Các nhà cung cấp hạ tầng GPU: Liệu Nebius có thể bắt kịp đà phát triển của đối thủ đến năm 2026?

Cuộc đua Điện toán Đám mây Nóng lên

Nhu cầu về hạ tầng tính toán trí tuệ nhân tạo đã tạo ra một phân khúc nhà cung cấp đám mây mới cạnh tranh quyết liệt để chiếm thị phần. CoreWeave (NASDAQ: CRWV) đã khẳng định vị thế là một đối thủ nổi bật, nhưng đối mặt với một đối thủ đáng gờm là Nebius (NASDAQ: NBIS), hoạt động theo mô hình kinh doanh tương tự, tập trung cung cấp các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) qua nền tảng tích hợp.

Cả hai công ty đều giải quyết một khoảng trống quan trọng: không phải nhà phát triển AI nào cũng có đủ năng lực tính toán nội bộ. Thuê ngoài các nhà cung cấp hạ tầng chuyên biệt giúp loại bỏ các điểm thất bại đơn lẻ đồng thời cho phép mở rộng nhanh chóng. Câu hỏi dành cho các nhà đầu tư năm 2026 không phải là ngành này có phát triển không, mà là ai sẽ thu về nhiều giá trị nhất—và liệu có thể đạt lợi nhuận trong quá trình mở rộng không.

Dự báo tăng trưởng ấn tượng cho Nebius

Nguồn gốc của Nebius bắt nguồn từ Yandex, gã khổng lồ tìm kiếm của Nga, trước khi chịu áp lực địa chính trị buộc phải tái cấu trúc. Việc tách ra đã giúp Nebius tận dụng cơn sốt hạ tầng AI mà không bị ràng buộc bởi các hạn chế của quá khứ.

Các con số cho thấy một câu chuyện thuyết phục:

• Doanh thu quý 3: tăng trưởng 355% so với cùng kỳ năm trước
• Tốc độ doanh thu hàng năm hiện tại: $551 triệu
• Dự báo năm 2026: từ $7 tỷ đến $9 tỷ doanh thu hàng năm
• Mở rộng hạ tầng: Tăng công suất điện từ 1 gigawatt lên 2,5 gigawatt

Quỹ đạo này thể hiện mức nhân doanh thu từ 12-16 lần trong khoảng hai năm—một tốc độ sẽ biến Nebius từ startup thành một đối thủ hạ tầng lớn.

Định giá: Đắt đỏ hiện tại, hợp lý sau này

Với mức 64 lần doanh thu, định giá của Nebius có vẻ quá cao dựa trên các chỉ số quá khứ. Tuy nhiên, các hệ số doanh thu dự phóng cho tương lai lại cho thấy bức tranh khác. Khi dự báo tài chính năm 2026, định giá hiện tại sẽ bị nén lại đáng kể so với mức tăng trưởng dự kiến.

CoreWeave, so sánh, có khả năng sẽ vượt xa Nebius vào cuối năm 2026 nhờ vào việc gia nhập thị trường sớm hơn. Tuy nhiên, đối thủ của Nebius có thể theo đà mở rộng tương tự nếu chi tiêu cho AI duy trì mức hiện tại. Các mô hình tăng trưởng song song này cho thấy cả hai có thể đạt được mức tăng giá đáng kể nếu tâm lý nhà đầu tư vẫn tích cực về các mô hình hạ tầng như dịch vụ.

Câu hỏi về lợi nhuận

Cả hai công ty đều đang trong giai đoạn “tăng trưởng bằng mọi giá”, ưu tiên chiếm lĩnh thị trường hơn là lợi nhuận. Chiến lược này tạm thời có hiệu quả nhưng sẽ gặp áp lực không thể tránh khỏi: khi nào họ mới có thể có lợi nhuận?

Các nhà vận hành đám mây trưởng thành như Amazon Web Services đạt biên lợi nhuận hoạt động 35%. Nếu Nebius hoặc CoreWeave đạt được hiệu quả tương tự, họ sẽ trở thành các doanh nghiệp thành công cao. Các công ty phần mềm đăng ký có lợi nhuận tương tự thường có định giá từ 10-20 lần doanh thu—điều này cho thấy còn nhiều tiềm năng tăng giá sau khi cổ phiếu hiện tại đã tăng.

Biến số then chốt không phải là khả năng thực hiện tăng trưởng (có thể đạt được) mà là sự kiên nhẫn của thị trường với các mốc thời gian chưa có lợi nhuận. Nếu năm 2026 duy trì nhu cầu hạ tầng AI mà không có đột phá lợi nhuận, các nhà đầu tư có thể sẽ xem xét lại các giả định. Ngược lại, tâm lý rủi ro tiếp tục có thể thúc đẩy mức tăng gấp đôi mà nhiều nhà phân tích dự đoán.

Triển vọng năm 2026

Việc Nebius và đối thủ CoreWeave mang lại lợi nhuận vượt trội phụ thuộc vào hai yếu tố: thực tế doanh thu đạt dự kiến và khả năng thị trường chấp nhận mức tiêu hao. Cơ hội về hạ tầng là thực sự—thiếu GPU vẫn còn nghiêm trọng. Tuy nhiên, các mức định giá cao có thể bị nén lại nếu tăng trưởng thất vọng hoặc thời gian đạt lợi nhuận kéo dài.

Đối với các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro, năm 2026 có thể mang lại phần thưởng lớn cho các dự án hạ tầng GPU. Đối với các nhà đầu tư thận trọng hơn, chờ đợi rõ ràng hơn về lộ trình lợi nhuận có thể là cách an toàn hơn để tham gia.