#WhiteHouseTalksStablecoinYields — Giai đoạn tiếp theo của Chính sách Tài chính Kỹ thuật số Mỹ 🚨

Vào giữa năm 2026, các cuộc thảo luận xuất phát từ Nhà Trắng và các cơ quan quản lý liên bang về khung lợi suất stablecoin đã phát triển thành một trong những cuộc tranh luận chính sách quan trọng nhất ảnh hưởng đến sự giao thoa giữa tài sản kỹ thuật số và tài chính chính thống. Những cuộc trò chuyện ban đầu về rủi ro và bảo vệ người tiêu dùng nay đã chuyển thành một sáng kiến có cấu trúc, có khả năng định hình cách hoạt động của stablecoin sinh lợi trong hệ thống tài chính Mỹ — có thể định hình lại thanh khoản, truyền dẫn tiền tệ và quyền tiếp cận của nhà đầu tư trong nhiều năm tới.
Khác với các cuộc tranh luận trước đây tập trung vào phân loại tài sản hoặc quy định về địa điểm giao dịch, cuộc đối thoại hiện tại nhận thức rõ rằng stablecoin đã chuyển đổi từ các công cụ blockchain đặc thù thành các công cụ tài chính hệ thống, có thể ảnh hưởng đáng kể đến thị trường tín dụng, động thái gửi tiền ngân hàng và dòng chảy vốn của các tổ chức.
Lợi suất Stablecoin: Từ Đổi mới đến Cân nhắc Vĩ mô
Ban đầu, stablecoin được thiết kế để cung cấp sự ổn định giá bằng cách neo giá vào một đồng tiền fiat — phổ biến nhất là đô la Mỹ — đồng thời cho phép thanh toán bản địa trên blockchain. Tuy nhiên, khi các sản phẩm sinh lợi liên kết với stablecoin mở rộng qua các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi), các nền tảng tập trung và các phương tiện gửi tiền token hóa, các nhà hoạch định chính sách đã nhận ra một mâu thuẫn cốt lõi: Liệu lợi suất stablecoin chỉ đơn thuần là lợi nhuận tài chính, hay chúng hoạt động như lãi suất trên các khoản gửi có quy định?
Câu hỏi này đã vượt ra ngoài lý thuyết. Nhà Trắng, phối hợp với Hội đồng Thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính Hoa Kỳ, đã phát đi tín hiệu rằng việc tạo lợi nhuận từ stablecoin — đặc biệt là các sản phẩm hứa hẹn lợi nhuận đều đặn — cần được xem xét qua lăng kính về khả năng chống chịu hệ thống và tác động của chính sách tiền tệ.
Kết nối DeFi và Tài chính Truyền thống — Một Nhu cầu Chính sách
Các bản ghi nhớ nội bộ gần đây và phát biểu công khai của các nhà hoạch định chính sách cấp cao nhấn mạnh nghịch lý đối mặt với các nhà quản lý: trong khi stablecoin thúc đẩy bao gồm tài chính và cung cấp đổi mới về thanh khoản, chúng cũng có thể tái tạo các chức năng giống ngân hàng mà không có các biện pháp bảo vệ tương đương. Trong tài chính truyền thống, ngân hàng tạo lợi nhuận bằng cách cho vay tiền gửi theo các yêu cầu vốn nghiêm ngặt, bảo hiểm tiền gửi và giám sát quy định. Các nền tảng stablecoin, đặc biệt là những nền tảng cung cấp lợi nhuận qua staking, cho vay hoặc chia sẻ doanh thu giao thức, thường hoạt động trong một khu vực xám về quy định — dẫn đến các lo ngại về đòn bẩy, đủ dự trữ và các mô hình rủi ro mập mờ.
Các cuộc thảo luận của Nhà Trắng hiện nhấn mạnh rằng stablecoin sinh lợi nên tuân thủ các khung pháp lý tương tự như các tổ chức gửi tiền, đặc biệt khi lợi nhuận stablecoin bắt đầu giống như phân phối lãi suất có thể làm dịch chuyển đáng kể dòng tiền ra khỏi các khoản gửi có quy định và vào các hệ thống kỹ thuật số.
Các Phát triển Mới: Bộ công cụ Quản lý Đề xuất
Từ tháng 2 năm 2026, cuộc trò chuyện chính sách đã trở nên chi tiết hơn, với nhiều đề xuất hướng tới tương lai đang được xem xét tích cực:
1. Tiêu Chuẩn Dự Trữ Nâng Cao
Các nhà phát hành stablecoin có thể được yêu cầu duy trì các xác nhận dự trữ trên chuỗi có thể xác minh công khai, cập nhật theo thời gian thực, đảm bảo rằng việc tạo lợi nhuận không làm suy giảm sự hỗ trợ thanh khoản.
2. Giấy phép & Giám sát Thận Trọng
Một loại thực thể được quy định mới — tạm gọi là Các Tổ chức Sinh lợi Tài sản Kỹ thuật số (DAYIs) — đang trong quá trình thảo luận. Các thực thể này có thể được cấp phép phân phối lợi nhuận trên stablecoin nhưng sẽ phải tuân thủ các tiêu chuẩn về vốn, thanh khoản và kiểm tra căng thẳng tương tự như các ngân hàng.
