Người sáng lập Aave: Bí mật của thị trường cho vay DeFi là gì?

Author: Stani.eth

Compiled bởi: Ken, Chaincatcher

Cho vay on-chain bắt đầu vào khoảng năm 2017 như một thử nghiệm bên lề liên quan đến tài sản tiền điện tử. Ngày nay, nó đã phát triển thành một thị trường hơn 100 tỷ đô la, chủ yếu được thúc đẩy bởi việc cho vay stablecoin, chủ yếu được bảo đảm bằng tài sản thế chấp gốc tiền điện tử như Ethereum, Bitcoin và các công cụ phái sinh của nó. Người đi vay giải phóng thanh khoản thông qua các vị thế mua, thực hiện các vòng lặp đòn bẩy và tham gia vào chênh lệch lợi nhuận. Đó không phải là về sự sáng tạo, mà là về sự xác nhận. Hành vi của vài năm qua cho thấy cho vay tự động dựa trên hợp đồng thông minh có nhu cầu thực và thị trường sản phẩm thực sự phù hợp từ lâu trước khi các tổ chức bắt đầu chú ý.

Thị trường tiền điện tử vẫn đang biến động ở thời điểm hiện tại. Việc xây dựng một hệ thống cho vay trên các tài sản năng động nhất hiện có buộc cho vay trên chuỗi phải giải quyết các vấn đề quản lý rủi ro, thanh toán bù trừ và hiệu quả vốn ngay lập tức, thay vì che giấu chúng đằng sau chính sách hoặc quyết định của con người. Nếu không có tài sản thế chấp gốc tiền điện tử, không thể thấy cho vay on-chain hoàn toàn tự động thực sự mạnh mẽ như thế nào. Chìa khóa không phải là tiền điện tử như một loại tài sản, mà là sự thay đổi cấu trúc chi phí do tài chính phi tập trung mang lại.

Tại sao cho vay on-chain rẻ hơn

Cho vay on-chain rẻ không phải vì nó là một công nghệ mới, mà vì nó loại bỏ các lớp lãng phí tài chính. Ngày nay, người vay có thể mua stablecoin trên chuỗi với chi phí khoảng 5%, trong khi người cho vay tiền điện tử tập trung tính lãi suất từ 7% đến 12%, cộng với phí xử lý, phí dịch vụ và các khoản phụ phí khác nhau. Khi điều kiện thuận lợi cho người đi vay, việc lựa chọn cho vay tập trung không những không bảo thủ mà thậm chí còn phi lý.

Lợi thế chi phí này không đến từ trợ cấp, mà từ việc tổng hợp vốn trong các hệ thống mở. Thị trường không cần cấp phép có cấu trúc tốt hơn thị trường đóng trong việc gộp vốn và định giá rủi ro vì tính minh bạch, khả năng kết hợp và tự động hóa thúc đẩy cạnh tranh. Dòng vốn chảy nhanh hơn, thanh khoản nhàn rỗi bị phạt và sự kém hiệu quả được phơi bày trong thời gian thực. Sự đổi mới lan rộng ngay lập tức.

Khi các công ty tài chính nguyên thủy mới như USDe hoặc Pendle của Ethena xuất hiện, chúng hấp thụ thanh khoản trong toàn bộ hệ sinh thái và mở rộng việc sử dụng các tài chính nguyên thủy hiện có như Aave, v.v. mà không cần đội ngũ bán hàng, quy trình đối chiếu hoặc bộ phận văn phòng. Bộ luật thay thế chi phí hành chính. Nó không chỉ là những cải tiến gia tăng, đó là một mô hình hoạt động khác biệt về cơ bản. Tất cả những lợi thế của cấu trúc chi phí được chuyển cho các nhà phân bổ vốn và quan trọng hơn là cho người đi vay.

Mọi thay đổi lớn trong lịch sử hiện đại đều tuân theo cùng một khuôn mẫu. Hệ thống nặng tài sản trở thành một hệ thống tài sản nhẹ. Chi phí cố định trở thành chi phí biến đổi. Lực lượng lao động trở thành phần mềm. Hiệu ứng tỷ lệ tập trung thay thế cấu trúc trùng lặp cục bộ. Công suất dư thừa chuyển thành sử dụng động. Thay đổi thoạt nhìn có vẻ tồi tệ. Họ phục vụ người dùng không cốt lõi (ví dụ: cho vay tiền điện tử, không phải các trường hợp sử dụng chính thống), cạnh tranh về giá trước khi chất lượng được cải thiện và họ dường như không nghiêm túc cho đến khi họ mở rộng quy mô và những người đương nhiệm không thể xử lý nó.

Cho vay on-chain hoàn toàn phù hợp với mô hình này. Người dùng ban đầu chủ yếu là những người nắm giữ tiền điện tử thích hợp. Trải nghiệm người dùng kém. Ví không quen thuộc. Stablecoin không chạm vào tài khoản ngân hàng. Nhưng điều đó không quan trọng vì chi phí thấp hơn, thực hiện nhanh hơn và truy cập toàn cầu. Khi mọi thứ khác được cải thiện, nó trở nên dễ tiếp cận hơn.

Nó sẽ phát triển như thế nào tiếp theo?

