Cạm bẫy TGE của Lighter: Tại sao việc phát hành token rầm rộ lại thúc đẩy sự suy thoái nhanh hơn

Lighter在2025年12月完成Token Generation Event（TGE），以6.75亿美元的空投规模创造了加密历史第十大空投。两周后的现在，这个曾经的明星项目却陷入了尴尬的困局：交易量大幅下滑，代币价格从高位回落，用户活跃度持续衰退。这不仅是Lighter的问题，更反映了整个Perp DEX赛道竞争加剧的现实。

从高峰到衰退：数据说话

Lighter的衰退迹象在多个指标上都清晰可见。根据最新数据，该平台的24小时永续交易额已从第一名（17.79亿美元）跌至第三名（15.69亿美元），被Aster和Paradex超越。与此同时，LIT代币价格从TGE后的高位回落至2.39美元附近，跌幅超过9%。

平台收入数据也在波动。在1月12日，Lighter的日收入曾短暂达到20万美元，但随后又回落到8000美元左右。这种剧烈波动反映了市场对平台持续性的担忧。

空投套现与用户留存困局

高空投背后的隐患

6.75亿美元的空投无疑是一场"造富故事"。根据相关报道，许多早期用户因为持续交互而获得了超出预期十倍的回报，有人用几千美元的成本换来了五位数的空投。这样的回报吸引了大量参与者。

但问题也随之而来：高额空投本质上是一种"获客成本"，而不是真实的用户粘性。一旦空投结束，这些为了套现而来的用户自然会离开。根据相关资讯，市场参与者已经在评估"下一个标的"，有人工作室甚至决定转向Variational等新项目。

竞争对手的虹吸效应

Lighter面临的另一个问题是竞争对手的快速崛起。Hyperliquid在2024年已经确立了市场地位，而Aster和Paradex等新平台正在快速抢占市场份额。有趣的是，Lighter创始人Vladimir Novakovski曾在Hyperliquid联创Jeff Yan就读哈佛期间面试过他（当时是一份财务管理公司的实习岗位申请）。如今，这位"曾经的面试官"却被这位"被面试者"创办的平台超越。

更具体的数据是，Aster目前领跑24小时永续交易额排行，达17.79亿美元。而市场参与者的选择也在悄然改变——有工作室明确表示，Lighter发币后针对Perps的质疑减少了，但他们已经把目光投向零手续费+损失退回机制的新平台。

市场信心的真实写照

一个细节值得关注：一条大鲸鱼在1月13日向Lighter转入1000万枚USDC，并以5倍杠杆开立了LIT做空头寸，同时花费220万美元以均价2.08美元购买了105.9万枚LIT。这种"对冲"行为本质上反映了市场对LIT价格走势的悲观预期——鲸鱼在做空的同时买入，说明其对代币未来走势的不确定性。

为什么会这样

个人观点

从某种意义上说，Lighter的衰退反映了一个常见的加密项目陷阱：过度依赖空投来吸引用户，而忽视了真正的产品竞争力。高额空投确实能快速拉升指标，但一旦空投结束，用户的真实粘性就会显现。

Perp DEX赛道的竞争已经进入下半场。不再是谁有最大的空投，而是谁能提供更好的用户体验、更低的成本、更稳定的系统。Hyperliquid在去年10月的"闪崩压力测试"中表现稳定，Aster推出了零手续费机制，这些都是真实的产品优势。

可能的转机

Lighter并非没有机会。根据相关资讯，该平台正在积极开发移动应用，测试工作已在进行，公开发布可能在本周或月底前进行。移动应用可能是一个新的增长点，特别是对于降低用户进入门槛、提升交易便利性方面。

但关键是，产品创新必须跟上。单靠移动应用不够，Lighter需要在费用结构、用户体验、系统稳定性等方面找到自己的竞争优势。

总结

Lighter的困局本质上是Perp DEX赛道竞争加剧的缩影。6.75亿美元的空投虽然创造了短期的热度，但也暴露了用户留存的脆弱性。当竞争对手Aster和Paradex展现出更强的交易深度，当市场参与者开始评估"下一个标的"时，Lighter需要做的不是继续依赖空投，而是回到产品本质：提供最好的交易体验、最有竞争力的成本结构，以及最稳定的系统。

移动应用的推出可能是一个信号，表明Lighter正在做出调整。但在这个竞争激烈的赛道上，速度和执行力都至关重要。接下来两周的表现，可能会决定Lighter是否能止住颓势。