Điều Gì Đang Thúc Đẩy Chặng Chạy Bùng Nổ Của Bạc? Triển Vọng Đến Năm 2026

Bạc vừa kết thúc năm 2023 ấn tượng nhất trong nhiều thập kỷ, đạt mức cao chưa từng thấy kể từ đầu những năm 1980. Đến tháng 12, kim loại quý này đã phá vỡ ngưỡng US$64 một ounce sau khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, khi các nhà đầu tư vội vàng chuyển sang các tài sản không phụ thuộc vào thu nhập lãi suất. Câu hỏi đặt ra bây giờ: liệu đà này có duy trì được đến năm 2026 hay chúng ta đang chứng kiến một đợt điều chỉnh biến động?

Câu trả lời nằm ở việc hiểu rõ ba lực lượng mạnh mẽ—và liên kết chặt chẽ—đang định hình lại thị trường bạc. Hãy cùng phân tích những gì thực sự đang diễn ra phía sau bề mặt.

Câu chuyện về nguồn cung: Tại sao giá cao hơn không giải quyết được vấn đề của bạc

Đây là sự thật khó chịu dành cho các nhà khai thác bạc: mặc dù kim loại này đang giao dịch ở mức cao kỷ lục, sản lượng khai thác không theo kịp nhu cầu. Thực tế, thị trường đang đối mặt với năm thứ năm liên tiếp thiếu hụt sản lượng. Metal Focus dự báo thâm hụt năm 2025 là 63,4 triệu ounce, và năm 2026 dự kiến sẽ giảm còn 30,5 triệu ounce—vẫn là một khoản thiếu hụt.

Tại sao các nhà khai thác không thể simply sản xuất nhiều hơn? Vấn đề cấu trúc khá rõ ràng: khoảng 75% bạc là sản phẩm phụ khi khai thác vàng, đồng, chì và kẽm. Khi bạc chỉ chiếm một phần nhỏ trong doanh thu của bạn, việc giá tăng đột biến cũng không đủ để thúc đẩy họ tăng cường khai thác. Thậm chí tệ hơn, giá bạc cao hơn có thể thực sự làm giảm nguồn cung—các nhà khai thác có thể chuyển sang xử lý các mỏ quặng có chất lượng thấp hơn, tạo ra ít kim loại bạc hơn mỗi tấn.

Về mặt thăm dò, thời gian để khám phá mỏ mới và đưa vào khai thác là ít nhất 10-15 năm. Phản ứng của thị trường đối với tín hiệu giá cả cực kỳ chậm chạp, nghĩa là dự kiến các hạn chế sản xuất sẽ kéo dài đến cả thập kỷ tới.

Thêm vào đó, lượng tồn kho trên mặt đất đã xuống mức cực kỳ thấp. Các sàn giao dịch kim loại toàn cầu đang gặp khó khăn trong việc duy trì mức tồn kho hợp lý. Kho bạc bạc của London Futures Exchange đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2015 vào cuối 2025. Sàn giao dịch tương lai Thượng Hải cũng gặp áp lực tương tự. Đối với các nhà mua vật chất tại Ấn Độ—nước tiêu thụ 80% bạc nhập khẩu—kho dự trữ của London cạn kiệt khiến họ phải vội vàng tìm nguồn cung, ngay cả khi giá vàng vượt quá US$4.300 mỗi ounce, khiến trang sức bạc trở thành một lựa chọn bảo toàn của cải dễ tiếp cận hơn.

Cơn bùng nổ nhu cầu: AI và Năng lượng Mặt trời là Dầu mỏ mới

Tiêu thụ công nghiệp tăng vọt trong năm 2025, và các xu hướng này chỉ mới bắt đầu. Hai lĩnh vực đang thúc đẩy nhu cầu vượt mức: hạ tầng năng lượng tái tạo và hệ sinh thái trí tuệ nhân tạo.

Các tấm pin mặt trời riêng đã hấp thụ lượng bạc khổng lồ như một vật dẫn điện. Khi các chính phủ trên toàn thế giới thúc đẩy triển khai năng lượng tái tạo, tiêu thụ bạc từ lĩnh vực này sẽ tăng mạnh đến năm 2030. Nhưng năng lượng mặt trời chỉ là phần mở màn.

Xây dựng trung tâm dữ liệu là yếu tố thay đổi cuộc chơi thực sự. Khoảng 80% trung tâm dữ liệu AI toàn cầu tập trung tại Hoa Kỳ. Nhu cầu điện của chúng dự kiến sẽ tăng 22% trong thập kỷ tới—và khối lượng công việc huấn luyện AI riêng sẽ tăng 31% trong cùng khoảng thời gian. Điều thú vị là: các trung tâm dữ liệu của Mỹ chọn lắp đặt năng lượng mặt trời gấp năm lần so với các lựa chọn năng lượng hạt nhân trong năm 2025.

