Từ ưu thế công nghệ đến đa dạng hóa: Bên trong sự chuyển đổi lớn trong danh mục đầu tư của Ed Yardeni

Bước ngoặt trong lãnh đạo thị trường

Sau 15 năm giữ vị thế tăng trưởng trong lĩnh vực công nghệ, một trong những tiếng nói được kính trọng nhất của Phố Wall đang cơ bản định hình lại luận điểm đầu tư của mình. Ed Yardeni, chủ tịch Yardeni Research và từng là một trong những tiếng nói lạc quan nhất về định giá S&P 500, đã có bước đi quyết đoán thoát khỏi vị thế quá nặng về công nghệ. Tập trung mới của ông là vào cái mà ông gọi là “Impressive 493”—những cổ phiếu còn lại trong chỉ số thị trường rộng lớn, báo hiệu một sự chuyển đổi địa chấn trong cách các nhà quản lý danh mục đầu tư kỳ cựu nghĩ về rủi ro tập trung và tác động kinh tế rộng lớn của AI.

Chất xúc tác cho sự thay đổi này không thể bỏ qua: “Bảy kỳ diệu” (Magnificent Seven) các cổ phiếu công nghệ siêu lớn hiện chiếm 45% tổng vốn hóa thị trường của S&P 500. Đối với Yardeni, mức độ tập trung này đã đạt đến mức không bền vững. Theo phân tích của ông, sự tập trung này phản ánh sự rời xa các mô hình thị trường lịch sử và tạo ra những điểm yếu vượt ra ngoài các vấn đề định giá đơn thuần.

Tại sao sự tập trung lại quan trọng hơn định giá

Lập luận của Yardeni vượt ra ngoài cuộc tranh luận về việc định giá quá cao thông thường. Luận điểm của ông dựa trên một quan sát cơ bản: để các ông lớn công nghệ siêu lớn tiếp tục đà tăng trưởng, phần còn lại của thị trường phải trở thành khách hàng và người dùng của họ. Sự phụ thuộc lẫn nhau này có nghĩa là cuộc cách mạng AI—không chỉ giới hạn trong Bảy kỳ diệu—cần nâng đỡ toàn bộ nhóm 493 cổ phiếu để các nhà lãnh đạo công nghệ thực sự tối đa hóa tiềm năng của mình.

Lập luận này dẫn đến một kết luận phản trực giác: cơ hội vượt trội thực sự có thể không nằm ở việc tránh xa công nghệ hoàn toàn, mà ở việc chuẩn bị cho “Impressive 493” bắt kịp. Những cổ phiếu mà ông xác định là những người chiến thắng mới không nhất thiết là những công ty xây dựng hạ tầng AI, mà là những công ty triển khai các công cụ AI để mở khóa hiệu quả và nâng cao năng suất trong các lĩnh vực truyền thống.

Các sở thích ngành của ông—tài chính, công nghiệp, y tế—phản ánh triết lý này. Một công ty dịch vụ tài chính sử dụng AI để tối ưu hóa hoạt động. Một nhà sản xuất tự động hóa chuỗi cung ứng. Một nhà cung cấp dịch vụ y tế tận dụng machine learning để lưu trữ hồ sơ y tế. Tất cả đều trở thành các đối tượng hưởng lợi từ AI mà không cần phát triển các mô hình ngôn ngữ lớn độc quyền.

Thực tế về định giá

ETF Roundhill Magnificent Seven (NYSEMKT: MAGS) đã mang lại lợi nhuận 21% trong năm nay, kéo dài chuỗi hiệu suất vượt trội của mình, mặc dù khoảng cách với các chỉ số thị trường rộng lớn đã thu hẹp đáng kể. Khi được hỏi về việc liệu Bảy kỳ diệu có đang giao dịch ở mức phí bảo hiểm không bền vững, Yardeni thừa nhận chúng “hơi” bị định giá quá cao—một phản ứng thận trọng, thừa nhận thực tế thị trường mà không tuyên bố tình trạng khủng hoảng.

Chi tiết này rất quan trọng. Hầu hết các cổ phiếu trong nhóm Bảy đã đạt được mức định giá cao nhờ vào việc thực hiện nhất quán và tạo ra lợi nhuận vượt trội. Tesla nổi bật với tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) 300, một con số thực sự đáng xem xét. Tuy nhiên, nhóm rộng hơn, được dẫn dắt bởi các công ty như Nvidia và Microsoft, đã thể hiện khả năng sinh lợi để xứng đáng với định giá cao hơn so với S&P 500.

AI như người cân bằng, không phải người chia rẽ

Có lẽ nhận thức quan trọng nhất của Yardeni thách thức câu chuyện AI tạo ra sự phân chia vĩnh viễn trên thị trường. Thay vì nhìn nhận công nghệ này qua lăng kính rủi ro bong bóng—mối lo ngại mà nhiều nhà đầu tư thị trường mang trong lòng—ông xem AI như một lực lượng đủ mạnh để lan tỏa các lợi ích về năng suất khắp toàn bộ nền kinh tế. Con sóng bắt đầu từ Bảy kỳ diệu, nhưng tác động của nó còn vượt xa bảng cân đối kế toán của họ.

Quan điểm này không đòi hỏi một cách đầu tư kiểu “hoặc hoặc”. Nhóm Bảy kỳ diệu và nhóm Impressive 493 không bị khóa trong cuộc cạnh tranh không khoan nhượng để giành vốn đầu tư. Cả hai nhóm đều có thể phát triển cùng lúc, như đã thể hiện qua hiệu suất thị trường năm nay. Câu hỏi dài hạn thực sự không phải là liệu một nhóm có thắng rõ ràng, mà là khi nào—không phải nếu—sự tập trung thị trường sẽ trở lại các chuẩn mực lịch sử khi việc áp dụng AI lan rộng.

Điều này có ý nghĩa gì cho xây dựng danh mục đầu tư

Việc điều chỉnh danh mục của Ed Yardeni nhấn mạnh một thực tế chiến lược: mức độ tập trung thị trường ở mức 45% hiếm khi kéo dài mãi mãi. Tiền lệ lịch sử cho thấy sự trở về trung bình cuối cùng sẽ xảy ra, dù thời gian vẫn còn là điều không thể biết trước. Trong thời gian chờ đợi, cả hai phân khúc của S&P 500 đều có vẻ đang ở vị trí để hưởng lợi từ làn sóng năng suất của AI—một nhóm là động lực chính, nhóm còn lại là người hưởng lợi từ việc áp dụng công nghệ lan tỏa.

Thông điệp dành cho các nhà đầu tư theo dõi luận điểm của Yardeni: đa dạng hóa toàn diện thị trường vẫn là chiến lược thận trọng, đặc biệt chú ý đến các ngành bị bỏ quên có khả năng hưởng lợi từ sự phổ biến của AI mà không phải gánh chịu các khoản phí định giá cao của các ông lớn công nghệ.