Giao dịch ủy thác: Mô hình mới cho lưu trữ an toàn và giao dịch hiệu quả các tài sản mã hóa

Vào sáng hôm đó, một công ty quản lý tài sản truyền thống quyết định phân bổ 1% tài sản trên bảng cân đối của họ vào Bitcoin, thì vấn đề đầu tiên họ gặp phải không phải là “mua cái nào”, mà là “đặt ở đâu”. Họ không tin tưởng vào ví nóng của một sàn giao dịch đơn lẻ, cũng như không thể chấp nhận việc lưu trữ ngoại tuyến hoàn toàn không có tính thanh khoản của thị trường. Mâu thuẫn này đã thúc đẩy sự ra đời của các sàn giao dịch lưu ký (Custody Exchange) — không còn đơn thuần là lựa chọn lưu trữ hoặc giao dịch, mà là giải pháp tích hợp an toàn cấp tổ chức với thực thi giao dịch liền mạch.

Thời đại thay đổi: Từ giao dịch là trung tâm đến lưu ký là nền tảng

Thị trường tiền mã hóa đang trải qua một cuộc chuyển đổi mô hình sâu sắc. Mô hình tăng trưởng ban đầu dựa trên hoạt động của nhà đầu tư cá nhân, đang dần nhường chỗ cho dòng chảy lớn và có hệ thống của vốn tổ chức. Khi cấu trúc thị trường tiến hóa, “lưu ký” đã từ một vấn đề kỹ thuật hậu trường trở thành trung tâm chiến lược cạnh tranh của toàn ngành. Các nhà phân tích ngành nhận định rằng, khi vốn truyền thống lên chuỗi, thường không trực tiếp vào blockchain công cộng hoặc sàn giao dịch, mà qua các tổ chức lưu ký chuyên nghiệp để đảm bảo an toàn vốn. Sự thay đổi này phản ánh ảnh hưởng sâu sắc của hiệu ứng quy mô vốn: ai nắm giữ nhiều vốn nhất, người đó chiếm ưu thế trên thị trường.

Quan sát các doanh nghiệp dẫn đầu ngành có thể thấy, mô hình kinh doanh cốt lõi của các sàn giao dịch đang thay đổi căn bản. Các điểm tăng trưởng trong tương lai không còn giới hạn ở phí giao dịch nữa, mà chuyển sang các nguồn thu phi giao dịch như đăng ký thành viên, dịch vụ lưu ký, thanh toán, sản phẩm lợi nhuận. Đáng chú ý, sự chuyển đổi này được hỗ trợ bởi dữ liệu. Trong 5 năm qua, doanh thu phi giao dịch của một số sàn hàng đầu đã tăng khoảng 13 lần, tỷ lệ trong tổng doanh thu từ 3% năm 2021 đã tăng rõ rệt lên 39% trong quý 3 năm 2025. Khi tổng khối lượng giao dịch của các sàn chậm lại, việc mở rộng các dịch vụ phi giao dịch như lưu ký, staking, lợi nhuận đã trở thành mô hình kinh doanh được các tổ chức tài chính truyền thống (TradFi) quan tâm.

Phân tích mô hình: Lưu ký sàn giao dịch và lưu ký bên thứ ba theo hai hướng song song

Lựa chọn lưu trữ tài sản mã hóa về cơ bản là đánh đổi giữa “tiện lợi” và “an toàn” – hai giá trị cốt lõi. Hiện tại, có hai mô hình lưu ký chính trên thị trường: lưu ký sàn giao dịch và lưu ký chuyên nghiệp bên thứ ba, đặc biệt quan trọng đối với nhà đầu tư tổ chức.

Lưu ký sàn giao dịch thường có nghĩa là lưu trữ tài sản trong hệ thống ví của chính nền tảng giao dịch. Ưu điểm lớn nhất của mô hình này là trải nghiệm giao dịch liền mạch và thao tác cực kỳ thuận tiện, người dùng không cần chuyển đổi tài sản nhiều lần để tham gia thị trường. Tuy nhiên, tiện lợi này đi kèm rủi ro tiềm ẩn. Vì người dùng không kiểm soát trực tiếp khóa riêng, họ thực chất dựa vào khả năng thanh toán và an toàn của sàn. Thêm vào đó, do tài sản của khách hàng thường được trộn lẫn với tài sản của sàn, có thể tồn tại rủi ro đối tác.

