Sức mạnh dài hạn che giấu những khó khăn trong Quý 4: Liệu XOM có phải là một cơ hội mua dù giá dầu gặp áp lực?

Tập đoàn ExxonMobil (XOM) đứng trước một vị trí nghịch lý khi chúng ta bước vào năm 2025. Các hồ sơ SEC gần đây tiết lộ rằng giá cả hàng mềm đã gây thiệt hại đáng kể cho hoạt động thượng nguồn của công ty trong quý IV, tuy nhiên vị thế chiến lược của tập đoàn năng lượng tích hợp này cho thấy triển vọng sáng sủa hơn trong tương lai. Hiểu rõ sự đối lập này là điều cần thiết cho các nhà đầu tư đang cân nhắc có nên tăng cường tiếp xúc hoặc giữ nguyên vị thế của mình.

Thực tế Quý 4: Giá dầu yếu ảnh hưởng đến lợi nhuận như thế nào

Quý tháng 12 đã chứng kiến những thử thách đối với phân khúc thượng nguồn của XOM. Theo dự báo của công ty, giá dầu mềm dự kiến sẽ làm giảm lợi nhuận quý 4 từ $800 triệu đến $1.2 tỷ theo từng quý. Sự co lại này phản ánh môi trường hàng hóa đầy thử thách đã diễn ra trong cuối năm 2025. Dữ liệu của Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ cho thấy xu hướng này: giá WTI giao ngay trung bình là $60.89 mỗi thùng trong tháng 10, giảm xuống còn $60.06 trong tháng 11 và tiếp tục yếu đi còn $57.97 vào tháng 12. So sánh với bối cảnh quý trước mạnh hơn — $68.39, $64.86 và $63.96 mỗi thùng lần lượt từ tháng 7 đến tháng 9 — và mức độ áp lực trở nên rõ ràng hơn.

Các nhà sản xuất tích hợp lớn khác cũng gặp phải những khó khăn tương tự. Cả BP và Chevron (CVX) đều gặp phải những thách thức thượng nguồn tương tự khi môi trường dầu thô xấu đi. Động thái của khí tự nhiên còn làm phức tạp thêm, với lợi nhuận liên quan đến khí của XOM có thể biến động từ $100 triệu đến $300 triệu theo hướng tích cực hoặc tiêu cực.

Ánh sáng phía cuối đường hầm: Khả năng tinh chế và lợi ích về chi phí

Trong khi hoạt động thượng nguồn gặp khó khăn, bộ phận tinh chế của XOM đã thể hiện giá trị chống chu kỳ của mình. Công ty dự kiến phân khúc Sản phẩm Năng lượng sẽ tạo ra lợi nhuận gia tăng từ $300 triệu đến $700 triệu theo từng quý, trực tiếp hưởng lợi từ chi phí nguyên liệu đầu vào thấp hơn đi kèm với giá dầu mềm. Sự đa dạng hóa kinh doanh này đã chứng minh giá trị vô cùng quan trọng khi thị trường dầu thô trở nên biến động.

Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận gần đây, ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng nhà máy Nâng cấp Dưới Singapore tiếp tục chuyển đổi nhiên liệu giá trị thấp thành các sản phẩm cao cấp, tận dụng nhu cầu toàn cầu về nhiên liệu sạch hơn. Sự xuất sắc trong vận hành này thể hiện khả năng tối ưu hóa biên lợi nhuận của XOM qua các chu kỳ hàng hóa.

Lợi thế cấu trúc xây dựng cho dài hạn

Dù gặp phải những khó khăn ngắn hạn, danh mục tài sản của XOM định vị công ty cho thành công bền vững. Công ty duy trì vị thế mạnh mẽ tại Permian Basin — khu vực dầu khí sản xuất hiệu quả nhất của Mỹ — và ngoài khơi Guyana, nơi các khám phá gần đây tiếp tục củng cố trữ lượng và tiềm năng sản xuất.

Tại Permian, việc áp dụng công nghệ proppant nhẹ của XOM đã mang lại kết quả rõ rệt, cải thiện khả năng phục hồi giếng lên tới 20%. Guyana còn là một hướng tăng trưởng hấp dẫn hơn nữa, với các quỹ đạo sản xuất kỷ lục hỗ trợ cả doanh thu lẫn lợi nhuận. Đặc biệt, cả hai tài sản đều hoạt động với chi phí hòa vốn thấp, cho phép duy trì hoạt động thượng nguồn ngay cả trong những giai đoạn giá dầu yếu kéo dài.

