Dự báo giá vàng và bạc: Hiểu rõ con đường đến mức bạc ba chữ số

Thị trường kim loại quý đã trải qua một sự biến đổi đáng kể khi năm 2026 tiến triển. Bạc, từng được xem là một kho lưu trữ giá trị yên tĩnh, đã nổi lên như một trong những hàng hóa được theo dõi chặt chẽ nhất bởi các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch. Từ mức dưới 20 đô la vào năm 2023, bạc đã trải qua sự tăng giá chưa từng có, những tháng gần đây đã tiếp cận và tạm thời vượt qua ngưỡng 120 đô la. Dự báo giá vàng và bạc này phụ thuộc vào việc hiểu liệu đợt tăng giá này có phải là một sự thiết lập lại cơ bản của thị trường hay chỉ là một bong bóng đầu cơ đang chờ điều chỉnh.

Cách bạc biến thành một trò chơi vĩ mô

Hành trình của bạc từ mức dưới 20 đô la lên trên 95 đô la trong hợp đồng tương lai COMEX gần đây phản ánh nhiều hơn là nhu cầu về kim loại quý đơn thuần. Thị trường đã thay đổi căn bản—bạc giờ đây hoạt động như một đại diện đòn bẩy cho các vấn đề về thanh khoản toàn cầu, lo ngại về giảm giá tiền tệ và bất ổn địa chính trị. Trong những tuần gần đây, hợp đồng tương lai bạc đã leo lên trên 100 đô la trước khi giảm về khoảng 79 đô la vào đầu tháng 2, tạo ra mức tăng trong năm vượt quá 7% và lợi nhuận 12 tháng gần 120%.

Điều làm cho câu chuyện về hàng hóa này trở nên đặc biệt là sự đa dạng của các nhà tham gia thị trường hiện nay. Các nhà đầu cơ, quỹ phòng hộ vĩ mô và vốn dựa trên đà tăng đã đổ vào các vị thế bạc, bị thu hút bởi độ biến động và mối tương quan với các chủ đề căng thẳng tài chính rộng hơn. Các biến động giá trong ngày đã trở nên dữ dội hơn, với một số phiên có biến động 10% hoặc hơn—điều bất thường đối với kim loại quý truyền thống. Sự tập trung này đã tạo ra một thị trường phân đôi: một số chiến lược gia dự đoán sự quay đầu về mức 50 đô la mỗi ounce, trong khi phe bò xem đây chỉ là bước đầu của một sự định giá lại mang tính cấu trúc.

Trong số những người lạc quan có nhà phân tích thị trường nổi tiếng Jim Wyckoff, người tin rằng bạc đạt 150 đô la mỗi ounce không phải là một ảo tưởng xa vời mà là mục tiêu khả thi trong chu kỳ thị trường hiện tại. Luận điểm của Wyckoff đề xuất một mức hỗ trợ mới đã hình thành quanh mức 65–70 đô la, khác biệt rõ rệt so với mức dưới 20 đô la của chỉ ba năm trước. Thậm chí còn gây tranh cãi hơn, Wyckoff và các nhà quan sát tổ chức khác hiện xem cả vàng bốn chữ số và bạc ba chữ số là các kịch bản vĩ mô khả thi thay vì những ước mơ đầu cơ.

Thuyết phục của các tổ chức: Tại sao các ngân hàng lớn tin rằng bạc ba chữ số sẽ tồn tại lâu dài

Triển vọng của Citi cung cấp cái nhìn quan trọng về cách các tổ chức tài chính lớn định vị dự báo giá vàng và bạc của họ. Thay vì coi đợt tăng gần đây là một hiện tượng tạm thời, các nhà phân tích của Citi cho rằng bạc ba chữ số thể hiện một mức giá cân bằng mới cần thiết để thu hút người bán và khôi phục cân bằng thị trường. Quan điểm này phản ánh niềm tin cơ bản rằng chế độ định giá trước đó—với bạc dưới 30 đô la—không phù hợp với các động lực cung cầu hiện tại.