Ngược lại, lưu ký chuyên nghiệp của bên thứ ba cung cấp giải pháp bảo vệ tài sản độc lập, có sự giám sát của cơ quan quản lý. Các dịch vụ này thường sử dụng cấu trúc tài khoản cách ly, lưu trữ lạnh, đa chữ ký hoặc tính toán đa bên (MPC) với các giao thức an toàn tiên tiến, cùng các biện pháp kiểm soát, kiểm toán và tuân thủ của tổ chức. Theo dữ liệu thị trường, giá trị ETF Bitcoin do các nhà đầu tư chuyên nghiệp nắm giữ đã đạt 274 tỷ USD, tăng 114% so với quý trước, cho thấy việc các tổ chức nhanh chóng áp dụng. Hầu hết các tổ chức này đều thích lựa chọn các giải pháp lưu ký bên thứ ba.

Nhu cầu của tổ chức: Cân bằng giữa tuân thủ, an toàn và hiệu quả vận hành

Đối với các quỹ hưu trí, quỹ phòng hộ, văn phòng gia đình và kho bạc doanh nghiệp, khi chọn giải pháp lưu ký tài sản mã hóa, họ đối mặt với một ma trận nhu cầu phức tạp hơn nhà đầu tư cá nhân. Họ cần cân bằng trên ba chiều chính.

Tuân thủ pháp lý là rào cản tham gia của tổ chức. Các cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) đã ban hành hướng dẫn rõ ràng về lưu ký tài sản ảo, nhấn mạnh cần có các quản lý cấp cao phụ trách lưu ký và xây dựng các chính sách, quy trình, hệ thống kiểm soát nội bộ hiệu quả.

Vấn đề an toàn chuyển từ thách thức kỹ thuật sang rủi ro hệ thống. Các cơ quan quản lý khuyến nghị sử dụng hạ tầng ví lạnh và các công nghệ như mô-đun an toàn phần cứng (HSM) để bảo vệ khóa riêng, đồng thời kiểm tra nghiêm ngặt các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba. Năm 2024, thiệt hại do các cuộc tấn công hacker trong lĩnh vực tiền mã hóa lên tới 2.2 tỷ USD, con số này nhấn mạnh sự cần thiết của các biện pháp an toàn vững chắc.

Hiệu quả vận hành ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn và thực thi chiến lược. Giải pháp lưu ký hiệu quả cần tích hợp các chức năng như thực thi giao dịch, staking, cho vay và thanh toán mà không cần chuyển đổi tài sản giữa các nền tảng khác nhau.

Dữ liệu thị trường cho thấy, dự kiến thị trường dịch vụ lưu ký tiền mã hóa sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 20.7% từ 2023 đến 2028. Động lực tăng trưởng này phần lớn đến từ nhu cầu của các tổ chức về giải pháp lưu trữ an toàn.

Xu hướng thị trường: Xu hướng ETF và thách thức tập trung hóa lưu ký

Sau khi SEC phê duyệt tiêu chuẩn niêm yết chung cho các sản phẩm giao dịch tiền mã hóa vào năm 2025, dự báo ngành sẽ có hơn 100 ETF liên quan đến tiền mã hóa ra mắt vào năm 2026. Xu hướng này đang thay đổi sâu sắc cấu trúc và thách thức của ngành lưu ký. ETF Bitcoin đã trở thành kênh quan trọng để các tổ chức tiếp cận. Tính đến quý 3 năm 2025, quy mô tài sản lưu ký của Coinbase đã đạt 300 tỷ USD, thể hiện nhu cầu lớn về lưu ký cấp tổ chức. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này cũng mang lại rủi ro tập trung thị trường. Hiện tại, Coinbase nắm giữ phần lớn tài sản ETF tiền mã hóa, chiếm tới 85% thị phần ETF Bitcoin toàn cầu. Sự tập trung cao này gây ra lo ngại về “điểm lỗi đơn”.

