INTRODUCING | The Largest Bank in the United States Launches On-Chain Yield Fund on Ethereum

JP Morgan Chase, ngân hàng lớn nhất tại Hoa Kỳ và một trong những tổ chức tài chính lớn nhất thế giới, đã chính thức tham gia cuộc đua về tiền mặt trên chuỗi, và giải thưởng không chỉ là một dòng sản phẩm khác – đó là hàng tỷ đô la nằm trong stablecoin và các quỹ token hóa sớm hiện đang kiếm ít hoặc không sinh lợi.

Vào ngày 15 tháng 12 năm 2025, gã khổng lồ ngân hàng trị giá 4 nghìn tỷ đô la đã ra mắt Quỹ Lợi Nhuận Trực Tuyến của Tôi (MONY) trên chuỗi Ethereum, nhằm đưa các nhóm vốn lớn của các tổ chức vào một cấu trúc mà họ kiểm soát và các nhà quản lý có thể công nhận.

MONY bao bọc một quỹ thị trường tiền tệ truyền thống thành một token có thể tồn tại trên các mạng công cộng, kết hợp tốc độ của blockchain với một tính năng mà các stablecoin thanh toán có quy định như USDT của Tether và USDC của Circle không thể hợp pháp cung cấp theo quy định mới của Hoa Kỳ: khả năng kiếm lợi nhuận.

Thay vì chỉ là một thử nghiệm DeFi thuần túy, MONY thể hiện nỗ lực của JP Morgan trong định nghĩa lại ý nghĩa của ‘tiền mặt trên chuỗi’ dành cho các nhóm vốn lớn đã xác thực danh tính (KYC) và đặt ngân hàng vào cuộc cạnh tranh trực tiếp với các sản phẩm như BlackRock’s BUIDL và thị trường trái phiếu token hóa rộng lớn hơn, đã phát triển thành hàng chục tỷ đô la khi các tổ chức tìm kiếm tiền mặt thay thế sinh lợi, gốc blockchain.

‘Các tổ chức không muốn sống dựa trên hệ thống của đối thủ,’ Giám đốc Đổi mới Sáng tạo của SWIFT nói

Cách GENIUS Định Hướng Thị Trường

Bối cảnh cho bước đi này là Đạo luật GENIUS, luật của Hoa Kỳ năm 2025 tạo ra một chế độ cấp phép đầy đủ cho stablecoin thanh toán và cấm các nhà phát hành trả lãi cho người nắm giữ chỉ vì giữ token.

Cấu trúc này có nghĩa là stablecoin có quy định phải giữ dự trữ, thu lợi nhuận, và không chuyển lợi nhuận trực tiếp cho người nắm giữ. Đối với các nhà quản lý quỹ và các tổ chức giữ số dư stablecoin lớn, điều này tạo ra một chi phí cơ hội cấu trúc. Ngược lại, MONY được cấu trúc như một quỹ thị trường tiền tệ tư nhân theo Quy tắc 506© – một chứng khoán chỉ bán cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và đầu tư vào trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và các khoản vay thế chấp Kho bạc được thế chấp đầy đủ.

Là một quỹ thị trường tiền tệ, nó được thiết kế để trả lại phần lớn thu nhập gốc cho cổ đông sau phí, thay vì giữ toàn bộ lợi nhuận tại cấp phát hành.

Công ty nghiên cứu crypto, Asva Capital, nhận định:

“Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa giải quyết một vấn đề chính: stablecoin không sinh lợi đang bị bỏ phí.”

Bằng cách cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện đăng ký mua và rút tiền bằng tiền mặt hoặc USDC qua nền tảng Morgan Money của JP Morgan, MONY tạo ra một quy trình hai bước: sử dụng token như USDC cho các giao dịch, rồi chuyển sang MONY khi lợi nhuận trở thành ưu tiên.

Ý KIẾN | Tại sao Chúng Ta Sẽ Thấy 1.000 Stablecoin (và Tại sao Phần Lớn Sẽ Thất Bại)

Cuộc Thi Về Tài Sản Cầm Cố

Trong các thị trường phái sinh, môi giới chính và OTC, tài sản cầm cố luôn quan trọng. Stablecoin như USDT và USDC đã từng vỡ nợ vì chúng nhanh và được chấp nhận rộng rãi, mặc dù không hiệu quả về vốn trong môi trường lãi suất cao. Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa được xây dựng để lấp đầy khoảng trống đó: giữ 100 triệu đô la trong một quỹ MMF token hóa theo dõi các tài sản chính phủ ngắn hạn vẫn di chuyển nhanh như blockchain giữa các sàn giao dịch.