Sự hội tụ này rất quan trọng. Mỗi megawatt công suất năng lượng mặt trời mới đều cần bạc. Mỗi cụm AI mới đều yêu cầu nguồn điện, thúc đẩy nhu cầu về hạ tầng phát điện, từ đó lại thúc đẩy lắp đặt năng lượng mặt trời nhiều hơn, và tất nhiên, lại cần bạc. Quyết định gần đây của chính phủ Mỹ phân loại bạc là khoáng sản quan trọng nhấn mạnh tầm quan trọng của kim loại này đối với các ưu tiên kinh tế.

Sản xuất xe điện cũng bổ sung thêm một lớp nữa—quá trình sản xuất EV tiêu thụ bạc trong bo mạch, cảm biến và hệ thống sạc năng lượng mặt trời.

Dòng vốn đầu tư: Khi địa chính trị gặp gỡ phòng hộ danh mục

Ngoài tiêu thụ công nghiệp, các nhà đầu tư đang chuyển hướng sang bạc như một công cụ phòng hộ an toàn. Những lo ngại về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang—đặc biệt là câu hỏi về người kế nhiệm Jerome Powell và các chính sách có thể thay đổi vào năm 2026—đang đổ vốn vào bạc như một biện pháp phòng hộ thực sự chống lại sự mất giá của tiền tệ và bất ổn chính trị.

Lãi suất thấp hơn và triển vọng nới lỏng định lượng mới làm cho các tài sản không sinh lợi như kim loại quý trở nên hấp dẫn hơn so với trái phiếu mang lại lợi nhuận danh nghĩa. Đồng đô la Mỹ yếu đi càng làm tăng sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư quốc tế.

Các con số kể câu chuyện. Các quỹ ETF dựa trên bạc đã tích lũy khoảng 130 triệu ounce trong năm 2025, nâng tổng lượng nắm giữ lên khoảng 844 triệu ounce—tăng 18% so với cùng kỳ năm trước. Sự bùng nổ đầu tư này đã làm quá tải năng lực của các nhà mạ kim. Sản xuất bạc dạng thanh và đồng xu vật chất không thể đáp ứng các đơn hàng tồn đọng. Lãi suất cho thuê trong thị trường hợp đồng tương lai đã tăng mạnh, cho thấy sự khan hiếm vật chất thực sự chứ không chỉ là vị thế đầu cơ.

Thị trường trang sức bạc của Ấn Độ thể hiện rõ nhu cầu bán lẻ. Khi giá vàng vượt quá US$4.300 mỗi ounce, người tiêu dùng nhạy cảm về giá đã chuyển sang các lựa chọn bạc, càng làm chặt hơn thị trường vật chất vốn đã nhập khẩu 80% tổng nhu cầu bạc của Ấn Độ.

Dự báo giá bạc 2026: Các kịch bản thận trọng vs. lạc quan

Dự đoán con đường của bạc phía trước đòi hỏi phải thừa nhận tính biến động nổi tiếng của kim loại này. Đà tăng mạnh từ dưới mức US$30 vào tháng 1 đến trên US$60 vào cuối năm đã tạo ra cả cơ hội lẫn rủi ro.

Các nhà phân tích thận trọng xem US$50 là mức đáy mới, với mục tiêu trong phạm vi US$70 vào năm 2026—một dự báo phù hợp với dự báo của Citigroup rằng bạc sẽ tiếp tục vượt trội hơn vàng nếu các yếu tố cơ bản công nghiệp duy trì ổn định. Kịch bản này giả định sự thắt chặt nguồn cung vẫn tiếp diễn trong khi nhu cầu công nghiệp vẫn mạnh mẽ, không có biến động kinh tế lớn.

Các nhà lạc quan thì mạnh mẽ hơn. Một số dự báo cho rằng bạc có thể đạt mức US$100 vào năm 2026, do sự hưng phấn của nhà đầu tư bán lẻ hơn là do tiêu thụ công nghiệp đơn thuần. Những dự báo này xem câu chuyện đầu tư—bạc như “ngựa nhanh” của kim loại quý so với sự ổn định của vàng—là động lực chính của giá.

Tuy nhiên, các yếu tố cản trở cũng cần được chú ý. Suy thoái kinh tế toàn cầu, các đợt rút liquidity đột ngột, hoặc sự thay đổi tâm lý quanh các vị thế bán khống chưa được phòng hộ lớn trong thị trường hợp đồng tương lai có thể gây ra các đợt giảm giá nhanh. Khoảng cách giá giữa các trung tâm giao dịch (London, New York, Thượng Hải) cần theo dõi sát, cùng với xu hướng nhập khẩu của Ấn Độ và khả năng duy trì dòng chảy ETF.

Phương pháp đầu tư thông minh cho năm 2026: theo dõi sát các xu hướng nhu cầu công nghiệp, giám sát dòng vốn ETF vào ra, theo dõi khối lượng nhập khẩu của Ấn Độ, và cảnh giác với căng thẳng thị trường tín dụng có thể buộc phải thanh lý các vị thế vay mượn. Thâm hụt nguồn cung cấu trúc của bạc và các ứng dụng công nghiệp mở rộng cho thấy kịch bản tăng giá vẫn còn nguyên vẹn—nhưng tính biến động của kim loại này đòi hỏi phải có kỷ luật trong việc phân bổ vị thế.