2025: Hình ảnh con bò đực tan rã – Bitcoin phản bội Wall Street

Chúng ta đã bước vào năm 2025 và thị trường tài chính đang kể một câu chuyện chưa từng thấy kể từ năm 2014. Trong khi Wall Street ăn mừng chiến thắng liên tiếp với S&P 500 bay vượt qua mức +16%, Bitcoin vẫn bị mắc kẹt trong phạm vi giữa 85.000 và 90.000 đô la, giảm -3% trong cùng kỳ. Thời điểm từng được xem là “đối tác beta cao” của tăng trưởng cổ phiếu, vua của các loại tiền điện tử đang trải qua một sự phân tách rõ rệt khỏi các thị trường truyền thống.

Sự chia rẽ mà không ai ngờ tới

Các số liệu kể về một sự phân chia phi thường. Trong nửa đầu năm 2025, Nasdaq Composite tăng 21% trong khi Bitcoin giảm gần 18%. Chỉ số chứng khoán rộng lớn vẫn ghi nhận các mức cao kỷ lục mới; Bitcoin đã ghi nhận tháng 11 là tháng tối tăm nhất với mức sụt giảm -17,67%.

Theo dữ liệu của Bloomberg, sự phân kỳ này đặc biệt khắc nghiệt nếu so sánh với các “mùa đông crypto” trước đây. Trong năm 2025, chuỗi ngày đạt đỉnh liên tiếp dài nhất của Bitcoin chỉ là 3 ngày giao dịch – mức thấp nhất trong lịch sử các đỉnh mới, cho thấy mức độ mong manh của đà tăng giá đã trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết.

Tại sao mô hình bò đã bị phá vỡ

Chính sách pháp lý không rõ ràng đã làm tê liệt mọi thứ. Mặc dù chính quyền Trump thể hiện sự cởi mở đối với tiền điện tử, khung pháp lý vẫn còn rời rạc. Đạo luật Clarity do Hạ viện thông qua chưa tiến tới Thượng viện, nơi gặp phải sự kháng cự và cần sửa đổi mà chưa có lịch trình bỏ phiếu rõ ràng. Trong khi đó, Liên minh Châu Âu và các cơ quan quản lý châu Á tăng cường kiểm soát các sàn giao dịch và stablecoin.

Các ETF đã vô tình làm giảm đà tăng trưởng. Khi các nhà đầu tư có thể tiếp cận Bitcoin qua các kênh truyền thống, các tài sản crypto có độ tương quan cao mất đi sức hấp dẫn. SharpLink Gaming, đã tích lũy hơn 3 tỷ đô la ETH để staking, đang đối mặt với định giá không bền vững và các tín hiệu kỹ thuật giảm – rủi ro ETH bị xếp loại là chứng khoán càng gia tăng áp lực.

Đòn bẩy tài chính đã để lại vết sẹo. Một đợt thanh lý lớn vào đầu tháng 10 đã xóa sạch 19 tỷ đô la vị thế có đòn bẩy, phơi bày sự mong manh của thị trường. Cục Dự trữ Liên bang đã điều chỉnh lại thanh khoản toàn cầu, chủ yếu hướng vào cổ phiếu.

Các tranh luận nội bộ về mạng lưới và chốt lời. Các tranh cãi kỹ thuật về blockchain đã chia rẽ cộng đồng. Các cá mập dài hạn đang thanh lý vị thế trong khi các nhà đầu tư bán lẻ, hoảng sợ trước halving bốn năm một lần, rút lui khỏi thị trường.

Phía bên kia: sức mạnh không thể cưỡng lại của cổ phiếu

Sự đối lập chưa từng có này càng rõ ràng hơn. Thị trường chứng khoán đã thống trị nhờ lợi nhuận doanh nghiệp bất ngờ: 69% các cổ phiếu trong S&P 500 đã vượt dự báo phân tích, mức cao nhất trong bốn năm. Nvidia đã đạt vốn hóa 4 nghìn tỷ đô la vào ngày 9 tháng 7, kéo toàn bộ ngành AI đi lên.

