Cơ chế đằng sau sự trì trệ của giá Bitcoin: Tại sao cá mập đang tích cực bán quyền chọn mua

Điều gì thực sự đang kìm hãm đà tăng của Bitcoin? Theo các phân tích thị trường, các nhà nắm giữ Bitcoin dài hạn—thường được gọi là “OGs” trong cộng đồng crypto—đang áp dụng một chiến lược tinh vi khiến giới hạn sự tăng giá của giá giao ngay. Nguyên nhân chính: bán quyền chọn mua (call options) một cách tích cực trên các khoản holdings của họ.

Đây là cách hoạt động của trò chơi. Khi các cá mập Bitcoin này bán quyền chọn mua, họ về cơ bản đang đặt cược vào khả năng giá sẽ không tăng thêm nữa trong khi thu lợi nhuận từ phí bảo hiểm. Nhưng áp lực thực sự đến từ phía bên kia của giao dịch. Các nhà tạo lập thị trường (market makers) mua các quyền chọn mua này cần phải phòng ngừa rủi ro của họ—và họ làm điều đó theo cách trực tiếp nhất có thể: bằng cách bán Bitcoin trên thị trường giao ngay để bù đắp rủi ro vị thế dài hạn của họ.

Cạm bẫy phòng ngừa rủi ro tạo ra sức ép thị trường

Điều này tạo ra một nghịch lý thú vị. Mặc dù nhu cầu từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tiếp tục đổ tiền vào thị trường, giá giao ngay vẫn khá trầm lặng. Tại sao? Bởi vì mỗi lần một nhà tạo lập thị trường mua quyền chọn mua từ một cá mập, họ đồng thời cần bán Bitcoin để trung hòa rủi ro giảm giá của mình. Đây là một áp lực cơ học hoạt động độc lập với các yếu tố cung cầu cơ bản.

Hãy nghĩ nó như một sức ép bán hàng vô hình đã được tích hợp trực tiếp vào thị trường phái sinh. Cá mập nhận được phí bảo hiểm ( từ quyền chọn mua), nhà tạo lập thị trường nhận rủi ro (vị thế mua quyền chọn), nhưng các nhà đầu tư thông thường phải gánh chịu chi phí này qua giá giao ngay bị đẩy xuống—dù vốn ETF vẫn tiếp tục chảy vào.

Tại sao chiến lược này lại hợp lý cho các cá mập Bitcoin

Đối với các nhà nắm giữ dài hạn đang có lợi nhuận chưa thực hiện lớn, việc bán quyền chọn mua là một cách hiệu quả để kiếm tiền từ vị thế của họ mà không cần phải bán ra thực sự. Đây là cách tạo thu nhập với một chiếc “lưới an toàn”: nếu Bitcoin tăng giá vượt qua mức giá thực hiện, họ chỉ cần bán các holdings của mình ở mức đó. Nếu không tăng, họ giữ phí bảo hiểm và Bitcoin của họ vẫn còn nguyên.

Chiến lược tinh vi này tiết lộ lý do tại sao hành động giá của Bitcoin đôi khi cảm thấy không liên quan đến câu chuyện cầu cầu cung cung thực sự. Câu chuyện thực sự không chỉ là về người mua và người bán—mà còn về các vị trí chiến lược trong thị trường phái sinh tạo ra các tác động thứ cấp lan tỏa qua thị trường giao ngay.