Các tổ chức tài chính truyền thống đang nhanh chóng tham gia cạnh tranh. Ngân hàng UOB của Mỹ đã tái khởi động kế hoạch lưu ký Bitcoin cho tổ chức, trong khi Citigroup và State Street cũng đang khám phá hợp tác lưu ký ETF tiền mã hóa. Các đối thủ mới thường nhấn mạnh “đa dạng hóa tài sản” và “giảm thiểu rủi ro đối tác” như các điểm bán hàng. Các sản phẩm mới như ETF staking Solana thể hiện hướng phát triển của dịch vụ lưu ký. Những sản phẩm này không chỉ yêu cầu bảo quản tài sản cơ bản mà còn cung cấp dịch vụ staking chuyên nghiệp, tạo ra nguồn thu mới cho các nhà lưu ký.

Triển vọng tương lai: Tầm nhìn của Gate về một hệ sinh thái lưu ký tích hợp và trao đổi

Trước sự chuyển đổi của ngành từ “sàn giao dịch” sang “hạ tầng tài chính”, các nền tảng giao dịch hàng đầu đang định hình lại vai trò của chính mình. Các giải pháp lưu ký trao đổi thành công trong tương lai sẽ tích hợp sâu sắc các dịch vụ lưu ký an toàn, giao dịch linh hoạt và dịch vụ tài chính gia tăng, hình thành một hệ sinh thái hoàn chỉnh. Các khách hàng tổ chức ngày càng có nhu cầu cao về an toàn và tuân thủ. Họ không chỉ tìm kiếm nơi lưu trữ tài sản an toàn mà còn cần các giải pháp lưu ký phù hợp tiêu chuẩn quốc tế để đối phó với môi trường pháp lý toàn cầu luôn biến đổi. Đặc biệt, đối với các tổ chức quản lý vốn bên ngoài, thường ưu tiên lựa chọn các dịch vụ lưu ký của bên thứ ba có sự giám sát, đáp ứng yêu cầu về tuân thủ, quản trị và kiểm toán.

Nhằm đáp ứng sự trỗi dậy của các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số (DATs), các nền tảng trao đổi lưu ký tiên tiến đang phát triển các giải pháp chuyên biệt. Các tổ chức này đang chuyển từ trạng thái giữ tiền thụ động sang ngân hàng trên chuỗi chủ động, thông qua staking và các hình thức tái staking để kiếm lợi nhuận vượt trội. Trong bối cảnh biến động thị trường, tính linh hoạt của hệ thống lưu ký trao đổi trở nên cực kỳ quan trọng. Lấy Bitcoin làm ví dụ, theo dữ liệu ngày 4 tháng 2 năm 2026, giá giao dịch đã đạt đỉnh 114.000 USD rồi giảm xuống còn 76.465,1 USD, biến động trong 24h là -2,96%, vốn hóa duy trì ở mức 1,56 nghìn tỷ USD. Môi trường biến động cao này yêu cầu các giải pháp lưu ký có khả năng điều chỉnh phân bổ tài sản linh hoạt.

Với sự phát triển của token hóa tài sản thế giới thực (RWA), dự kiến đến năm 2026, quy mô thị trường sẽ vượt quá 500 tỷ USD. Điều này sẽ làm phong phú thêm các loại tài sản mà hệ thống trao đổi lưu ký xử lý, đòi hỏi khả năng quản lý đa dạng các loại tài sản.

Khi các nhà đầu tư chuyên nghiệp xem xét thị trường tiền mã hóa, họ không chỉ quan tâm đến biến động giá hàng ngày mà còn đến hạ tầng thị trường sâu hơn. Từ Phố tài chính Hong Kong đến các phòng giao dịch Wall Street, các cuộc thảo luận về lưu ký tài sản mã hóa đang dần thay đổi. Quy mô lưu ký 3.000 tỷ USD của Coinbase như một ngọn hải đăng nổi bật tiềm năng lớn của lưu ký chuyên nghiệp, đồng thời cũng cảnh báo về rủi ro tập trung điểm. Khi các kế hoạch lưu ký của ngân hàng truyền thống bắt đầu khởi động lại, cánh cửa kho bạc của thế giới tiền mã hóa đang mở rộng đón các nhà đầu tư tổ chức rộng rãi hơn.