Standard Chartered dự đoán $1T Chào giá Kho bạc khi nhu cầu stablecoin định hình lại nợ Mỹ

Tài sản kỹ thuật số đang âm thầm định hình lại nguồn tài chính của chính phủ Mỹ khi nhu cầu stablecoin ngày càng tăng đã dẫn dòng vốn lớn vào thị trường trái phiếu kho bạc.

Dự báo của Standard Chartered về Kho bạc trị giá 1 nghìn tỷ USD

Nghiên cứu mới từ Standard Chartered cho rằng ngành stablecoin bùng nổ có thể tạo ra nhu cầu mới lên tới 1 nghìn tỷ USD đối với trái phiếu kho bạc Mỹ vào năm 2028, tạo ra một lực mua cấu trúc mới mạnh mẽ của nợ công.

Khi các nhà phát hành lớn mở rộng, họ dự kiến sẽ trở thành những người mua chính của chứng khoán chính phủ, biến đô la kỹ thuật số thành một lực lượng đáng kể trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Hơn nữa, sự chuyển đổi này có thể thay đổi cách Mỹ tự tài trợ trong những năm tới.

Các số liệu chính đằng sau cuộc đấu thầu Kho bạc do stablecoin thúc đẩy

Các nhà phân tích tại Standard Chartered dự đoán tổng vốn hóa thị trường stablecoin có thể tăng vọt lên 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028, so với khoảng 300 tỷ USD hiện nay. Quỹ đạo này ngụ ý sự mở rộng gấp nhiều lần của thanh khoản đô la token hóa.

Tuy nhiên, ngân hàng cảnh báo rằng các nhà phát hành có khả năng sẽ hấp thụ khoảng 1 nghìn tỷ USD trái phiếu ngắn hạn T-bills, điều này có thể tạo ra thiếu hụt nguồn cung tiềm năng nếu Bộ Tài chính Mỹ không điều chỉnh mô hình phát hành phù hợp với nguồn cầu mới này.

Báo cáo liên kết điều này với khung pháp lý đang phát triển tại Hoa Kỳ. Theo Đạo luật GENIUS, các nhà phát hành stablecoin phải dự trữ chủ yếu bằng các tài sản có tính thanh khoản cao, đẩy các danh mục đầu tư về phía phân khúc trái phiếu ngắn hạn 0–3 tháng của thị trường T-bills.

Tại sao stablecoin đang trở thành nguồn tài chính mạnh mẽ

Stablecoin đã phát triển xa hơn nhiều so với vai trò ban đầu là công cụ giao dịch trên các sàn crypto. Thay vào đó, chúng ngày càng đóng vai trò như những người mua ổn định của nợ công Mỹ, tích hợp hạ tầng crypto vào dòng chảy trái phiếu cố định toàn cầu.

Sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua vào tháng 7 năm 2025, các nhà phát hành có quy định bắt buộc phải đảm bảo token của họ bằng các tài sản như trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. Điều này đồng nghĩa với việc thay đổi quy tắc đã cố định nhu cầu về tài sản thế chấp có tính thanh khoản cao vào cấu trúc của các stablecoin lớn.

Nguồn cung token còn lại hiện gần 300 tỷ USD. Standard Chartered nhận định sự chậm lại gần đây trong tăng trưởng là tạm thời và kỳ vọng sẽ có sự mở rộng trở lại, đặc biệt khi nhu cầu tăng tốc ở các thị trường mới nổi, nơi việc tiếp cận đô la còn hạn chế.

Hơn nữa, ngân hàng nhấn mạnh cách người dùng ở các quốc gia có lạm phát cao ngày càng chuyển đổi tiết kiệm sang các token liên kết đô la. Khi dòng vốn chảy vào các công cụ này, dự trữ đô la kỹ thuật số hỗ trợ chúng được hướng vào nợ công Mỹ, cung cấp một nguồn hỗ trợ liên tục và thường bị bỏ qua cho thị trường Kho bạc.

Phân tích dự báo 1 nghìn tỷ USD

Các nhà phân tích của Standard Chartered, Geoffrey Kendrick và John Davies, trình bày chi tiết các cơ chế đằng sau dự báo của họ, liên kết việc phát hành token với phân bổ dự trữ dọc theo đường cong lợi suất.

