Khi nào thị trường chứng khoán sẽ đối mặt với sự điều chỉnh? Dữ liệu cho thấy năm 2026 có thể là một năm đáng chú ý

Nhiều tín hiệu cảnh báo nhấp nháy trên định giá

Năm thứ tư liên tiếp thị trường chứng khoán ghi nhận lợi nhuận đã khơi nguồn tranh luận gay gắt giữa các nhà đầu tư về khả năng xảy ra sự sụp đổ thị trường chứng khoán. Ba chỉ số chính đang gửi tín hiệu hỗn hợp, và việc hiểu rõ chúng là điều cực kỳ quan trọng đối với bất kỳ ai cố gắng dự đoán thời điểm thị trường hoặc đơn giản là muốn hiểu những gì có thể xảy ra tiếp theo.

Bắt đầu với tỷ lệ CAPE, do nhà Nobel Robert Shiller phát triển. Chỉ số này làm mượt chu kỳ lợi nhuận doanh nghiệp bằng cách so sánh giá trị hiện tại của S&P 500 với trung bình lợi nhuận điều chỉnh lạm phát trong 10 năm. Chuẩn mực lịch sử nằm quanh mức 17, nhưng hiện tại chúng ta đang dao động gần 40—mức đã kích hoạt các cảnh báo đỏ lớn. Mỗi khi tỷ lệ này duy trì trên 30, thị trường thường trải qua giảm hơn 20%. Lần cuối cùng nó gần 40 là vào năm 2000, ngay trước khi bong bóng dot-com vỡ.

Tiếp theo là Chỉ số Buffett, công cụ mà Warren Buffett sử dụng để phát hiện các quá mức của thị trường. Nó chia tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ cho GDP. Mức đọc ngày hôm nay khoảng 225% báo hiệu “định giá quá cao”—bất cứ thứ gì trên 160% đã cho thấy sự kéo dài quá mức đáng kể. Mức đọc tương tự cuối cùng là khoảng 200% vào năm 2000. Chính vì vậy Buffett đã tích cực tích trữ tiền mặt trong hai năm qua.

Tại sao lịch sử có thể cứu vãn đợt tăng trưởng này

Nhưng điểm thú vị ở đây là: thị trường tăng trưởng bền bỉ hơn bạn nghĩ. Thị trường bò hiện tại vừa qua mốc kỷ niệm ba năm, điều này theo lịch sử là tích cực. Từ năm 1950, các thị trường bò trung bình kéo dài khoảng năm rưỡi. Thậm chí, mọi thị trường bò tồn tại qua ba năm đều kéo dài ít nhất năm năm—mở ra triển vọng tiếp tục tăng trưởng.

Chỉ số S&P 500 cũng cho thấy khả năng phục hồi đáng kể sau các đợt tăng mạnh. Trong năm trường hợp kể từ 1950 khi chỉ số tăng hơn 35% trong sáu tháng (điều này đã xảy ra đầu năm nay), thị trường tích cực 12 tháng sau đó với mức lợi nhuận trung bình 13.4%. Điều này nghe có vẻ như sự sụp đổ thị trường chứng khoán không xảy ra ngay lập tức.

Biến số bầu cử giữa kỳ 2026

Dưới đây là yếu tố thời gian đáng chú ý: năm 2026 là năm bầu cử giữa kỳ. Theo lịch sử, 12 tháng trước kỳ bầu cử trung kỳ thường khá rối rắm đối với S&P 500, trung bình chỉ đạt lợi nhuận 0.3% mỗi năm kể từ 1950, kèm theo các đợt giảm mạnh từ đỉnh xuống đáy. Các nhà đầu tư thường lo lắng về sự không chắc chắn chính sách.

Điểm sáng? Cuộc bầu cử đã kết thúc. Kể từ năm 1939, S&P 500 chưa từng ghi nhận lợi nhuận âm trong 12 tháng sau một cuộc bầu cử giữa kỳ, và lợi nhuận trung bình sau bầu cử là 16.3%. Điều này cho thấy bất kỳ biến động nào trong năm 2026 có thể tạo điều kiện cho một năm 2027 mạnh mẽ.

Cuộc tranh luận về AI thực sự quan trọng

Câu hỏi thực sự còn treo lơ lửng của thị trường này không phải về định giá—mà về bản chất của cơn sốt AI. Chúng ta đang trong chu kỳ bán dẫn theo chu kỳ hay đang trong giai đoạn đầu của một quá trình xây dựng hạ tầng kéo dài nhiều thập kỷ?

Nếu lợi nhuận AI mang tính chu kỳ, thì đúng, Nvidia (đang giao dịch ở mức 25x lợi nhuận dự kiến), Alphabet, Amazon, và Microsoft (tất cả đều dưới 30x lợi nhuận dự kiến) có thể đang bị định giá quá cao, xác nhận các lo ngại về tỷ lệ CAPE và Chỉ số Buffett. Nhưng nếu chi tiêu xây dựng hạ tầng AI là một chuyển đổi mang tính toàn cầu, kéo dài hàng thập kỷ, thì các ông lớn này vẫn còn bị đánh giá thấp, và các chỉ số định giá truyền thống trở nên lỗi thời.

Câu hỏi này có thể sẽ không được giải quyết trong năm 2026.

Kịch bản khả thi

So sánh dữ liệu kỹ thuật với các mối lo về định giá, các yếu tố chu kỳ có khả năng quan trọng hơn so với định giá tuyệt đối trong năm tới. Dự kiến sẽ có một đợt điều chỉnh nhẹ trong nửa đầu—có thể do lo lắng về bầu cử giữa kỳ và chốt lời—nhưng không phải là một sự sụp đổ. Sau đó, có thể sẽ xuất hiện một đợt tăng sau bầu cử và lợi nhuận tích cực trong cả năm.

Dĩ nhiên, dự đoán thị trường là trò chơi của kẻ ngốc. Phương pháp an toàn hơn là duy trì đều đặn đầu tư theo phương pháp trung bình giá dollar-cost, để thời gian và lãi kép làm phần lớn công việc thay vì cố gắng tránh xa các biến động ngắn hạn.