Trong thị trường gấu, nhu cầu giảm và lợi suất bị nén lại, cho thấy một động lực đáng kể hơn. Vốn trong cho vay on-chain luôn cạnh tranh. Thanh khoản không bị trì trệ bởi các quyết định hàng quý của ủy ban hoặc giả định bảng cân đối kế toán. Nó liên tục được định giá lại trong một môi trường minh bạch. Rất ít hệ thống tài chính tàn nhẫn như vậy.

Cho vay on-chain không phải là thiếu vốn, mà là thiếu tài sản thế chấp có sẵn để vay. Hầu hết các hoạt động cho vay on-chain ngày nay chỉ đơn giản là xoay vòng cùng một tài sản thế chấp cho cùng một chiến lược. Đây không phải là một giới hạn về cấu trúc, mà là một giới hạn tạm thời.

Tiền điện tử sẽ tiếp tục tạo ra tài sản gốc, nguyên thủy hiệu quả và hoạt động kinh tế trên chuỗi, mở rộng phạm vi cho vay. Ethereum đang trưởng thành thành một tài nguyên kinh tế có thể lập trình. Bitcoin đang củng cố vai trò của nó như một kho dự trữ năng lượng kinh tế. Cả hai đều không phải là trạng thái cuối cùng.

Nếu cho vay on-chain để tiếp cận hàng tỷ người dùng, nó phải hấp thụ giá trị kinh tế thực chứ không chỉ là các khái niệm tài chính trừu tượng. Tương lai kết hợp các tài sản gốc tiền điện tử tự trị với các quyền và nghĩa vụ trong thế giới thực được mã hóa, không phải để sao chép tài chính truyền thống mà để vận hành nó với chi phí thấp. Đây sẽ là chất xúc tác để thay thế phần phụ trợ tài chính cũ bằng tài chính phi tập trung.

Có gì sai với việc cho vay?

Vay mượn ngày nay đắt đỏ không phải vì khan hiếm vốn. Vốn dồi dào. Tỷ lệ thanh lý vốn chất lượng là 5% đến 7%. Tỷ lệ thanh lý đối với đầu tư mạo hiểm là 8% đến 12%. Người vay vẫn phải trả lãi suất cao vì mọi thứ xung quanh vốn đều không hiệu quả.

Quá trình phát hành khoản vay đã trở nên cồng kềnh do chi phí thu hút khách hàng và mô hình tín dụng tụt hậu. Phê duyệt kép dẫn đến việc người vay chất lượng cao trả quá nhiều, trong khi những người vay kém hơn nhận được trợ cấp cho đến khi họ vỡ nợ. Liên kết dịch vụ vẫn là thủ công, tuân thủ nặng và chậm. Cơ chế khuyến khích của mỗi lớp bị lệch lệch. Những người định giá rủi ro hiếm khi thực sự chấp nhận rủi ro. Nhà môi giới không chịu trách nhiệm về việc vi phạm hợp đồng. Người khởi tạo khoản vay ngay lập tức bán rủi ro. Bất kể kết quả như thế nào, mọi người đều được trả tiền. Lỗ hổng trong cơ chế phản hồi là giá thực của khoản vay.

Cho vay vẫn chưa bị gián đoạn vì niềm tin lấn át trải nghiệm người dùng, quy định hạn chế sự đổi mới và tổn thất che giấu sự kém hiệu quả trước khi chúng bùng nổ. Hậu quả của sự sụp đổ của hệ thống cho vay thường là thảm họa, củng cố chủ nghĩa bảo thủ hơn là tiến bộ. Do đó, cho vay vẫn giống như một sản phẩm của thời đại công nghiệp được khâu cứng vào thị trường vốn kỹ thuật số.

Phá vỡ cấu trúc chi phí

Trừ khi khởi tạo khoản vay, đánh giá rủi ro, dịch vụ và phân bổ vốn hoàn toàn dựa trên phần mềm và trên chuỗi, người vay sẽ tiếp tục trả các khoản phí cắt cổ và người cho vay sẽ tiếp tục hợp lý hóa các khoản phí này. Giải pháp không phải là cải thiện UX theo quy định hoặc cận biên. Thay vào đó, hãy phá vỡ cấu trúc chi phí. Tự động hóa thay thế các quy trình. Tính minh bạch thay thế sự tùy tiện. Thay thế xác định. Đây là sự gián đoạn mà tài chính phi tập trung có thể mang lại cho việc cho vay.

Khi cho vay on-chain trở nên rẻ hơn đáng kể so với cho vay truyền thống trong các hoạt động end-to-end, việc áp dụng không phải là vấn đề mà là điều cần thiết. Trong bối cảnh này, Aave nổi lên như một lớp vốn nền tảng của phần phụ trợ tài chính mới, phục vụ toàn bộ bối cảnh cho vay từ các công ty fintech đến các tổ chức cho vay cho người tiêu dùng.

Cho vay sẽ trở thành sản phẩm tài chính thuận lợi nhất đơn giản vì cấu trúc chi phí của tài chính phi tập trung sẽ cho phép dòng vốn di chuyển nhanh chảy vào các kịch bản ứng dụng đòi hỏi nó nhất. Nguồn vốn dồi dào sẽ tạo ra một số lượng lớn cơ hội.