Các nhà đầu tư Wall Street đã thể hiện khả năng phục hồi gần như siêu nhiên: bỏ qua lạm phát, căng thẳng về thuế quan, các mối đe dọa địa chính trị. Khi Trump gia tăng chiến tranh thương mại, thị trường chứng khoán vẫn duy trì gần mức đỉnh – một hiện tượng được gọi là “TACO trade” (Trump Always Chickens Out), niềm tin rằng các căng thẳng sẽ tan biến.

Hiệu ứng lan tỏa đến các lĩnh vực liên quan

Sự phân tách giữa Bitcoin và cổ phiếu đã tàn phá các ngành nhạy cảm với crypto. TeraWulf, một công ty khai thác crypto, ghi nhận tăng 120% hàng năm nhưng với khoản nợ ngày càng tăng – các nhà phân tích lo ngại rằng sự sụp đổ của Bitcoin có thể khiến khoản nợ trở nên không thể kiểm soát.

Sự phân tách này mang lại một cách trào phúng các cơ hội đa dạng hóa mới, nhưng chỉ dành cho những ai biết cách điều hướng qua những vùng nước sóng gió của các tài sản không còn di chuyển đồng bộ nữa.

Những ý kiến của các tổ chức lớn: divide et impera

Mike McGlone của Bloomberg Intelligence không còn nghi ngờ gì nữa: “Vàng và cổ phiếu đạt đỉnh lịch sử, Bitcoin – tài sản rủi ro tiêu biểu – đang tan rã.”

Tuy nhiên, các ý kiến lại khác nhau. Stéphane Ouellette (FRNT Financial) cho rằng Bitcoin đơn giản đang trải qua một “hồi phục” sau khi vượt trội một cách đáng kể – trong hai năm, Bitcoin vẫn tiếp tục chiến thắng S&P 500. Tuy nhiên, Standard Chartered đã điều chỉnh dự báo: từ 200.000 xuống còn 100.000 đô la vào cuối năm, chuyển mục tiêu dài hạn từ 2028 sang 2030.

Matthew Hougan (Bitwise) cảnh báo: tâm lý bán lẻ rất tồi tệ và khả năng giảm giá vẫn chưa kết thúc.

Những điều có thể đảo ngược tình thế

Các quyết định của Thượng viện về “Clarity Act” sẽ trở nên cực kỳ quan trọng – một sự rõ ràng về pháp lý có thể hồi sinh nhu cầu của các tổ chức.

Thanh khoản toàn cầu vẫn là yếu tố quyết định. Derek Lin (Caladan) nhấn mạnh rõ ràng: các thị trường tăng giá của Bitcoin năm 2017 và 2021 không chỉ dựa vào halving, mà còn dựa vào dòng chảy thanh khoản toàn cầu. Với việc giải quyết cuộc đóng cửa liên bang, dòng tiền này có thể trở lại.

Bitcoin đang tiến hóa thành một tài sản vĩ mô. Không còn chỉ phản ứng với các cú sốc cung, giờ đây nó còn phản ứng với chính sách tiền tệ, thanh khoản và diễn biến của đồng đô la. Mối tương quan với S&P 500 từ năm 2020 đã tăng lên – nếu thị trường chứng khoán duy trì lợi nhuận, Bitcoin có thể theo sau.

Jack Kenneth (Nansen) tóm tắt: “Bitcoin ngày nay là một tài sản vĩ mô trong danh mục của các tổ chức, phản ứng với thanh khoản, chính sách và đô la nhiều hơn các cơ chế crypto truyền thống.”

Trong khi các nhà phân tích Wall Street cố gắng giải thích bước đi tiếp theo của Trump, các holder Bitcoin đang theo dõi biểu đồ giữa mức hỗ trợ 85.000 và đỉnh cũ 125.000, nơi bắt đầu chương mới của chu kỳ mười năm.