3. Yêu Cầu Minh Bạch Lợi Nhuận
Các nhà phát hành sẽ phải tiết lộ rõ nguồn lợi nhuận, mô hình rủi ro và hồ sơ đòn bẩy, đảm bảo nhà đầu tư hiểu chính xác cách lợi nhuận được tạo ra, chứ không chỉ biết lợi suất được cung cấp.
4. Đánh Giá Tích Hợp Chính Sách Tiền Tệ
Các nhà kinh tế của ngân hàng trung ương đang tiến hành các bài tập mô hình để đánh giá tác động của việc di cư quy mô lớn các khoản gửi tiền vào stablecoin sinh lợi có thể ảnh hưởng đến truyền dẫn lãi suất, động thái dự trữ và tạo tín dụng. Các kết quả ban đầu cho thấy rằng lợi nhuận stablecoin không được kiểm soát, nếu không có biện pháp kiểm soát, có thể làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ bằng cách dịch chuyển hành vi tổng thể của các khoản gửi ra khỏi các kênh ngân hàng truyền thống.
Tác động Đến Các Tổ chức & Thị trường
Cuộc trò chuyện chính sách đã ảnh hưởng đến hành vi thị trường. Các tổ chức tài chính lớn và các nhà quản lý tài sản có quy định đang xem xét lại cách họ tích hợp các sản phẩm lợi nhuận stablecoin vào danh mục đầu tư — nhằm đảm bảo tuân thủ, minh bạch và khả năng tồn tại lâu dài theo khung pháp lý mới nổi. Trong khi đó, các nền tảng crypto từng cạnh tranh dựa trên lợi nhuận cao nhất giờ đây đang tái cấu trúc các dịch vụ để nhấn mạnh lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro, các quỹ thế chấp được kiểm toán và phù hợp quy định.
Quan trọng là, các nhà hoạch định chính sách Mỹ ý thức rõ về cạnh tranh toàn cầu. Khi các nhà quản lý ở châu Âu, Singapore và UAE hoàn thiện chế độ stablecoin của riêng họ, Mỹ hướng tới cân bằng giữa lãnh đạo đổi mới và an toàn tài chính, đảm bảo thị trường Mỹ vẫn hấp dẫn đối với cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân.
Cân Bằng Đổi Mới và Bảo Vệ — Một Thời Kỳ Định Hình
Những người ủng hộ cơ chế lợi nhuận stablecoin lập luận rằng, với sự giám sát thích hợp, các sản phẩm này có thể:
Tăng khả năng tiếp cận lợi nhuận cho các nhóm dân cư truyền thống ít ngân hàng hơn
Thúc đẩy đổi mới công nghệ trong tài chính lập trình
Cung cấp các lựa chọn thay thế cho các sản phẩm tiết kiệm truyền thống có lợi suất thấp
Trong khi đó, các đối thủ cảnh báo rằng, nếu không có khung pháp lý rõ ràng, stablecoin sinh lợi có thể tạo ra các chu kỳ đòn bẩy và rủi ro lây lan như các đợt căng thẳng tài chính trong quá khứ.
Quan điểm ngày càng phát triển của Nhà Trắng gợi ý một con đường trung dung — vừa bảo vệ sự phát triển công nghệ, vừa tích hợp stablecoin vào kiến trúc rộng lớn hơn của sự ổn định tài chính, quản lý rủi ro và chính sách vĩ mô.
Nhìn về phía trước: Những gì sẽ đến tiếp theo
Khi năm 2026 tiến triển, rõ ràng về quy định lợi nhuận stablecoin dự kiến sẽ hình thành dựa trên:
Các đề xuất lập pháp hoàn thiện định nghĩa tài sản kỹ thuật số và quyền hạn quản lý
Yêu cầu tham gia của Cục Dự trữ Liên bang đối với các thực thể phát hành lợi nhuận
Hướng dẫn giám sát về báo cáo minh bạch và khả năng kiểm tra dự trữ theo thời gian thực
Tiêu chuẩn bảo vệ người tiêu dùng áp dụng cho các sản phẩm lợi nhuận tài sản kỹ thuật số
Nếu được thực hiện một cách cẩn thận, các khung pháp lý này có thể cung cấp cho stablecoin sự hợp pháp cần thiết để tồn tại song song với các sản phẩm ngân hàng truyền thống — không phải là đối thủ, mà là các thành phần bổ sung của một hệ sinh thái tài chính hiện đại.
Ý cuối cùng
Sự tham gia của Nhà Trắng vào chính sách lợi nhuận stablecoin đánh dấu một bước chuyển quan trọng trong cách xử lý tài sản kỹ thuật số tại giao điểm của đổi mới và quy định. Thay vì chống lại tài chính kỹ thuật số, các nhà hoạch định chính sách Mỹ hiện đang chủ động định hình tương lai của nó — nhận thức rằng stablecoin và các cơ chế lợi nhuận của chúng không còn là các công cụ đặc thù nữa, mà có thể trở thành nền tảng của thị trường vốn thế kỷ 21.
Khi rõ ràng về quy định ngày càng gần, kết quả của các cuộc thảo luận này sẽ ảnh hưởng đến dòng chảy thanh khoản, hành vi nhà đầu tư và sự tích hợp của tài chính dựa trên blockchain vào trung tâm có quy định của thị trường toàn cầu.