Sự rút lui của các thợ đào Bitcoin: Chi phí năng lượng đang định hình lại dự báo giá

Thị trường tiền điện tử đang đối mặt với một chỉ số đáng lo ngại: chi phí điện năng của Bitcoin cho thấy khả năng xảy ra một làn sóng bỏ cuộc của các thợ mỏ. Các nhà phân tích ngành cảnh báo rằng chi phí năng lượng ngày càng tăng có thể kích hoạt một làn sóng rút lui chưa từng có khỏi ngành khai thác, đồng thời đẩy BTC vào một phạm vi giá thấp hơn đáng kể. Dữ liệu hiện tại cho thấy Bitcoin có thể kiểm tra mức $59,450 đến $74,300—những con số này liên quan trực tiếp đến chi phí khai thác trên mỗi đơn vị mà các thợ mỏ phải đối mặt ngày nay.

Phép tính đằng sau chi phí khai thác và các Trigger dẫn đến bỏ cuộc

Tính đến đầu tháng 2, chi phí điện trung bình cho mỗi đồng Bitcoin là khoảng $59,450, với tổng chi phí sản xuất (bao gồm phần cứng và chi phí vận hành) đạt khoảng $74,300. Đây là điểm mà các mối lo ngại về bỏ cuộc trở nên nghiêm trọng hơn: Bitcoin gần đây được giao dịch quanh mức $69,500, gần như không thoải mái so với các ngưỡng chi phí này. Theo Capriole Investments, một quỹ phòng hộ tập trung vào tiền điện tử nổi bật, mạng lưới vẫn còn giữ một khoản đệm trên mức hòa vốn của các thợ mỏ, nhưng biên độ này đang nhanh chóng thu hẹp.

Charles Edwards, người sáng lập Capriole Investments, nhấn mạnh rằng ngay cả những giảm giá nhẹ cũng có thể buộc các hoạt động khai thác kém hiệu quả hơn phải ngưng hoạt động. Làn sóng bỏ cuộc này sẽ không phải là thảm họa—nhiều thợ mỏ có đủ khả năng linh hoạt vận hành để vượt qua các giai đoạn ngắn dưới mức trung bình của chi phí. Tuy nhiên, một đợt giảm kéo dài về mức $59,000–$74,000 sẽ gây áp lực tài chính nghiêm trọng trên toàn ngành, có thể thúc đẩy nhanh hơn sự rút lui của các nhà khai thác cận biên.

Sự sụp đổ của Hash Rate và cơ chế tự điều chỉnh của mạng lưới

Câu chuyện về bỏ cuộc đã trở nên rõ ràng hơn khi hash rate của Bitcoin giảm xuống mức trung bình của năm 2025 vào cuối tháng 1, báo hiệu rằng các thợ mỏ đã bắt đầu giảm bớt cam kết tính toán của họ. Các giả thuyết đổ lỗi cho hai nguyên nhân: một số thợ mỏ bị cáo buộc đã chuyển hướng sức mạnh hash sang tính toán AI, tận dụng sự tăng vọt của nhu cầu GPU, trong khi những người khác trích dẫn các trận bão mùa đông khắc nghiệt của Mỹ như một gián đoạn tạm thời. Dù nguyên nhân là gì, sự giảm hash rate thể hiện một dấu hiệu rõ ràng của áp lực bỏ cuộc rộng lớn hơn.

Tuy nhiên, lịch sử mang lại sự an ủi. Khi độ khó khai thác cuối cùng điều chỉnh giảm—một quá trình mạng lưới tự thực hiện—các thợ mỏ còn lại sẽ có lợi thế về chi phí đáng kể. Ít đối thủ cạnh tranh hơn đồng nghĩa với áp lực vận hành thấp hơn và lợi nhuận cao hơn trên mỗi đơn vị công việc. Jeff Feng, đồng sáng lập Sei Labs, đã nhấn mạnh khả năng phục hồi đã được chứng minh của Bitcoin: mỗi lần bỏ cuộc trong quá khứ đều được theo sau bởi sự phục hồi, khi độ khó của mạng lưới tự điều chỉnh theo hướng có lợi cho các thợ mỏ kiên trì.

Các mô hình bỏ cuộc trong quá khứ: Tiền lệ năm 2021

Tiền lệ mang tính giáo dục nhất vẫn là lệnh cấm khai thác của Trung Quốc năm 2021. Làn sóng bỏ cuộc đó đã gây chấn động: hash rate toàn cầu giảm khoảng 50%, và giá Bitcoin lao dốc từ khoảng $64,000 xuống còn $29,000. Tuy nhiên, chỉ trong vòng năm tháng, sự phục hồi đã hoàn tất—BTC đã bật trở lại mức $69,000. Tiền lệ này nhấn mạnh một điểm quan trọng: các sự kiện bỏ cuộc, dù đau đớn trong ngắn hạn, thường đi kèm với các đợt phục hồi mạnh mẽ khi mạng lưới điều chỉnh lại và các thợ mỏ còn lại tận dụng các biên lợi nhuận mới có sẵn.

Khung giá trị năng lượng: Sàn lý thuyết

Ngoài hành động giá ngắn hạn, một chỉ số sâu hơn cung cấp cái nhìn về giới hạn giảm của Bitcoin. Mô hình giá trị năng lượng—được Capriole Investments tính toán dựa trên tổng chi tiêu năng lượng của mạng lưới và các đầu vào sản xuất—gợi ý rằng giá trị hợp lý của Bitcoin khoảng $120,950. Khung này giả định rằng giá trị của Bitcoin phần nào đến từ cam kết tài nguyên thực sự (điện năng, phần cứng, nhân lực) cần thiết để tạo ra nó.

Khi Bitcoin giao dịch thấp hơn đáng kể so với giá trị năng lượng của nó, như hiện nay, thường sẽ xảy ra một quá trình hồi quy trung bình theo thời gian. Giá sẽ hướng về mức giá trị năng lượng khi các thợ mỏ trở lại hoạt động, độ khó điều chỉnh, và các nhà đầu tư nhận ra sự undervaluation. Điều này gợi ý một phạm vi đáy khả thi từ $59,450 đến $74,300 trước khi bất kỳ đợt phục hồi bền vững nào hướng tới mức chuẩn năng lượng $120,950 diễn ra.

Làn sóng bỏ cuộc có vẻ đã bắt đầu, nhưng thiết kế của mạng lưới Bitcoin đảm bảo rằng đây không phải là vĩnh viễn hay chết người—chỉ là một quá trình làm sạch theo chu kỳ, vốn đã từng xảy ra và dự báo cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.