Đường đi của lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang năm 2026: Dữ liệu việc làm ảnh hưởng như thế nào đến quyết định lãi suất

Gió ngược kinh tế tạo ra môi trường chính sách phức tạp

Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất trong suốt năm 2025, kéo dài chu kỳ giảm bắt đầu từ cuối năm 2024 với tổng cộng sáu lần cắt kể từ tháng Chín. Mặc dù điều này có thể gợi ý một quỹ đạo nới lỏng nhất quán, nhưng thực tế lại phức tạp hơn nhiều. Các nhà hoạch định chính sách đang bị mắc kẹt giữa hai nhiệm vụ cạnh tranh: duy trì ổn định giá cả trong một môi trường nơi lạm phát vẫn còn cao ngất ngưởng ở mức 2.7% hàng năm (tính đến tháng 11), và hỗ trợ việc làm trong bối cảnh điều kiện thị trường lao động ngày càng xấu đi.

Sự căng thẳng này đã trở thành đặc điểm định hình của chính sách tiền tệ khi chúng ta bước vào năm 2026. Thị trường chứng khoán S&P 500 đã hưởng lợi đáng kể từ các đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2025, cùng với sự tăng trưởng từ ngành trí tuệ nhân tạo, khi chỉ số này đạt mức cao kỷ lục mới. Tuy nhiên, các lực lượng đằng sau đợt tăng này—giảm chi phí vay mượn và nâng cao lợi nhuận doanh nghiệp—có thể bị thách thức nếu thị trường lao động tiếp tục suy giảm gần đây.

Khủng hoảng việc làm vượt qua mối quan tâm về lạm phát

Điểm ngoặt xảy ra vào mùa hè 2025. Vào tháng 7, nền kinh tế Mỹ chỉ tạo ra 73.000 việc làm—khoảng một phần ba so với dự kiến của các nhà kinh tế. Điều đáng lo ngại hơn là số liệu điều chỉnh sau đó: Cục Thống kê Lao động đã giảm dự báo việc làm tháng 5 và tháng 6 tổng cộng 258.000 vị trí, vẽ nên bức tranh về sự yếu kém của nền kinh tế bị che giấu bởi các ước tính trước đó.

Đà tăng này chưa bao giờ phục hồi. Đến tháng 11, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4.6%, mức cao nhất trong hơn bốn năm. Đánh giá của Chủ tịch Fed Jerome Powell vào ngày 10 tháng 12 còn thêm một lớp lo ngại nữa: do các sai số thống kê trong quá trình thu thập dữ liệu, thực tế mất việc làm hàng tháng có thể đang khoảng 20.000, trong khi các số liệu chính thức báo cáo vượt quá số lượng việc làm thực tế khoảng 60.000 mỗi tháng.

Sự suy giảm trong điều kiện lao động này đã buộc Fed phải hành động. Mặc dù lạm phát duy trì trên mức mục tiêu 2% trong suốt năm 2025, các nhà hoạch định chính sách đã tiến hành cắt giảm lãi suất tháng 12—lần thứ ba trong năm. Tỷ lệ thất nghiệp về cơ bản đã vượt qua các lo ngại về lạm phát, báo hiệu rằng các quan chức Fed xem rủi ro suy thoái là mối đe dọa cấp bách hơn.

Cắt giảm lãi suất năm 2026: Thị trường kỳ vọng gì

Bản tóm tắt dự báo kinh tế tháng 12 tiết lộ rằng phần lớn các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang dự đoán ít nhất một lần giảm lãi suất nữa trong năm 2026. Tuy nhiên, Phố Wall dường như lạc quan hơn về việc duy trì các biện pháp kích thích. Công cụ FedWatch của CME Group—phân tích giao dịch hợp đồng tương lai quỹ liên bang—gợi ý rằng có thể xảy ra hai đợt cắt giảm lãi suất: một khả năng trong tháng 4, tiếp theo là tháng 9.

Kịch bản hai đợt cắt này sẽ tạo thêm động lực tích cực cho định giá cổ phiếu. Lãi suất thấp hơn giảm tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai, làm cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với trái phiếu. Chúng cũng giảm gánh nặng dịch vụ nợ, giúp các công ty có nhiều tiền mặt hơn để trả cổ tức, mua lại cổ phiếu và đầu tư vào tăng trưởng.

Ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán: Cơ hội và rủi ro

Mối quan hệ giữa việc cắt giảm lãi suất và hiệu suất cổ phiếu về lý thuyết là rõ ràng nhưng trong thực tế lại phức tạp. Thị trường S&P 500 đã từng phát triển mạnh mẽ trong các giai đoạn nới lỏng tiền tệ, đặc biệt khi các đợt giảm lãi suất được thực hiện phòng ngừa để tránh suy thoái kinh tế.

Tuy nhiên, có một điều cần lưu ý: nếu sự yếu kém của thị trường lao động báo hiệu một cuộc suy thoái sắp tới thay vì chỉ là một sự chậm lại tạm thời, thì ngay cả việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ cũng có thể không đủ để duy trì định giá cổ phiếu. Lợi nhuận doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn khi người tiêu dùng giảm chi tiêu và đầu tư doanh nghiệp chậm lại. Thị trường đã chứng kiến ​​điều này lặp đi lặp lại—trong vụ sụp đổ dot-com, khủng hoảng tài chính 2008-2009, và cú sốc COVID-19 năm 2020—khi các chỉ số chứng khoán giảm đáng kể mặc dù chính sách của Fed vẫn còn nới lỏng.

Tính toán đầu tư cho năm 2026

Cách tiếp cận thận trọng nhất cho các nhà đầu tư cổ phiếu là theo dõi sát sao các dữ liệu về việc làm. Suy yếu liên tục trong các báo cáo lương tháng, tỷ lệ thất nghiệp tăng, và các đợt sa thải theo ngành sẽ báo hiệu khả năng suy thoái tăng cao và cần có vị thế phòng thủ. Ngược lại, sự ổn định hoặc cải thiện trong các chỉ số thị trường lao động sẽ xác nhận phương pháp cắt giảm lãi suất dần dần của Fed và hỗ trợ sức mạnh tiếp tục của S&P 500.

Lịch sử cho thấy rằng sự yếu kém tạm thời của thị trường—dù do lo ngại suy thoái hay bất ổn chính sách—đều luôn là cơ hội mua vào cho các nhà đầu tư dài hạn. Chỉ số đã phục hồi sau mọi đợt điều chỉnh và thị trường gấu trong lịch sử, mỗi lần đều chứng minh là một cú sốc ngắn hạn trong một xu hướng tăng dài hạn. Đối với những người có tầm nhìn nhiều năm, các đợt cắt giảm lãi suất tiềm năng trong năm 2026 và sự biến động thị trường liên quan có thể cuối cùng tạo ra các điểm vào hấp dẫn thay vì là mối lo ngại.

Con đường phía trước phụ thuộc vào dữ liệu việc làm. Nếu các đợt cắt giảm lãi suất của Fed thúc đẩy sự ổn định của thị trường lao động, năm 2026 có thể mang lại một năm thịnh vượng khác cho các nhà đầu tư cổ phiếu. Nếu mất việc tăng tốc bất chấp các biện pháp nới lỏng tiền tệ, các nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với một môi trường thách thức hơn đòi hỏi sự linh hoạt chiến thuật.