Vua cổ tức giảm 28% nhưng vẫn vượt xa Coke và Pepsi về hai chỉ số chính

Điều Gì Làm Cho Một Cổ Phiếu Trả Cổ Tức Thực Sự An Toàn? Xem Xét Tỷ Lệ Chi Trả Cổ Tức

Khi đánh giá các cổ phiếu trả cổ tức, hầu hết nhà đầu tư chỉ chú trọng vào lợi suất. Nhưng có một chỉ số ẩn mà phân biệt các cổ phiếu trả cổ tức đáng tin cậy với những tình huống có thể xảy ra rủi ro: đó là công thức tỷ lệ chi trả cổ tức, đơn giản là cổ tức trên mỗi cổ phiếu chia cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.

Chỉ số này tiết lộ tất cả. Tỷ lệ chi trả dưới 60% cho thấy công ty còn nhiều dư địa để duy trì hoặc tăng cổ tức ngay cả khi lợi nhuận gặp khó khăn. Nếu vượt quá 100%, bạn đang chứng kiến một công ty tự tiêu hao hoạt động cốt lõi để trả cổ tức cho cổ đông—một dấu hiệu cảnh báo đỏ cần cảnh giác ngay lập tức.

Khi Thị Trường Định Giá Sai Cổ Phiếu Trả Cổ Tức

Target (NYSE: TGT) là ví dụ điển hình về định giá sai. Giảm 28% trong năm 2025, nhà bán lẻ này đang đối mặt với những khó khăn thực sự: tăng trưởng doanh số chậm lại, biên lợi nhuận hoạt động thu hẹp, và sức mua của người tiêu dùng yếu kéo dài. Trên bề mặt, đây có vẻ như một cái bẫy cổ tức sắp đóng sập.

Nhưng dữ liệu kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Target duy trì lợi suất 4,5%—cao hơn Coca-Cola 3% và Pepsi 4,1%—trong khi đồng thời vận hành cấu trúc chi trả cổ tức gọn nhẹ. Tỷ lệ chi trả của công ty chỉ ở mức 54,8%, nằm trong vùng an toàn. Để so sánh, Coca-Cola hoạt động ở mức 66,7% (vẫn an toàn, nhưng chặt chẽ hơn) trong khi PepsiCo đã vượt quá 100%, nghĩa là đang trả cổ tức vượt quá lợi nhuận hàng năm của họ.

Dòng tiền tự do (FCF) còn kể một câu chuyện thuyết phục hơn. Target tạo ra gần 50% FCF nhiều hơn số tiền họ phân phối dưới dạng cổ tức, trong khi cả Coca-Cola và PepsiCo đều phân phối nhiều hơn FCF họ tạo ra. Sự đảo ngược mối quan hệ điển hình này báo hiệu những rắc rối tiềm tàng phía trước cho hai công ty còn lại, mặc dù họ là những cổ phiếu cổ tức huyền thoại.

Chuỗi 53 Năm Trả Cổ Tức Quan Trọng Hơn Bạn Nghĩ

Target, Coca-Cola và PepsiCo đều đủ điều kiện là Dividend Kings—các công ty duy trì hơn 50 năm liên tiếp trả cổ tức và tăng cổ tức hàng năm. PepsiCo đã tăng cổ tức liên tiếp 53 năm. Coca-Cola là 63 năm. Target cũng đạt mốc 53 năm.

Tuy nhiên, sự nhất quán không đảm bảo an toàn. Những lần tăng cổ tức gần đây của Target rất nhỏ—ít hơn 2% mỗi năm trong ba năm liên tiếp—một sự rút lui rõ rệt so với mức tăng 20% vào năm 2022. Sự kiềm chế này không phải là yếu đuối; đó là sự thận trọng. Ban quản lý đang cố ý tránh tăng chi phí cổ tức quá mức, điều có thể buộc tỷ lệ chi trả không thể thực hiện nổi trong quá trình chuyển đổi kinh doanh.

Ngược lại, Coca-Cola và PepsiCo vẫn tiếp tục tăng cổ tức ngay cả khi bảng cân đối kế toán của họ cho thấy chi phí cổ tức tăng lên so với lợi nhuận tạo ra. Câu hỏi đặt ra là: họ có thể duy trì điều này bao lâu nữa?

