Quyết định bán cổ phiếu TSMC của Warren Buffett trở thành một bước đi sai lầm gây thiệt hại không ngờ

Khi một trong những nhân vật được kính trọng nhất trong lĩnh vực đầu tư lệch khỏi các nguyên tắc cốt lõi, hậu quả tài chính có thể vô cùng lớn. Thời gian Warren Buffett làm lãnh đạo Berkshire Hathaway đã mang lại lợi nhuận tích lũy lên tới 6.100.000% cho cổ phiếu loại A—một thành tích dựa trên sự kỷ luật kiên định. Tuy nhiên, một chuyến thử nghiệm ngắn hạn vào Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) chỉ kéo dài từ năm đến chín tháng đã gây ra thiệt hại cơ hội khoảng 16 tỷ đô la cho công ty của ông, minh chứng cho việc ngay cả những nhà đầu tư nổi tiếng nhất cũng có thể vấp ngã khi rời khỏi sách chơi của mình.

Các Nguyên Tắc Xây Dựng Đế Chế

Hiểu về sự vươn lên của Berkshire Hathaway đạt đến trạng thái nghìn tỷ đô la cần xem xét các nền tảng triết lý đã hướng dẫn quyết định lựa chọn cổ phiếu trong hơn sáu thập kỷ. Khung đầu tư của Warren Buffett dựa trên một số trụ cột liên kết chặt chẽ với nhau để tạo ra lợi nhuận vượt trội.

Nguyên tắc cốt lõi là cam kết kiên định với sự kiên nhẫn và thời gian giữ cổ phiếu dài hạn. Thay vì theo đuổi lợi nhuận hàng quý, Buffett xem việc mua cổ phiếu như là đầu tư vào các doanh nghiệp hoạt động, để giữ trong nhiều năm hoặc thậm chí nhiều thập kỷ. Ông nhận thức rằng trong khi thị trường trải qua các chu kỳ mở rộng và co lại tất yếu, các giai đoạn tăng trưởng thường kéo dài hơn nhiều so với thời kỳ suy thoái—làm cho các doanh nghiệp chất lượng cao trở thành phương tiện lý tưởng để tích lũy của cải trong thời gian dài.

Nguyên tắc về kỷ luật định giá cũng là nền tảng. Buffett phân biệt rõ giữa việc trả giá hợp lý cho các doanh nghiệp xuất sắc và việc trả quá cao cho các doanh nghiệp trung bình. Sự phân biệt này giúp ông tránh xa các cơn sốt đầu cơ, kiên nhẫn chờ đợi các thị trường bị xáo trộn để tìm kiếm các cơ hội thực sự hấp dẫn. Ngoài các chỉ số định giá thuần túy, ông còn ưu tiên các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững—những nhà lãnh đạo thị trường có thể bảo vệ lợi nhuận của họ trước sức ép cạnh tranh.

Chính trực doanh nghiệp và niềm tin của cổ đông cũng là những yếu tố quan trọng không kém. Buffett ưa thích các đội ngũ quản lý xây dựng lòng trung thành thực sự của khách hàng và niềm tin của nhà đầu tư. Ông hiểu rằng niềm tin có thể tan biến ngay lập tức, nhưng việc xây dựng lại đòi hỏi nhiều năm liên tục thể hiện hiệu quả. Cuối cùng, ông ủng hộ các công ty sử dụng vốn hiệu quả qua cổ tức và chương trình mua lại cổ phiếu, nhằm gắn kết các mục tiêu lợi ích dài hạn với việc tạo ra của cải.

Khi Kiên Nhẫn Gặp Thực Tiễn (Và Thực Tiễn Chiến Thắng)

Quý 3 năm 2022 đánh dấu một điểm ngoặt. Sau một thời gian dài thị trường giảm giá làm giảm giá trị tài sản, Nhà tiên tri của Omaha đã nhận thấy một cơ hội hấp dẫn trong lĩnh vực sản xuất chip của Đài Loan. Berkshire Hathaway đã tích lũy khoảng 60 triệu cổ phiếu TSMC, tương đương khoảng 4,12 tỷ đô la. Thuyết đầu tư có vẻ thuyết phục: TSMC là nhà cung cấp nền tảng cho các bộ xử lý của Apple và chiếm lĩnh sản xuất chip tiên tiến trong ngành bán dẫn. Công nghệ độc quyền chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) của công ty giúp họ tận dụng tốt cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo đang bùng nổ.

