Bức tranh đằng sau giá Ethereum giảm sút: Mâu thuẫn giữa sự thịnh vượng của hệ sinh thái và mất cân bằng giá trị đồng coin

2025年 đối với Ethereum là một năm phức tạp. Chuỗi khối này đã đạt được những thành tựu đáng kể trên nhiều phương diện như đột phá công nghệ, hội nhập tổ chức, mở rộng hệ sinh thái, nhưng hiệu suất giá ETH lại khiến các nhà đầu tư thất vọng. Tính đến tháng 1 năm 2026, giá ETH đã giảm về gần $3,020, so với đỉnh lịch sử $4,953 vào tháng 8 năm 2025 đã giảm hơn 39%. Sự khác biệt lớn này ẩn chứa một hiện tượng thú vị trong thị trường tiền mã hóa: Ethereum giành được sự đồng thuận và chú ý, nhưng lại thua thiệt về giá cả.

Mở rộng kênh đầu tư tổ chức và sự lệch lạc của giá ETH

Trong năm qua, tiến trình thu hút vốn truyền thống của Ethereum đã gây chú ý. Việc ra mắt ETF ETH đã giảm đáng kể rào cản tham gia cho các nhà đầu tư tổ chức, dòng vốn đổ vào trong nửa cuối năm tăng mạnh. Từ khoảng 4 tỷ USD vào cuối tháng 6 năm 2025, đến cuối tháng 9 năm 2025 đã vượt quá 10 tỷ USD, tăng gần 150%, cho thấy mức độ công nhận ETH của các tổ chức ngày càng tăng.

Song song đó, Quỹ dự trữ doanh nghiệp (DAT) trở thành một nguồn vốn quan trọng khác. Năm doanh nghiệp quỹ ETH lớn nhất đã tích lũy tổng cộng 5.56 triệu ETH, chiếm hơn 4.6% tổng cung ETH, theo giá hiện tại trị giá hơn 160 tỷ USD. Quan trọng hơn, tính năng staking của ETH giúp các doanh nghiệp quỹ không chỉ kiếm lợi từ việc nắm giữ mà còn có thể thu lợi thêm từ việc staking — đây là lợi thế mà quỹ Bitcoin không có.

Tuy nhiên, các yếu tố tích cực này lại chưa thể hỗ trợ hiệu quả cho đà tăng giá ETH. Điều này phản ánh một vấn đề sâu xa: sự chênh lệch thời gian rõ rệt giữa dòng vốn tổ chức đổ vào và kỳ vọng của nhà đầu tư bán lẻ về “tăng giá coin”. Các tổ chức quan tâm đến đặc tính tài sản và lợi nhuận dài hạn, trong khi các nhà tham gia thị trường lại kỳ vọng vào diễn biến ngắn hạn của giá ETH, nhưng kỳ vọng này chưa thành hiện thực.

Tầm quan trọng của nâng cấp công nghệ và khoảng cách nhận thức thị trường

Năm 2025, Ethereum đã hoàn thành hai đợt nâng cấp công nghệ quan trọng, thể hiện sự tiến hóa liên tục của mạng lưới.

Nâng cấp Pectra (tháng 5 năm 2025) giới thiệu dữ liệu phân mảnh (Blob), nâng cao khả năng mở rộng của Ethereum rõ rệt. Đợt nâng cấp này cung cấp không gian lưu trữ dữ liệu hiệu quả hơn cho mạng Layer 2, giảm đáng kể chi phí giao dịch trên lớp hai. Đồng thời, việc tăng khả năng xử lý giao dịch và rút ngắn thời gian xác nhận đã tối ưu hóa hiệu quả hoạt động của các giải pháp Rollup.

Nâng cấp Fusaka theo sau, tiếp tục củng cố khả năng mở rộng và trải nghiệm người dùng của mạng lưới. Cả hai đợt nâng cấp đều hướng tới mục tiêu chính là ổn định mạng, dự đoán chi phí và tăng khả năng xử lý giao dịch, tạo nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Tuy nhiên, những tiến bộ công nghệ này dù nâng cao giá trị dài hạn của Ethereum, lại chưa trực tiếp thúc đẩy giá ETH trong ngắn hạn. Thị trường còn hạn chế trong việc định giá các nâng cấp hạ tầng, dẫn đến sự chênh lệch rõ rệt giữa thành tựu công nghệ và diễn biến giá.