BUIDL của BlackRock đã cho thấy cách tiền mặt token hóa có thể phát triển, trở thành một phần của các cấu trúc tài trợ tổ chức khi được chấp nhận làm tài sản thế chấp trên các hệ thống giao dịch chính. MONY của JP Morgan nhắm vào cùng một lối đi, nhưng chặt chẽ liên kết với nền tảng Tài Sản Kỹ Thuật Số Kinexys và mạng phân phối Morgan Money.

Điều này có nghĩa là không hướng tới các nhà giao dịch tần suất cao hoặc các tổ chức offshore, mà là các quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, quản lý tài sản và doanh nghiệp đã sử dụng các quỹ MMF truyền thống và các công cụ thanh khoản của JP Morgan.

Thay vì đe dọa stablecoin bằng cách loại bỏ, rủi ro thực sự là một phần đáng kể các số dư stablecoin của các tổ chức lớn sẽ chuyển sang các quỹ MMF token hóa – để stablecoin tập trung vào thanh toán và DeFi mở.

Tín Hiệu Từ Ethereum

Có lẽ chỉ số rõ ràng nhất của sự chuyển đổi là việc chọn Ethereum làm chuỗi nền tảng. JP Morgan đã vận hành các sổ cái riêng và mạng lưới có quyền trong nhiều năm; việc đưa một sản phẩm tiền mặt hàng đầu lên chuỗi công cộng thừa nhận rằng thanh khoản, công cụ và các đối tác đã hội tụ tại đó.

Nhưng ngay cả khi ra mắt, MONY vẫn là một chứng khoán theo Quy tắc 506© – token chỉ tồn tại trong các ví được phép danh sách, có xác thực KYC và các chuyển nhượng được kiểm soát để tuân thủ luật chứng khoán. Điều này phân chia các công cụ đô la trên chuỗi thành hai lớp: stablecoin dành cho người tiêu dùng và không có hạn chế như USDC/USDT, và các sản phẩm có quy định, sinh lợi, có hạn chế như MONY và các quỹ tương tự.

JP Morgan tin rằng làn sóng volume trên chuỗi tiếp theo sẽ đến từ các tổ chức muốn tốc độ của Ethereum mà không gặp rắc rối về quy định.

Ethereum xếp hạng top 50 tài sản lớn nhất thế giới theo vốn hóa thị trường sau các biến động giá gần đây

Chuyển hướng Phòng Thủ

Cuối cùng, MONY có vẻ ít như một cuộc cách mạng và nhiều hơn như một chuyển hướng phòng thủ. Trong nhiều năm, các công ty fintech và crypto đã dần xói mòn các dịch vụ thanh toán, ngoại hối và lưu ký của các ngân hàng. Stablecoin nhắm vào gửi tiền và quản lý tiền mặt bằng cách cung cấp các lựa chọn kỹ thuật số ngoài bảng cân đối ngân hàng. Bằng cách ra mắt một quỹ MMF token hóa trên các mạng công cộng, JP Morgan đang cố gắng đưa quá trình chuyển đổi đó trở lại trong phạm vi của chính mình, ngay cả khi điều này có thể tự làm mất đi một phần nguồn tiền gửi truyền thống của họ.

George Gatch, CEO của JP Morgan Asset Management, nhấn mạnh “quản lý tích cực và đổi mới” là chìa khóa của sản phẩm này, ngụ ý so sánh với các mô hình lợi nhuận thụ động dựa trên stablecoin.

Các ông lớn Phố Wall như BlackRock, Goldman Sachs và BNY Mellon đã chuyển sang các quỹ MMF token hóa và các khoản tương đương tiền mặt – và sự tham gia của JP Morgan đẩy xu hướng từ thử nghiệm sang cạnh tranh mở về việc ai sẽ sở hữu “đô la kỹ thuật số” tổ chức trên chuỗi công cộng.

Nếu cuộc cạnh tranh này thành công, nó sẽ không chấm dứt stablecoin hay chiến thắng của DeFi. Thay vào đó, các hệ thống thanh toán sẽ vẫn công khai và minh bạch, nhưng các công cụ hoạt động trên chúng sẽ giống như các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống – và các tên tuổi Phố Wall đã thống trị tài chính trước token hóa sẽ tiếp tục thống trị sau đó.

BITCOIN | Các tổ chức hiện nắm giữ khoảng 12% tổng cung Bitcoin – tăng 5% chỉ trong một năm