Sự tăng 8.2% của QCOM che giấu những biến động thị trường sâu hơn: Snapdragon có phải là yếu tố thay đổi cuộc chơi?

Qualcomm (QCOM) đã ghi nhận mức tăng trưởng hàng năm là 8.2%, thấp hơn so với đà tăng rộng của ngành bán dẫn là 35.7%. Trong khi cổ phiếu đã vượt qua Hewlett Packard Enterprise (HPE) với +5.7%, thì lại chưa đạt được mức tăng của Broadcom Inc. (AVGO), vốn đã tăng 47% trong cùng khoảng thời gian đó. Hiệu suất không đồng đều này đặt ra câu hỏi về liệu chiến lược danh mục của Qualcomm có thể làm sống lại sự hứng thú của nhà đầu tư hay không.

Áp lực biên lợi nhuận: Nơi tăng trưởng bị kẹt lại

Hiệu suất khiêm tốn phản ánh những khó khăn mang tính cấu trúc đang gây áp lực lên lợi nhuận. Qualcomm phải đối mặt với sự kết hợp của chi phí R&D cao và chi phí vận hành đã làm giảm biên lợi nhuận theo thời gian. Thị trường điện thoại di động vẫn còn yếu, với áp lực về sự pha trộn thiết bị hạn chế cơ hội bán hàng ngắn hạn cho các bộ vi xử lý tích hợp Snapdragon, đặc biệt ở phân khúc cao cấp nơi các nhà sản xuất thiết bị đang đa dạng hóa nhà cung cấp.

Cạnh tranh cũng không giảm bớt. Ngoài các đối thủ đã có như Broadcom và Hewlett Packard, việc định giá cạnh tranh từ các nhà sản xuất chip giá rẻ đang thắt chặt thị trường chip di động. Trong khi dự kiến số lượng điện thoại thông minh sẽ tăng trong 3-4 năm tới, phần lớn sự mở rộng sẽ đến từ các thị trường mới nổi hoạt động với biên lợi nhuận cực kỳ mỏng manh—một động thái có lợi cho các nhà chơi volume, chứ không phải các nhà cung cấp cao cấp như Qualcomm.

Chiến lược tự chủ của Trung Quốc: Thực sự là gánh nặng

Sự phụ thuộc của Qualcomm vào Trung Quốc—nơi công ty hoạt động tại hơn 12 thành phố cung cấp cho Xiaomi, Huawei và các nhà sản xuất liên quan—đang đối mặt với những khó khăn thực sự. Các hạn chế thương mại Mỹ-Trung ngày càng gia tăng đã thắt chặt hạn chế xuất khẩu chip công nghệ cao và chuyển giao công nghệ bán dẫn tiên tiến. Chính sách thúc đẩy độc lập chip nội địa của Bắc Kinh cũng khiến Qualcomm phải cạnh tranh với các lựa chọn do nhà nước hậu thuẫn trong khi vẫn phải điều chỉnh theo các kiểm soát xuất khẩu. Chi tiêu tiêu dùng yếu hơn cũng đã làm tăng tồn kho của khách hàng, làm giảm nhu cầu ngắn hạn.

Chuyển hướng sang AI và ô tô: Nơi thực sự có tăng trưởng

Tuy nhiên, việc xem Qualcomm là một nhà sản xuất chip phai mờ là một cách nhìn phiến diện. Công ty đang chuyển đổi dần dần cơ sở doanh thu khỏi điện thoại thông minh sang các lĩnh vực có biên lợi nhuận cao hơn. Nền tảng Snapdragon của họ—với các bộ xử lý đa nhân, đồ họa tiên tiến và khả năng 5G/4G LTE tích hợp—vẫn là trụ cột, nay còn mở rộng sang các laptop và máy tính để bàn dựa trên AI thông qua dòng chip Snapdragon X.

Việc mua lại Alphawave Semi của Vương quốc Anh trị giá 2.4 tỷ USD giúp Qualcomm đứng ở vị trí trung tâm của các thị trường trung tâm dữ liệu, tăng tốc AI, mạng lưới và lưu trữ—những thị trường vẫn còn giữ vững sức mạnh về giá cả. Trong khi đó, hoạt động V2X (xe kết nối mọi thứ) của công ty thông qua thương vụ mua lại Autotalks đang bắt kịp xu hướng xe điện, kết nối, cung cấp các bộ chip V2X sẵn sàng sản xuất cho ô tô, xe máy và hạ tầng đường bộ trên toàn cầu.

Dự báo lợi nhuận điều chỉnh báo hiệu sự thận trọng

ước tính lợi nhuận cho năm tài chính 2025 đã giảm 1.4% xuống còn $12.15, trong khi dự báo cho năm tài chính 2026 giảm 2.1% xuống còn $12.58 trong vòng một năm qua. Những điều chỉnh giảm này cho thấy Phố Wall đã giảm nhiệt sự hứng thú, mặc dù phần nào phản ánh yếu tố ngắn hạn tại Trung Quốc hơn là sự suy giảm mang tính cấu trúc.

Kết luận

Qualcomm đang đứng trước một điểm ngoặt. Kinh doanh điện thoại truyền thống của họ vẫn phải đối mặt với áp lực liên tục từ cạnh tranh và các khó khăn về địa lý, như thể hiện qua mức tăng 8.2% của cổ phiếu thấp hơn so với ngành. Tuy nhiên, sự tiến bộ trong lĩnh vực ô tô, mở rộng AI và các dòng doanh thu đa dạng mang lại tiềm năng tăng trưởng thực sự nếu công ty duy trì kỷ luật trong thực thi. Xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold) của công ty phản ánh sự đối lập này—vị trí chiến lược vững chắc bị đe dọa bởi các thách thức vận hành ngắn hạn và sự hoài nghi của nhà đầu tư. Đối với các danh mục đầu tư thận trọng, chờ đợi các yếu tố thúc đẩy rõ ràng hơn có thể là lựa chọn khôn ngoan.