Sticky Flow cách mạng hóa Bitcoin: Khi các nhà đầu tư tổ chức từ bỏ chênh lệch giá

Xu hướng vừa đảo ngược. Các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay (ETF) ở Hoa Kỳ đã chứng kiến dòng tiền vào ròng 1,2 tỷ đô la trong tháng Giêng, đảo ngược dòng tiền chảy ra đặc trưng của tháng 12. Nhưng điều thực sự quan trọng không chỉ đơn giản là tiền đang quay trở lại; vi Ai bạn đang gửi số tiền đó và Tại sao nó đang làm như vậy. Đằng sau những con số này là một sự chuyển đổi cơ bản: dòng vốn dài hạn đang thay thế các chiến lược chênh lệch giá tinh vi đã thống trị thị trường trong nhiều năm.

Khi “lợi ích chắc chắn” trở thành ảo tưởng

Trong thập kỷ qua, các nhà đầu tư tổ chức lớn đã bị ám ảnh bởi một chiến lược dường như không có rủi ro: chênh lệch giá tiền mặt và chênh lệch giá. Cơ chế đơn giản, nhưng thanh lịch. Hãy tưởng tượng bạn mua một bitcoin vật lý thông qua ETF giao ngay với giá 84.000 đô la ngày hôm nay, đồng thời thực hiện một hợp đồng tương lai để bán nó ở mức 84.500 đô la trong ba tháng. Chênh lệch giá đã được đảm bảo; Bạn chỉ cần đợi ba tháng và chốt lợi nhuận của mình, bất kể thị trường thực sự đang đi về đâu.

Giao dịch này thực tế là một máy in tiền trong thị trường tăng giá năm 2024. Các quỹ phòng hộ đã đầu tư hàng tỷ đô la vào những “thỏa thuận” này vì rủi ro hầu như không tồn tại. Nhưng giống như bất kỳ điều tốt đẹp nào trên thị trường tài chính, cuối cùng nó trở thành nạn nhân của thành công của chính nó.

Sự tăng trưởng bùng nổ của những người tham gia theo đuổi cùng một chiến lược đã khiến khoảng cách giữa giá giao ngay và giá tương lai bị thu hẹp đáng kể. Ngày nay, mức chênh lệch đó chỉ khoảng 5,5% đối với các hợp đồng gần với CME. Khi bạn trừ đi chi phí tài chính, lưu ký và thực hiện, theo Mark Pilipczuk của CF Benchmarks, “mang theo ngầm” gần như bằng không. Lợi nhuận nhất định không còn tồn tại.

Kết quả? Các quỹ phòng hộ đã giảm các vị thế bán khống của họ một cách có hệ thống trong hợp đồng tương lai, một dấu hiệu không thể nhầm lẫn cho thấy họ đang từ bỏ các giao dịch này. Dữ liệu của CME cho thấy lãi suất mở trong hợp đồng tương lai bitcoin, trong khi tăng 33% lên 55.947 hợp đồng, hiện được thúc đẩy bởi một loại nhà giao dịch hoàn toàn khác.

Sự trỗi dậy của dòng chảy dính: Vốn ở lại

Đây là nơi dòng chảy dính xuất hiện. Không giống như các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận nhanh chóng dựa trên khoảng cách giá cực nhỏ, dòng chảy dính đại diện cho các nhà đầu tư nghiêm túc có ý định ở lại thị trường lâu dài. Đây là những người mới tham gia mà các nhà phân tích Bitfinex gọi là “nhà đầu tư dính” - số tiền không ở đây trong năm phút, mà trong năm năm.

Câu hỏi rõ ràng là: tại sao bây giờ? Câu trả lời nằm ở sự biến động. Với sự biến động ngụ ý hàng năm trong 30 ngày của Bitcoin giảm xuống 40% - mức thấp nhất trong ba tháng theo chỉ số BVIV của Volmex - thị trường đã trở nên dễ đoán hơn đáng kể. Trong môi trường ít biến động này, các tổ chức lớn tìm thấy sự an toàn hơn bằng cách đa dạng hóa tài sản của họ sang các tài sản thay thế như Bitcoin, đặc biệt là sau khi các kim loại quý như vàng và bạc đã vượt trội hơn đáng kể trong vài quý qua.

Các nhà phân tích của Bitfinex giải thích rõ ràng: “Các tổ chức có xu hướng tăng mức độ tiếp xúc của họ trong các chế độ biến động thấp, khi thanh khoản dần chuyển sang các tài sản có tiềm năng đánh giá lại lớn hơn.” Nói cách khác, Bitcoin ở mức 84.040 đô la (với mức giảm 6,11% gần đây trong 24 giờ) không được coi là biến động cực đoan mà là cơ hội để xây dựng vị thế với giá cạnh tranh.

Các nhà đầu cơ tổ chức nắm quyền kiểm soát

Vậy chính xác thì ai đang mua 1,2 tỷ đô la Bitcoin ETF này? Dữ liệu định vị hợp đồng tương lai CME cung cấp một manh mối đáng kể. Lợi ích mở được nắm giữ bởi “các nhà giao dịch phi thương mại” - danh mục bao gồm các quỹ phòng hộ và quỹ phòng hộ - đã lên tới hơn 22.000 hợp đồng, trực tiếp phù hợp với sự cải thiện này trong tâm lý giá.

Điều này thể hiện một sự thay đổi mô hình. Các nhà đầu cơ tổ chức không chuẩn bị các cược chênh lệch giá tinh vi; họ đang tìm cách tiếp xúc trực tiếp với sự tăng giá của Bitcoin thông qua các công cụ được quản lý. Quan trọng hơn, Trong khi các quỹ phòng hộ giữ các vị thế bán của họ trong hợp đồng tương lai (một phần của chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất cũ), chúng liên tục bị giảm, các nhà phân tích nhấn mạnh, điều này cho thấy các giao dịch mua mới đến từ các tác nhân khác nhau.

Chảy dịch dính không phải là một hiện tượng ngẫu nhiên. Đó là kết quả trực tiếp của sự thay đổi toán học của thị trường. Khi lợi nhuận chênh lệch giá mất đi, các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn và khả năng chấp nhận rủi ro sẽ nắm bắt được tiềm năng tăng giá thực tế của Bitcoin.

Với việc BTC phục hồi từ mức thấp nhất là 85.200 đô la được ghi nhận trong tuần này và xem xét rằng nó đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 126.080 đô la vào năm ngoái, dòng chảy dính cho thấy các nhà đầu tư đang bắt đầu xem Bitcoin không phải là một công cụ giao dịch ký quỹ ngắn hạn, mà là một tài sản đa dạng hóa chiến lược cho danh mục đầu tư tổ chức.

Sự thay đổi thầm lặng trong cấu trúc vi mô thị trường này có thể là chỉ báo tăng giá nhất mà chúng ta đã thấy trong nhiều tuần: những bộ óc vĩ đại của tiền tệ đang suy nghĩ theo năm, không phải micro giây.