Một nền tảng của luận điểm này là nhu cầu vật chất liên tục từ các thị trường châu Á, đặc biệt là Trung Quốc. Phí giao dịch tại Thượng Hải vẫn duy trì ở mức cao, cho thấy người mua không thể cung cấp đủ bạc qua các kênh cung truyền thống mặc dù đã có các nỗ lực sản xuất gần đây. Sự thiếu hụt nguồn cung này còn bị làm trầm trọng bởi các ứng dụng công nghiệp mở rộng của bạc: sản xuất pin mặt trời, xe điện và hạ tầng trung tâm dữ liệu AI đều cần nguồn cung bạc ổn định mà các mỏ và chương trình tái chế hiện tại không thể đáp ứng đầy đủ. Viện Bạc đã ghi nhận năm liên tiếp nhu cầu toàn cầu vượt quá sản lượng mỏ cộng với nguồn cung tái chế—một thâm hụt cấu trúc giải thích tại sao các đợt tăng giá không làm giảm nhu cầu.

Khung phân tích của Citi cho rằng sức mạnh liên tục của nhu cầu châu Á, kết hợp với cách thị trường xem bạc như một công cụ phòng hộ vĩ mô có độ rủi ro cao, sẽ hỗ trợ giá trong phạm vi ba chữ số. Sự sẵn lòng của cộng đồng nhà phân tích dự báo 150 đô la mỗi ounce phản ánh niềm tin rằng các hạn chế về nguồn cung này sẽ còn kéo dài và các chủ đề về nhu cầu sẽ ngày càng tăng chứ không giảm sút trong chu kỳ hiện tại.

Áp lực cung và nhu cầu cấu trúc giữ giá ổn định

Hiểu về quỹ đạo giá bạc đòi hỏi phải xem xét các yếu tố kích hoạt gây biến động nhưng cũng cần nhận diện các yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc. Vào cuối tháng 1, thị trường tài chính đã trải qua một sự đảo chiều mạnh khi thông báo đề cử Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thúc đẩy đồng đô la mạnh lên và gây ra một đợt điều chỉnh đáng kể trong kim loại quý. Hợp đồng tương lai bạc trên sàn COMEX giảm hơn 30% trong một phiên, chạm mức thấp của ba tuần khi Chỉ số Dollar Index tăng khoảng 0,8%. Tình huống này cho thấy bạc nhạy cảm như thế nào với kỳ vọng về lãi suất và diễn biến của đồng đô la—hai trụ cột của định giá kim loại quý.

Tuy nhiên, sự biến động này cần được đặt trong bối cảnh của đà tăng từ khoảng 20 đô la năm 2023 đến mức hiện tại, nơi bạc gần như đã nhân đôi mức cao của năm 1980. Sự tăng giá kéo dài nhiều năm như vậy thường phản ánh các hạn chế về nguồn cung hoặc sự thay đổi trong nhu cầu chứ không chỉ là cơn sốt đầu cơ. Nhu cầu công nghiệp đối với bạc trong các công nghệ then chốt vẫn rất mạnh: chuyển đổi năng lượng mặt trời, điện khí hóa xe điện và mở rộng hạ tầng dữ liệu tạo ra một nhóm người mua ổn định mà các đợt tăng giá tạm thời khó có thể làm giảm. Yếu tố nhu cầu mang tính cấu trúc này phân biệt câu chuyện bạc hiện tại với các chu kỳ hàng hóa trước đây do dòng tiền tài chính chi phối hoàn toàn.

Triển vọng kết luận

Dự báo giá vàng và bạc trong các quý tới cuối cùng sẽ phụ thuộc vào cách thị trường điều chỉnh các cú sốc vĩ mô ngắn hạn với các hạn chế về nguồn cung dài hạn. Nếu nhu cầu vật chất từ châu Á vẫn duy trì, nếu các yêu cầu công nghiệp mang tính cấu trúc tiếp tục, và nếu các lo ngại về tiền tệ fiat vẫn còn cao, bạc có khả năng duy trì mức định giá cao hơn thay vì trở về phạm vi lịch sử. Mục tiêu 150 đô la, dù tham vọng, không phải là một ước mơ viển vông mà là một phần mở rộng hợp lý của các điều kiện cung cầu và vị thế vĩ mô hiện tại. Tình huống khả thi nhất là bạc sẽ củng cố trong phạm vi giao dịch ba chữ số, thiết lập một cân bằng mới trước khi có thể thử thách mức 150 đô la hoặc tạo ra một mức hỗ trợ bền vững quanh 65–75 đô la—mức vẫn còn thể hiện sự tăng giá đáng kể so với giá năm 2024.