Sức yếu của đô la gặp kháng cự của Bitcoin: Khi các tín hiệu vĩ mô sai lệch

Bitcoin dao động gần mức 95.600 đô la khi nhân dân tệ tăng mạnh lên mức cao nhất kể từ giữa năm 2023, nhưng phản ứng tăng giá dự kiến lại không xuất hiện. Sự không khớp giữa động thái tích cực của đồng tiền và hiệu suất yếu ớt của crypto cho thấy điều gì đó sâu xa hơn về điều kiện thị trường hiện tại.

Sự đảo chiều của đồng tiền

Nhân dân tệ ngoài khơi của Trung Quốc đã vượt qua mức kháng cự quan trọng trong tuần này, tăng khoảng 5% kể từ mùa xuân. Nguyên nhân đơn giản: các nhà xuất khẩu Trung Quốc đang chuyển đổi dự trữ đô la trở lại nhân dân tệ trước khi kết thúc năm tài chính, với các nhà phân tích ước tính hơn $1 nghìn tỷ dự trữ đô la của các doanh nghiệp đang chuẩn bị cho khả năng hồi hương. Đà tăng này phản ánh một sự thay đổi căn bản. Những áp lực thương mại đã từng làm suy yếu nhân dân tệ trong nhiều năm đang đảo chiều. Sự ổn định kinh tế của Trung Quốc, kết hợp với chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, tạo ra một môi trường mà việc giữ đô la ngày càng kém hấp dẫn. Một số nhà phân tích dự đoán nhân dân tệ sẽ tăng giá mạnh hơn nữa nếu chính sách nới lỏng tiền tệ tiếp tục thúc đẩy qua năm 2026.

Cấu hình cổ điển không phản ứng

Trong quá khứ, đồng đô la yếu đi thường là yếu tố hỗ trợ cho Bitcoin và kim loại quý. Giả thuyết này hợp lý về mặt kinh tế: khi đồng dự trữ toàn cầu mất giá, các tài sản định giá bằng đô la trở nên dễ tiếp cận hơn, và câu chuyện “vàng kỹ thuật số” trở nên mạnh mẽ hơn. Vàng xác nhận mô hình này khi đạt mức định giá kỷ lục trong tháng này. Tuy nhiên, phản ứng của Bitcoin vẫn còn yếu ớt, dao động giữa 85.000 đô la và 90.000 đô la mặc dù đã có ba lần cố gắng vượt mức cao hơn trong tuần này.

Thanh khoản và dòng chảy kể câu chuyện thực sự

Giải thích không nằm ở các mối liên hệ bị phá vỡ mà ở các điều kiện thị trường tạm thời. Khối lượng giao dịch cuối năm đã giảm đáng kể, tạo ra sự biến động trong khi hạn chế các vị thế dựa trên niềm tin. Thêm vào đó, sự quan tâm của các tổ chức đã nguội đi. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận năm ngày liên tiếp dòng vốn rút ra ròng vượt quá $825 triệu đô la, theo dữ liệu gần đây. Sự không chắc chắn xung quanh quyết định lãi suất gần đây của Ngân hàng Nhật Bản lên mức cao nhất trong ba mươi năm vẫn làm rối loạn tâm lý rủi ro, mặc dù đồng yên mất giá hạn chế sự mất ổn định ngay lập tức của carry-trade.

Trò chơi chờ đợi

Trường hợp giảm giá cho đô la vẫn còn nguyên vẹn. Phản ứng giá hiện tại của Bitcoin có khả năng phản ánh thời điểm hơn là một sự phá vỡ cấu trúc trong cách tài sản này phản ứng với sự yếu đi của đồng tiền. Khi các hạn chế về thanh khoản liên quan đến kỳ nghỉ lễ trong tháng 1 giảm bớt và hướng dẫn của Cục Dự trữ Liên bang trở nên rõ ràng hơn, sức mạnh của nhân dân tệ cuối cùng có thể truyền qua thị trường tiền điện tử. Hiện tại, Bitcoin kiên nhẫn trong khi Trung Quốc gửi đi một trong những tín hiệu rõ ràng nhất của năm rằng sự thống trị của đô la đang bị thử thách từ nhiều góc độ.