Vị thế hệ sinh thái và sự thống trị kép của stablecoin và tài sản token hóa

Từ góc độ vĩ mô, Ethereum đã củng cố vị thế như “trung tâm đô la trên chuỗi” vào năm 2025. Sự phát triển lành mạnh của hệ sinh thái stablecoin, khối lượng giao dịch liên tục tăng đều đã chứng minh vị trí trung tâm của Ethereum trong hệ sinh thái DeFi.

Quan trọng hơn, Ethereum chiếm ưu thế tuyệt đối trong lĩnh vực token hóa tài sản thực (RWA). Tính đến thời điểm viết bài, hơn một nửa tổng giá trị tài sản token hóa toàn cầu được xây dựng trên mạng Ethereum. Điều này có nghĩa là phần lớn các tài sản thực có thể giao dịch và quản lý đều dựa trên các token phát hành từ Ethereum. Sức mạnh độc quyền này thể hiện Ethereum như một hạ tầng tài chính không thể thay thế.

Từ tháng 7 đến tháng 9 năm 2025, dữ liệu xu hướng tìm kiếm trên Google cho thấy sự tăng mạnh về độ nóng của Ethereum, phù hợp với thời điểm ra mắt ETF, quỹ doanh nghiệp, phản ánh sự gia tăng chú ý của cộng đồng đến hệ sinh thái. Tuy nhiên, sự quan tâm này chưa đủ để kéo theo đà tăng giá ETH mạnh mẽ.

Tại sao giá ETH và sự phát triển hệ sinh thái lại lệch pha

Câu hỏi này có thể cần được hiểu theo nhiều chiều:

Độ trễ trong cơ chế định giá của thị trường: Dòng vốn tổ chức, các nâng cấp công nghệ đều phản ánh giá trị dài hạn, cần thời gian để thể hiện rõ ràng trên giá coin. Các biến động ngắn hạn thường bị chi phối bởi cảm xúc hơn là các yếu tố cơ bản.

Vấn đề quản lý kỳ vọng về giá: Giữa câu chuyện lớn và các ứng dụng cụ thể, tồn tại một khoảng thời gian chờ đợi. Các nhà đầu tư kỳ vọng vào các ứng dụng đột phá và tăng trưởng bùng nổ có thể cần thêm thời gian để thấy rõ.

Tính thanh khoản và yếu tố cấu trúc thị trường: Dù dòng vốn tổ chức đổ vào nhiều, tâm lý rủi ro chung của thị trường vẫn giảm, phân bổ vốn giữa các loại tài sản vẫn đang trong quá trình điều chỉnh. Diễn biến giá ETH cũng chịu ảnh hưởng từ xu hướng chung của thị trường tiền mã hóa.

Triển vọng: liệu giá trị hệ sinh thái có thể chuyển hóa thành tăng giá

Điểm mạnh nhất của Ethereum năm 2025 có lẽ không nằm ở diễn biến giá ETH, mà ở sự phát triển thực chất của hệ sinh thái. Hệ sinh thái stablecoin hoàn thiện, ứng dụng RWA đi vào thực tế, sự tham gia của các tổ chức đều là các yếu tố dài hạn tích cực.

Dù giá ETH hiện tại còn thấp, xét về mặt phân bổ tài sản, nền tảng của Ethereum vẫn đang ngày càng vững chắc. Câu hỏi then chốt là: liệu các lợi thế hệ sinh thái này có thể chuyển hóa thành đà tăng giá ETH liên tục trong năm 2026 và các năm tới?

Câu trả lời phụ thuộc vào hai yếu tố: thứ nhất, khả năng phục hồi của tâm lý rủi ro chung của thị trường tiền mã hóa; thứ hai, các sáng kiến ứng dụng trong hệ sinh thái Ethereum có thể tạo ra đủ nhu cầu mới. Đối với các nhà đầu tư lạc quan về giá trị dài hạn của Ethereum, mức giá thấp hiện tại có thể chính là cơ hội tích lũy. Nhưng điều này đòi hỏi nhà đầu tư phải có đủ kiên nhẫn và khả năng chịu rủi ro để chờ đợi sự chuyển hóa từ lợi thế hệ sinh thái sang giá trị thị trường.