Dự đoán hạ lãi suất kích hoạt cơn bốc đồng toàn cầu, đằng sau đà tăng của tài sản ẩn chứa bao nhiêu ảo tưởng

Thị trường từ trạng thái ảm đạm chuyển sang điên cuồng trong một đêm. Sự tăng giá tập thể đột ngột của các tài sản này không xuất phát từ sự cải thiện của các yếu tố cơ bản kinh tế, mà từ một sự thay đổi kỳ vọng đơn giản — Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ hạ lãi suất.

Một câu nói của quan chức, thị trường đã tăng trần

Ngày 25 tháng 11, hai nhân vật quan trọng của Cục Dự trữ Liên bang gần như cùng lúc phát đi tín hiệu ôn hòa, đủ để thay đổi toàn bộ tâm lý thị trường.

Thống đốc Fed Waller thẳng thắn bày tỏ ủng hộ việc giảm lãi suất vào tháng 12. Quan điểm cốt lõi của ông là gì? Thị trường việc làm yếu ớt, lạm phát cũng không còn là quái vật đáng sợ như trước nữa. Ông còn đưa ra con số cụ thể — tỷ lệ lạm phát sau khi loại trừ tác động của thuế quan chỉ nằm trong khoảng 2.4% đến 2.5%.

Điều đáng chú ý hơn là phát biểu của Chủ tịch Fed San Francisco Daly. Như một đồng minh vững chắc của Chủ tịch Fed Powell, bà thường giữ lập trường “trung lập thiên về hawkish”, ít khi công khai phản đối. Nhưng lần này, bà phá vỡ quy tắc, rõ ràng ủng hộ việc giảm lãi suất tháng 12, lý do cũng rất trực tiếp: Rủi ro thị trường việc làm xấu đi đột ngột lớn hơn nhiều so với rủi ro lạm phát tăng vọt, và hơn nữa, rủi ro thứ hai khó kiểm soát hơn.

Các nhà phân tích đều cho rằng, thái độ chuyển biến của các “nhân vật hawkish” này mang ý nghĩa tượng trưng không kém gì một tín hiệu chính thức về chính sách. Thị trường không chỉ nghe thấy tín hiệu giảm lãi suất, mà còn là việc định giá lại hướng đi chính sách trong tương lai.

Một bữa tiệc “mọi thứ cùng tăng”

Tín hiệu ôn hòa từ các quan chức Fed đã thắp lên sự ham muốn mua các tài sản toàn cầu. Đợt tăng này không phải là màn trình diễn đơn lẻ của một loại tài sản nào đó, mà là một bản hợp xướng toàn diện, không phân biệt loại tài sản.

Ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đều đóng cửa cao hơn. Chỉ số S&P 500 tăng 1.55%, ghi nhận mức tăng trong ngày lớn nhất trong sáu tuần; Chỉ số Dow Jones tăng 0.44%; Chỉ số Nasdaq còn thể hiện mạnh mẽ hơn, tăng 2.69%, đạt mức cao nhất trong 5 tháng.

Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu. Tesla tăng gần 7%, Google tăng hơn 6%, Amazon và Meta đều tăng hơn 3%, những ông lớn này cùng thúc đẩy toàn bộ ngành công nghệ đi lên. Đặc biệt, Chỉ số bán dẫn tăng vọt 4.63%, phản ánh kỳ vọng lạc quan của thị trường về tương lai công nghệ. Các cổ phiếu Trung Quốc cũng không chịu thua kém, Chỉ số Chứng khoán Trung Quốc trên Nasdaq tăng 2.82%, các doanh nghiệp hàng đầu như Văn Yên Tri Thức, Xiaoma Zhixing, Baidu, Bilibili, Alibaba đều đồng loạt tăng giá.

Các tài sản phòng hộ truyền thống cũng bị cuốn vào làn sóng tăng giá. Vàng giao ngay chạm mức cao nhất 4099.03 USD/ounce, tăng hơn 0.8 trong ngày. Các nhà phân tích hàng hóa giải thích hiện tượng này khi cho rằng thị trường đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng giảm lãi suất của Fed vào tháng 12, trong khi kỳ vọng lãi suất thấp hơn cộng hưởng với đồng USD yếu đi đang hỗ trợ giá vàng. Thị trường dầu thô cũng đảo chiều sau ba ngày giảm liên tiếp, đóng cửa tăng hơn 1%.

Trong lĩnh vực tiền mã hóa, Bitcoin vượt mốc 88.000 USD, giá mới nhất đã đạt $90.83K, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với các tài sản rủi ro.

