ giảm vẫn đang tiếp diễn.

Góc nhìn của các tổ chức: Sự phân kỳ ngày càng lớn

Quan điểm bi quan của McGlone không phản ánh sự đồng thuận. Các tổ chức tài chính truyền thống thể hiện sự bất đồng ngày càng rõ rệt. Standard Chartered gần đây đã giảm mục tiêu Bitcoin năm 2025 từ $200,000 xuống còn khoảng $100,000, đồng thời cũng giảm dự báo tiềm năng năm 2026 từ $300,000 xuống còn khoảng $150,000. Sự điều chỉnh này cho thấy các tổ chức đang từ bỏ giả định rằng các đợt mua ETF và tích trữ của các công ty sẽ hấp thụ nguồn cung vô thời hạn ở mọi mức giá.

Cửa sổ vĩ mô: Ngân hàng trung ương và dự báo 2026

Quan trọng là, sự không chắc chắn hiện tại của Bitcoin không còn là vấn đề riêng của tiền điện tử—nó đã gắn chặt vào chu kỳ vĩ mô toàn cầu. Tuần tới được nhiều chiến lược gia xác định là cửa sổ vĩ mô quan trọng nhất của cuối năm. Ngân hàng Trung ương châu Âu, Ngân hàng Anh, và Ngân hàng Nhật Bản sẽ công bố quyết định lãi suất theo thứ tự, trong khi Mỹ sẽ công bố các số liệu về việc làm và lạm phát trì hoãn, mang lại cho thị trường một “kiểm tra thực tế” đã chờ đợi từ lâu.

Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang ngày 10 tháng 12 đã truyền đi một tín hiệu bất thường: không chỉ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, mà còn có ba phiếu phản đối hiếm hoi, và Chủ tịch Powell đã rõ ràng nói rằng tăng trưởng việc làm trong những tháng gần đây có thể đã bị thổi phồng quá mức. Các số liệu phát hành trong tuần này sẽ định hình lại kỳ vọng của thị trường về khả năng Cục Dự trữ Liên bang duy trì chu kỳ cắt giảm hay phải tạm dừng trong một thời gian dài.

Đối với các tài sản rủi ro nói chung—and đặc biệt là Bitcoin—câu trả lời này có thể mang ý nghĩa quan trọng hơn bất kỳ luận điểm tăng hoặc giảm nào của từng tài sản riêng lẻ.

Cần lưu ý rằng McGlone tiếp cận thị trường như một chiến lược gia hàng hóa quen thuộc với việc phân tích các mối quan hệ chu kỳ trong dầu thô, kim loại quý, hàng hóa nông nghiệp, lãi suất, và tài sản rủi ro. Mặc dù thời điểm của ông chưa phải lúc nào cũng chính xác, nhưng giá trị của ông nằm ở việc đặt ra các câu hỏi phản biện mang tính cấu trúc khi tâm lý thị trường đạt đỉnh cao của sự đồng thuận. Ông cũng thừa nhận những thiếu sót phân tích trước đây, bao gồm việc đánh giá thấp thời điểm vượt mốc $2,000 của vàng và dự đoán sai nhịp điệu của lợi suất trái phiếu và thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, theo quan điểm của ông, những sai lệch này luôn củng cố một nhận thức duy nhất: thị trường dễ bị ảo tưởng về xu hướng chính xác trước khi các điểm giao thoa chu kỳ xảy ra.