Phần Định Giá Mà Không Ai Nói Đến

Target giao dịch ở mức 14 lần lợi nhuận dự kiến—mức chiết khấu đáng kể so với PepsiCo (16.3x) và Coca-Cola (21.1x). Đây không chỉ là rẻ hơn; mà còn là mức giá rẻ lịch sử đối với một Dividend King có hồ sơ lợi nhuận như Target.

Dù doanh số giảm, Target vẫn là một nhà vận hành có biên lợi nhuận cao. Công ty vẫn ghi nhận lợi nhuận đáng kể và tạo ra dòng tiền để trả cổ tức còn dư dả. Đối với một doanh nghiệp được cho là đang trong “giai đoạn chuyển đổi sâu,” cấu trúc tài chính của họ khá vững chắc.

Dưới đây là phép tính quan trọng: nếu lợi nhuận của Target chỉ tăng trưởng ở mức thấp đến trung bình một chữ số (một giả định thận trọng dựa trên vị thế thị trường của họ), và công ty tăng cổ tức phù hợp với mức tăng lợi nhuận đó, cổ đông sẽ nhận được lợi suất 4,5% trên một cổ phiếu giảm 28%. Ngay cả khi không có sự tăng giá vốn, điều này vẫn tích tụ thành sự giàu có đáng kể trong vòng một thập kỷ.

Tại Sao Một Số Nhà Đầu Tư Thu Nhập Vẫn Sẽ Bỏ Qua

Target chỉ hoạt động tại thị trường Mỹ, nghĩa là nó tập trung vào xu hướng chi tiêu của người tiêu dùng Mỹ. Coca-Cola và PepsiCo thu về doanh thu đáng kể từ thị trường quốc tế, mang lại sự đa dạng về địa lý mà nhiều nhà quản lý danh mục đầu tư xem là thiết yếu.

Ngoài ra, cả Coca-Cola và PepsiCo đều sở hữu danh mục thương hiệu toàn cầu được công nhận—Coke trong lĩnh vực đồ uống, Pepsi trong đồ uống cộng với đồ ăn nhẹ và bữa ăn nhỏ. Mô hình kinh doanh của Target, dù hiện tại có lợi nhuận, vẫn dựa vào việc thực hiện chiến lược nâng cấp cửa hàng và pha trộn sản phẩm trong bối cảnh tâm lý người tiêu dùng chưa rõ ràng.

Đối với các nhà đầu tư tránh rủi ro, lựa chọn an toàn hơn về tâm lý vẫn là Coke hoặc Pepsi mặc dù tỷ lệ chi trả cao hơn và dòng tiền FCF ngày càng xấu đi. Các rào cản thương hiệu và phạm vi quốc tế mang lại một lớp đệm an toàn mà câu chuyện chuyển đổi của Target chưa thể lấy lại.

Thỏa Thuận Thực Sự Cho Vốn Kiên Nhẫn

Target là một cơ hội thực sự không đối xứng cho các nhà đầu tư có tầm nhìn từ ba đến năm năm. Phần bảo vệ giảm thiểu rủi ro đến từ lợi suất hiện tại hấp dẫn, không cần phải phục hồi để tạo ra lợi nhuận. Phần tăng trưởng đến từ mức định giá thấp kết hợp với bảng cân đối kế toán vững chắc so với nghĩa vụ cổ tức.

Đúng, nhà bán lẻ này đối mặt với những thử thách ngắn hạn. Đúng, chi tiêu của người tiêu dùng vẫn còn chưa rõ ràng. Nhưng chính cổ tức—thành phần thu nhập mà nhà đầu tư thực sự quan tâm—đang đứng trên nền tảng vững chắc hơn so với các cổ phiếu cổ tức huyền thoại hiện đang giao dịch ở mức định giá cao hơn với các dòng tiền cơ bản ngày càng xấu đi.

Điều mỉa mai: thị trường đã định giá thảm họa cho Target trong khi bỏ qua Coca-Cola và PepsiCo, mặc dù hai công ty này đang duy trì tỷ lệ chi trả gần như không còn nhiều dư địa cho sai lầm. Đôi khi, những cơ hội thu nhập tốt nhất lại nằm trong các cổ phiếu mà mọi người đã bỏ quên.