Dự báo giá kẽm: Những điều tiếp theo sau cuộc phiêu lưu thăng trầm năm 2025?

Giá kẽm kết thúc năm 2025 gần như nơi bắt đầu, nhưng hành trình đó không hề suôn sẻ. Bắt đầu ở mức 2.927 USD/tấn (MT) vào ngày 2 tháng 1, giá đã giảm mạnh xuống còn 2.562 USD vào ngày 9 tháng 4—mức giảm khốc liệt 14 phần trăm—trước khi phục hồi trở lại mức 3.088 USD vào cuối năm. Đối với các nhà đầu tư theo dõi lĩnh vực kim loại cơ bản, câu hỏi thực sự không phải là kẽm đã đi đâu, mà là nó sẽ đi về đâu trong năm 2026.

Tại sao năm 2025 của kẽm lại là câu chuyện của hai nửa

Nửa đầu năm 2025 đầy biến động. Khi Tổng thống Donald Trump công bố thuế quan “Ngày Giải phóng” vào đầu tháng 4, các nhà giao dịch hoảng loạn về khả năng suy thoái có thể làm giảm nhu cầu thép mạ kẽm—nguồn sống của tiêu thụ kẽm. Bất động sản và sản xuất, hai lĩnh vực quan trọng đối với nhu cầu kẽm, gặp khó khăn do lạm phát cao dai dẳng và lãi suất tăng cao.

Nhưng câu chuyện đã thay đổi khi các mối đe dọa về thuế quan dịu đi. Tuy nhiên, thiệt hại về tâm lý vẫn còn kéo dài. Thị trường nhà ở Mỹ vẫn trì trệ bất chấp khủng hoảng khả năng chi trả, trong khi lĩnh vực bất động sản của Trung Quốc—đã bị ảnh hưởng nặng nề sau vụ sụp đổ của Evergrande năm 2020—không có dấu hiệu hồi phục. Theo các báo cáo, doanh số bán hàng tháng 11 của 100 nhà phát triển hàng đầu Trung Quốc giảm 36 phần trăm so với năm 2024.

Tuy nhiên, đến giữa năm, kẽm đã tìm lại được vị thế của mình. Quý 3 và Quý 4 ghi nhận mức tăng đều đặn khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại triển vọng, đẩy giá lên cao hơn trong mùa thu.

Vấn đề dư thừa không thoải mái

Đây là điểm mấu chốt: mặc dù giá kẽm đã phục hồi, thị trường vẫn đối mặt với một sự mất cân bằng căn bản. Nhóm Nghiên cứu Kẽm và Chì Quốc tế (ILZSG) dự báo thặng dư 85.000 MT trong năm 2025, với sản xuất vượt xa nhu cầu:

• Sản lượng khai thác kẽm tăng lên 10,51 triệu MT (từ 9,87 triệu MT năm 2024)
• Sản lượng tinh chế kẽm tăng lên 11,52 triệu MT (so với 11,12 triệu MT trước đó)
• Nhu cầu chỉ đạt 11,44 triệu MT, tăng nhẹ so với 11,19 triệu MT

Tuy nhiên, nghịch lý là kho dự trữ trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) đã sụt giảm từ 230.325 MT vào ngày 2 tháng 1 xuống còn 33.825 MT vào ngày 1 tháng 11—giảm 85 phần trăm. Kho tồn kho thấp đang duy trì mức hỗ trợ giá ngay cả khi các nhà sản xuất vẫn tiếp tục khai thác nhiều kim loại hơn.

2026: Sự bùng nổ cung gặp nhu cầu chậm lại

Bức tranh giá kẽm cho năm 2026 có vẻ sẽ bị hạn chế hơn. ILZSG dự kiến nhu cầu kẽm tinh chế toàn cầu sẽ tăng chỉ 1 phần trăm lên 13,86 triệu MT. Nhu cầu của Trung Quốc dự báo sẽ không đổi sau mức tăng 1,3 phần trăm trong năm 2025, khi thị trường bất động sản vẫn trì trệ. Tăng trưởng thị trường nhà ở Mỹ phụ thuộc nhiều vào khả năng các đề xuất chính sách của chính quyền Trump có thể phá vỡ thế bế tắc về lãi suất vay thế chấp hay không.

Trong khi đó, nguồn cung dự kiến sẽ tăng tốc. Sản lượng khai thác kẽm dự kiến sẽ tăng 2,4 phần trăm lên 12,8 triệu MT, nhờ các nguồn sản xuất mới đi vào hoạt động:

• Khởi động lại mỏ Almina-Minas Aljustrel của Bồ Đào Nha
• Khai trương hoạt động chính của mỏ Idaho của Bunker Hill Mining
• Ra mắt sản xuất thương mại tại mỏ Huoshaoyun của Tân Giang (dự kiến trở thành mỏ chì-kẽm lớn thứ sáu thế giới)

Sản xuất kẽm tinh chế có khả năng sẽ tăng thêm 2,4 phần trăm lên 14,13 triệu MT, nhờ nguồn concentrate tăng ở Brazil, Canada, Na Uy và Trung Quốc. Kết quả là, ILZSG dự đoán thặng dư toàn cầu lên tới 271.000 MT trong năm 2026.

Điều này có ý nghĩa gì đối với giá kẽm trong năm 2026?

Báo cáo tháng 12 của Fastmarkets cho thấy đà tăng từ mức trung bình của LME năm 2025 là 3.218 USD có thể tiếp tục trong nửa đầu năm 2026, đặc biệt khi sản xuất của Trung Quốc vẫn thặng dư trong khi các khu vực khác không đủ cung cấp. Tuy nhiên, các dự báo chung chuyển sang xu hướng giảm trong nửa cuối năm 2026 khi thặng dư toàn cầu trở nên rõ ràng và giá giảm theo đó.

Morgan Stanley gần đây đã điều chỉnh dự báo giá kẽm trung bình năm 2026 xuống còn 2.900 USD mỗi MT, cho thấy khả năng giảm so với mức hiện tại. Argus báo cáo rằng các cuộc đàm phán hợp đồng dài hạn đã chậm lại do tồn kho LME khan hiếm, tạo ra sự không chắc chắn ngắn hạn và hỗ trợ giá—nhưng động thái này có khả năng sẽ không kéo dài khi nguồn cung mới tràn vào thị trường.

Một yếu tố bất ngờ: địa chính trị và vị trí khoáng sản chiến lược

Kẽm mang ý nghĩa chiến lược. Mỹ xếp nó vào danh sách khoáng sản quan trọng thiết yếu cho thép mạ kẽm dùng trong hạ tầng và quốc phòng. Dự án Hermosa của South32 đã nhận được phê duyệt FAST-41, giúp rút ngắn quy trình pháp lý. Căng thẳng thương mại leo thang giữa Mỹ và Trung Quốc—nhà sản xuất kẽm lớn nhất thế giới—có thể thay đổi mô hình nhu cầu, mang lại lợi ích cho các nhà sản xuất phương Tây.

Phần kết luận

Giá kẽm đối mặt với một xu hướng tiêu cực mang tính cấu trúc: nguồn cung dồi dào gặp phải sự tăng trưởng nhu cầu yếu ớt. Trong khi hỗ trợ ngắn hạn từ kho tồn kho LME thấp có thể giảm thiểu rủi ro giảm giá, triển vọng trung hạn lại nghiêng về xu hướng giảm khi các mỏ mới đi vào hoạt động. Đối với các nhà đầu tư, sự biến động này có thể mang lại cơ hội cho những ai sẵn sàng chơi dài hạn và chờ đợi các động thái thị trường ổn định hơn.