Họ dự đoán stablecoin sẽ tăng trưởng hướng tới tổng vốn hóa thị trường 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Dựa trên cấu trúc dự trữ hiện tại, sự mở rộng này có thể tạo ra từ 0,8 đến 1 nghìn tỷ USD mua thêm trái phiếu kho bạc ngắn hạn, tập trung ở phần đầu của đường cong lợi suất.

Về mặt thực tế, các nhà phân tích cho rằng các nhà phát hành lớn có thể trở thành một trong những người mua lớn nhất của trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn trên toàn cầu. Nếu mô hình phát hành không thay đổi, báo cáo dự đoán khoảng 0,9 nghìn tỷ USD nhu cầu vượt quá đối với T-bills trong ba năm tới.

Khoảng hai phần ba của mức tăng trưởng dự kiến này sẽ đến từ nhu cầu của các thị trường mới nổi, nơi người tiết kiệm địa phương thường thích các công cụ liên kết đô la hơn là tiền tệ nội địa. Điều quan trọng là phần lớn trong số này sẽ là mua mới chứ không chỉ là tái phân bổ danh mục đầu tư Kho bạc hiện có.

Theo các tác giả, điều này tạo thành một cuộc đấu giá cấu trúc dưới nợ công Mỹ, với nhu cầu stablecoin đóng vai trò như một nguồn thanh khoản liên tục cho phần đầu của đường cong lợi suất.

Ảnh hưởng đến phát hành nợ Mỹ và chính sách

Quy mô dự báo đủ lớn để Bộ Tài chính Mỹ không còn coi stablecoin là một hiện tượng nhỏ lẻ nữa. Thay vào đó, chúng hiện diện trực tiếp trong các câu hỏi cốt lõi về tài chính nợ Mỹ và ổn định thị trường.

Nếu nguồn cung không điều chỉnh, các nhà phân tích cảnh báo rằng trái phiếu T-bills ngắn hạn có thể ngày càng khan hiếm. Tuy nhiên, các quan chức Bộ Tài chính có thể phản ứng bằng cách chuyển hướng phát hành về phía phần đầu của đường cong, nhằm đáp ứng các nhà mua mới này và tránh tình trạng thiếu hụt T-bills trầm trọng hơn.

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã gợi ý rằng stablecoin có thể sớm trở thành kênh tài chính quan trọng của chính phủ Mỹ. Điều này tạo ra lợi ích hai chiều: đồng đô la củng cố vị thế trong thị trường kỹ thuật số, trong khi nhà nước đảm bảo một nhóm người mua ngày càng tăng theo chương trình.

Tuy nhiên, sự tích hợp sâu hơn cũng đồng nghĩa với việc giám sát chặt chẽ hơn. Khi các quy định mới theo Đạo luật GENIUS và các quy tắc liên quan tiến triển, sự phối hợp giữa các nhà phát hành stablecoin tư nhân và các nhà quản lý nợ công sẽ ngày càng chặt chẽ hơn, thắt chặt mối liên hệ giữa thanh khoản trên chuỗi và nhu cầu huy động vốn liên bang.

Mô hình thế chấp và tương lai của tài chính đô la kỹ thuật số

Sự đổi mới về cấu trúc thế chấp đang diễn ra nhanh chóng, với các thử nghiệm từ gửi tiền token hóa đến danh mục đầu tư đa dạng kiểu thị trường tiền tệ. Tuy nhiên, trái phiếu kho bạc ngắn hạn vẫn giữ vị trí trung tâm trong việc chấp nhận của quy định và quản lý rủi ro.

Hơn nữa, các nhà hoạch định chính sách dường như rất quan tâm đến việc đảm bảo rằng dự trữ vẫn tập trung vào các phân khúc an toàn nhất của đường cong, củng cố vai trò của T-bills như tài sản chính để đảm bảo các stablecoin lớn. Lựa chọn thiết kế này giữ hệ thống gắn chặt với các chuẩn mực đã được thiết lập.

Tóm lại, stablecoin đang phát triển thành một kênh huy động vốn chiến lược cho Mỹ, với quỹ đạo tăng trưởng gắn chặt với phát hành trái phiếu kho bạc, các lựa chọn về quy định và sự toàn cầu hóa rộng lớn của đô la kỹ thuật số.