Hệ Thống Ngân Hàng Đang Chịu Áp Lực: Burry Tiết Lộ Che Đậy QE của Fed Sau Bối Cảnh RMP

Michael Burry, nhà đầu tư whose predictions shaped “The Big Short,” đã đưa ra một cảnh báo đáng lo ngại về sự thay đổi chính sách gần đây của Cục Dự trữ Liên bang. Trong một bài phê bình sắc nét, Burry lập luận rằng những gì Fed gọi là “Mua lại Quản lý Dự trữ” (RMP) chẳng qua chỉ là một sự khởi động lại nới lỏng định lượng một cách ngụy trang, nhằm che giấu những điểm yếu ngày càng sâu sắc trong lĩnh vực ngân hàng của Mỹ.

Câu chuyện thực sự đằng sau Mua lại Quản lý Dự trữ

Thông báo của Cục Dự trữ Liên bang về việc mua trái phiếu ngắn hạn theo nhu cầu đã gây ra cuộc tranh luận sôi nổi về bản chất thực sự của sự can thiệp này. Trong khi các quan chức mô tả đó là một biện pháp vận hành thường lệ, Burry nhìn thấu qua thuật ngữ đó. Kế hoạch của Fed New York mua $40 tỷ đô la trong trái phiếu ngắn hạn trong vòng 30 ngày đại diện cho chương mới nhất trong một mô hình lặp đi lặp lại mà ông nhận thấy: sử dụng ngôn ngữ bóng bẩy để che giấu sự mong manh của hệ thống ngân hàng.

Bối cảnh cho hành động này kể một câu chuyện tiết lộ. Thị trường repo của Mỹ—được định giá khoảng $12 nghìn tỷ—đã trải qua tình trạng bất ổn kéo dài, buộc Fed phải hành động với mức độ khẩn cấp bất thường. Sự hỗn loạn của thị trường tiền tệ đã gia tăng áp lực lên quản lý thanh khoản của ngân hàng trung ương, khiến các nhà chức trách có ít lựa chọn hơn.

Một hệ thống phụ thuộc vào sự hỗ trợ liên tục

Yếu tố gây tranh cãi nhất của Burry tập trung vào mức dự trữ. Theo dữ liệu của FRED, dự trữ của các ngân hàng Mỹ đã tăng từ 2,2 nghìn tỷ đô la trước khủng hoảng ngân hàng năm 2023 lên hơn $3 nghìn tỷ hiện tại. Tuy nhiên, bất chấp khoản dự trữ lớn này, hệ thống ngân hàng vẫn cần sự can thiệp liên tục của Fed. Burry diễn đạt rõ ràng: một hạ tầng ngân hàng không thể hoạt động mà không có hơn $3 nghìn tỷ đô la hỗ trợ của Cục Dự trữ Liên bang thì không thể hiện sự bền bỉ—nó đang thể hiện sự yếu kém nghiêm trọng.

Phân tích của ông còn mở rộng hơn nữa. Với mỗi vòng hỗn loạn tài chính, Fed buộc phải mở rộng bảng cân đối của mình vĩnh viễn để ngăn chặn các cuộc khủng hoảng tài trợ dây chuyền. Chu kỳ này cho thấy sự suy giảm căn bản trong sức khỏe của hệ thống tài chính, bị che giấu bởi các thuật ngữ chính sách và các đợt tăng giá thị trường.

Sự lệch lạc chiến lược và các tín hiệu ẩn

Một chi tiết vận hành quan trọng làm nổi bật mối lo ngại của Burry: sự khác biệt trong chiến lược giữa Bộ Tài chính Mỹ và Fed. Bộ Tài chính thích phát hành trái phiếu ngắn hạn trong khi Fed hấp thụ chúng—một nỗ lực phối hợp để giảm lãi suất dài hạn mà không gây báo động. Phản ứng của thị trường đã xác nhận đánh giá này: lợi suất trái phiếu 2 tháng tăng trong khi lợi suất trái phiếu 10 năm giảm, đúng như các chiến lược gia dự định.

Thị trường repo tiếp tục báo hiệu tình trạng căng thẳng, với các mối lo ngại về thanh khoản cuối năm gia tăng. Các nhà phân tích của Bank of America chỉ ra rằng các đợt bơm thanh khoản trong quá khứ đã nhanh chóng làm giảm lãi suất cho vay qua đêm có đảm bảo (SOFR), mặc dù lãi suất quỹ liên bang chậm lại—tạo ra các cửa sổ arbitrage mà các nhà giao dịch tinh vi háo hức khai thác.

Điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư

Cảnh báo của Burry mở rộng đến chiến lược danh mục đầu tư. Ông bác bỏ các lời kêu gọi tích cực của Phố Wall về việc mua cổ phiếu ngân hàng như một chiến lược gây hiểu lầm nguy hiểm. Đối với vốn vượt quá giới hạn bảo hiểm của FDIC là 250.000 đô la, ông đề xuất các quỹ thị trường tiền tệ của Bộ Tài chính như một nơi trú ẩn thận trọng hơn khỏi rủi ro hệ thống.

Sự khác biệt giữa QE truyền thống và RMP quan trọng, nhưng Burry lập luận rằng ngôn ngữ không thể che giấu những sự thật căn bản. QE nhắm vào lãi suất dài hạn thông qua mua trái phiếu; RMP tập trung hẹp vào các ống dẫn thanh khoản ngắn hạn. Tuy nhiên, cả hai đều có chung DNA: sự hỗ trợ của ngân hàng trung ương cho một hệ thống ngày càng không thể tồn tại mà không có nó.

Sự phụ thuộc cực đoan của hệ thống tài chính vào sự can thiệp của Fed không phản ánh sức mạnh, mà là sự bất ổn sâu sắc tiềm ẩn đòi hỏi phải theo dõi chặt chẽ.