Điều xảy ra tiếp theo thật đáng chú ý vì tốc độ và sự lệch khỏi các mô hình lịch sử. Các hồ sơ 13F cho thấy Berkshire đã bán ra 86% vị thế trong Q4 2022—chỉ vài tháng sau khi thiết lập. Đến quý 1 năm 2023, toàn bộ cổ phần đã được thanh lý. Tháng 5 năm 2023, khi các nhà phân tích Phố Wall hỏi về sự đảo chiều bất ngờ này, Buffett chỉ trả lời ngắn gọn: lo ngại về địa chính trị liên quan đến năng lực sản xuất của Đài Loan và các hạn chế xuất khẩu tiềm năng từ Đạo luật CHIPS và Khoa học.

Tuy nhiên, thời điểm rút lui này trùng với một điểm ngoặt của thị trường mà phần lớn nhà đầu tư không dự đoán được. Nhu cầu về trí tuệ nhân tạo tăng tốc một cách phi thường, với các bộ xử lý GPU của Nvidia được định giá cao và tạo ra các tồn đọng sản xuất lớn. TSMC, với vai trò nhà cung cấp quan trọng cho các chip tiên tiến này, đã mở rộng năng lực một cách mạnh mẽ và chứng kiến giá cổ phiếu tăng nhanh, đẩy nhanh đáng kể quỹ đạo định giá.

Toán Học của Sự Kiên Nhẫn Bị Lỡ

Phép tính rõ ràng đến mức gây sốc. Nếu Berkshire Hathaway giữ nguyên vị thế TSMC ban đầu mà không bán một cổ phiếu nào, vị thế đó sẽ tăng lên khoảng 20 tỷ đô la tính đến cuối tháng 1 năm 2026. So sánh, số tiền thực tế Berkshire thu được từ việc bán ra gần mức thấp lịch sử vào cuối năm 2022 và đầu năm 2023 đã để lại cho Berkshire khoản thiếu hụt 16 tỷ đô la so với lợi nhuận từ việc giữ kiên nhẫn.

Khoản thiếu hụt này không chỉ là một hiện tượng thống kê—nó phản ánh một sự đứt gãy căn bản khỏi các nguyên tắc đã giúp tạo ra nhiều thập kỷ vượt trội. Nơi Buffett từng thể hiện khả năng phân biệt rõ ràng các cơ hội dài hạn thực sự với những nhiễu lo ngắn hạn, thì tập episode về TSMC cho thấy ngay cả các nhà đầu tư kỷ luật cũng có thể hiểu sai các chuyển biến công nghệ mang tính cách mạng hoặc để các lo ngại địa chính trị chi phối sức mạnh kinh doanh căn bản.

Hệ Quả Cho Tương Lai của Berkshire

Với Warren Buffett đã nghỉ hưu và Greg Abel đảm nhận vai trò lãnh đạo, người kế nhiệm phải đối mặt với một nhiệm vụ ngầm: tuân thủ nghiêm ngặt khung triết lý đã biến Berkshire từ một nhà sản xuất dệt may gặp khó thành một đế chế tài chính đa dạng. Kinh nghiệm từ TSMC, dù đắt đỏ, có thể là một lời nhắc nhở cảnh báo rằng kiên nhẫn kỷ luật—chứ không phải phản ứng theo cảm tính—mới là con đường chắc chắn nhất để tạo ra của cải trong các thị trường phức tạp, biến động.

Bài học vượt ra ngoài các giá trị định giá bán dẫn hay các căng thẳng địa chính trị. Nó nhấn mạnh một nguyên tắc bất biến: duy trì kỷ luật đầu tư qua các thời kỳ bất ổn thường mang lại hiệu quả cao hơn so với việc bỏ rơi khung nguyên tắc của chính mình khi đối mặt với những mối quan tâm hấp dẫn nhưng cuối cùng chỉ là nhất thời.