Liệu Stablecoin Có Thực Sự Thách Thức Sự Thống Trị của Đô La hay Không, hay Chúng Sẽ Củng Cố Nó?

Sự trỗi dậy của stablecoin mang đến một lời hứa đầy mỵ hoặc: thanh toán dễ dàng hơn và chuyển khoản toàn cầu không rườm rà. Tuy nhiên, bên dưới vẻ ngoài này là một thực tế đáng lo ngại hơn, theo Eswar S. Prasad, một cựu nhà kinh tế của Quỹ Tiền tệ Quốc tế hiện đang giảng dạy tại Đại học Cornell. Trong phân tích gây tranh cãi của ông mang tên “Nghịch lý Stablecoin,” Prasad phân tích cách các loại tiền kỹ thuật số này có thể nghịch lý thay vì thúc đẩy dân chủ hóa hệ thống tài chính toàn cầu, lại có thể củng cố vị thế của đô la Mỹ.

Câu chuyện sai lệch về Phi tập trung

Luận điểm cốt lõi của Prasad thách thức một quan niệm sai lầm phổ biến: rằng stablecoin mang lại sự phi tập trung thực sự. Trên thực tế, ông cho rằng, chúng thể hiện một chiến lược tập trung quyền lực. Những công cụ này dựa vào các đồng tiền fiat hiện có—chủ yếu là đô la Mỹ—tạo ra một sự phụ thuộc phản ánh các sắp xếp tiền tệ truyền thống. Ảo tưởng về phi tập trung che giấu một sự thật cơ bản: stablecoin đòi hỏi sự tin tưởng vào các tổ chức phát hành của chúng, dù là các thực thể doanh nghiệp hay hệ thống dựa trên liên minh. Sự phụ thuộc vào các tổ chức này về cơ bản chuyển quyền lực từ các ngân hàng trung ương truyền thống sang một lớp mới các người kiểm soát tư nhân.

Cách stablecoin có thể củng cố vị thế của đô la

Nghịch lý này càng rõ nét khi xem xét vai trò của stablecoin trong bối cảnh tiền tệ quốc tế. Trong khi chúng rõ ràng giảm chi phí giao dịch và thúc đẩy thương mại xuyên biên giới, cơ chế gắn kết với đô la của chúng vô tình củng cố sự thống trị của đồng bạc xanh trên thị trường toàn cầu. Các quốc gia nhỏ hơn, đặc biệt, phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng khi stablecoin cho phép dòng vốn denominated bằng đô la mà không cần qua các kênh ngân hàng truyền thống. Sự phi trung gian này, dù hấp dẫn người dùng, lại làm suy yếu chủ quyền tiền tệ của các quốc gia thiếu quy mô kinh tế hoặc sức mạnh thể chế.

Sự tập trung quyền lực tài chính

Có lẽ điều đáng lo ngại nhất là cách stablecoin có thể tập trung ảnh hưởng tài chính trong tay các đối thủ lớn trên thị trường. Khác với các hệ thống phi tập trung thực sự phân phối quyền lực cho các thành viên, hệ sinh thái stablecoin tập trung quyền lực trong các tổ chức phát hành. Các cấu trúc quản trị, quản lý tài sản thế chấp và cơ chế hoàn trả vẫn còn mập mờ đối với người dùng cuối, tạo ra sự bất đối xứng về thông tin và quyền lực, gợi nhớ đến các hệ thống tài chính trước thời kỳ số hóa.

Lời cảnh báo của Prasad vang vọng trong thời đại mà tiền kỹ thuật số thường được trình bày như những công cụ giải phóng. Tuy nhiên, nếu không có các quy định cẩn thận và các biện pháp bảo vệ cấu trúc, stablecoin có thể trở thành những công cụ củng cố các hệ thống quyền lực hiện có trong khi vẫn mang danh là đổi mới sáng tạo.