Điều kỳ lạ nhất là, tài sản rủi ro và tài sản phòng hộ cùng tăng giá — điều này trong logic vận hành bình thường của thị trường gần như không thể xảy ra, nhưng lại diễn ra sống động vào thứ Hai.

Dự đoán về sự đảo chiều trong vòng một tuần

Kỳ vọng về chính sách của Fed đã có sự chuyển biến kịch tính.

Dựa trên dữ liệu từ công cụ “Quan sát Fed” của CME, xác suất Fed giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng vọt lên 82.9%. Con số này nhìn qua có vẻ không gây sốc, nhưng tốc độ thay đổi khiến người ta phải kinh ngạc — chỉ một ngày trước, xác suất này mới là 69.4%; còn cách đây một tuần, kỳ vọng của thị trường về việc giảm lãi suất tháng 12 chỉ là 42%.

Điều này có nghĩa là gì? Có nghĩa là trong vòng chưa đầy một tuần, thị trường đã tăng gấp gần đôi niềm tin vào hướng đi chính sách của Fed.

Nhìn xa hơn, thị trường dự đoán đến tháng 1 năm sau, xác suất Fed cắt giảm tổng cộng 25 điểm cơ bản là 65.4%, và xác suất cắt giảm 50 điểm cơ bản cũng đạt 22%. Những con số này phản ánh thị trường đã bắt đầu định giá cho một lộ trình giảm lãi suất còn quyết liệt hơn.

Nhưng rủi ro ẩn chứa trong sự phồn vinh

Dù phản ứng của thị trường với việc giảm lãi suất rất nhiệt tình, chính các quan chức Fed lại để lại dấu ấn không chắc chắn cho đợt ăn mừng này.

Trong khi công khai ủng hộ việc giảm lãi suất tháng 12, Waller còn ám chỉ rằng sau khi có đủ dữ liệu kinh tế toàn diện vào tháng 1 năm sau, Fed có thể sẽ áp dụng quy trình quyết định “từng bước”, thay vì khóa chặt lộ trình chính sách dài hạn. Nói cách khác, mỗi cuộc họp đều phải đánh giá lại dữ liệu, không có cam kết trước.

Điều này phản ánh quan điểm thực sự của nội bộ Fed về triển vọng kinh tế — tính không chắc chắn rất cao. Waller thẳng thắn nói rằng, điều ông lo ngại nhất vẫn là tình hình thị trường lao động, chính vì vậy ông ủng hộ hành động tại cuộc họp sắp tới.

Có một nhà quan sát thị trường còn chỉ ra một hiện tượng kỳ quặc: Sự duy trì của đợt phục hồi này phụ thuộc rất nhiều vào “liệu dữ liệu kinh tế có tiếp tục xấu đi hay không”. Đó chính là “logic phản chu kỳ hậu” — dữ liệu kinh tế càng xấu, càng dễ hỗ trợ xu hướng ngắn hạn, vì nhà đầu tư sẽ càng kỳ vọng Fed sẽ ra tay cứu thị trường.

Tất cả có phải là ảo tưởng?

Phía sau đợt ăn mừng tập thể của các tài sản toàn cầu, ẩn chứa một vấn đề sâu xa: Thị trường đã hình thành một sự phụ thuộc sâu vào Fed. Khóc là cho ăn kẹo, sụt là kỳ vọng giảm lãi suất — điều này đã trở thành trạng thái thường xuyên của thị trường trong những năm gần đây.

Việc giảm lãi suất của Fed đã biến từ công cụ điều chỉnh kinh tế thành cơ chế ổn định thị trường, và kỳ vọng của nhà đầu tư về chính sách cứu thị trường cũng ngày càng tự củng cố. Đợt tăng này có bao nhiêu phần dựa trên sự phục hồi thực sự của nền kinh tế? Có bao nhiêu phần chỉ là cược vào việc Fed cứu thị trường? Có lẽ câu trả lời còn đáng lo ngại hơn tốc độ tăng giá cổ phiếu.

Các nhà phân tích thị trường cho rằng tuần này sẽ đầy biến động, chứ không phải là xu hướng rõ ràng. Những đợt tăng nhanh thường đi kèm với những đợt giảm mạnh. Trong môi trường như vậy, việc liên tục theo dõi diễn biến dữ liệu kinh tế trở thành điều bắt buộc, vì nó sẽ quyết định lần điều chỉnh kỳ vọng tiếp theo của thị trường đối với Fed.