Kế hoạch doanh nghiệp năm 2025 của công ty dự kiến sản lượng thượng nguồn đạt 5,5 triệu thùng dầu quy đổi mỗi ngày vào năm 2030, với các tài sản lợi thế — Permian, Guyana và LNG kết hợp — đóng góp 65% tổng khối lượng. Quá trình tăng trưởng này, dựa trên các dự án có chi phí thấp, lợi nhuận cao, cung cấp lớp đệm cấu trúc chống lại biến động hàng hóa.

Kỷ luật vốn và lợi nhuận: Công thức chiến thắng

Chủ đề đầu tư của XOM vượt ra ngoài chất lượng tài sản. Ban lãnh đạo đã cam kết theo đuổi một khung phân bổ vốn kỷ luật, tách biệt các lợi ích năng suất khỏi cường độ vốn. Công ty hướng tới tỷ suất lợi nhuận trên vốn sử dụng (ROCE) vượt quá 17% vào cuối thập kỷ trong khi duy trì chi tiêu vốn tuyệt đối ổn định hoặc giảm — một sự kết hợp hiếm hoi thể hiện sự xuất sắc trong vận hành.

Lợi ích cho cổ đông càng được nhân rộng. Là nhà chi trả cổ tức lớn thứ hai trong S&P 500, XOM đã tăng cổ tức liên tiếp hơn bốn thập kỷ. Kết hợp với chương trình mua lại cổ phiếu tích cực, khung lợi nhuận vốn này mang lại giá trị đáng kể cho các nhà đầu tư dài hạn.

Kiểm tra thực tế định giá: Cân nhắc lại giá cả với các yếu tố cơ bản

Hiệu suất vượt trội của XOM trong năm qua — tăng 14,9% so với 14,1% của các đối thủ cùng ngành, 14,6% của BP và 8,1% của CVX — đã đẩy các hệ số định giá về vùng cao cấp. Cổ phiếu hiện đang giao dịch với EV/EBITDA trong 12 tháng là 7,69x, cao hơn đáng kể so với trung bình ngành năng lượng rộng là 4,89x và thậm chí cao hơn mức 3,08x của BP. CVX còn có hệ số cao hơn nữa là 8,11x, phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào danh mục dài chu kỳ của cả hai tập đoàn.

Sự mở rộng định giá này, mặc dù được lý giải bởi các yếu tố cơ bản vượt trội — đặc biệt là bảng cân đối kế toán vững chắc của XOM với tỷ lệ nợ trên vốn là 13,6% so với 28,7% của ngành — cho thấy khả năng tăng giá trong ngắn hạn hạn chế ở mức giá hiện tại.

Góc nhìn đầu tư: Kiên nhẫn được đền đáp

Cách tính toán đầu tư phụ thuộc vào khung thời gian. Vị thế cạnh tranh dài hạn của XOM vẫn rất mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi chi phí sản xuất thấp, kỷ luật vốn và chính sách thân thiện với cổ đông. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa những khó khăn lợi nhuận quý 4 và định giá cao cho thấy sự thận trọng cho các nhà đầu tư mới. Các điều kiện thị trường hiện tại hạn chế biên an toàn cho việc phân bổ vốn gia tăng.

Đối với các cổ đông hiện tại, xếp hạng Zacks #3 (Giữ) vẫn phù hợp. Các vị thế này vẫn giữ giá trị chiến lược nhờ vào quỹ đạo tăng trưởng nhiều thập kỷ và khả năng sinh lợi rõ ràng của XOM. Tuy nhiên, các nhà đầu tư tiềm năng có thể tìm thấy điểm vào tốt hơn khi thị trường tiêu hóa kết quả quý 4 và đánh giá lại các yếu tố cơ bản của hàng hóa, từ đó tạo ra các cơ hội rủi ro - lợi nhuận hấp dẫn hơn trong các quý tới.

Câu hỏi ngắn hạn vẫn là liệu các lợi thế cấu trúc của XOM có thể vượt qua các khó khăn chu kỳ — một động thái đáng theo dõi khi năm 2025 tiếp diễn.