Giá tương lai ca cao London sụp đổ do cung vượt cầu và nhu cầu giảm sút

Hợp đồng tương lai ca cao London đang trải qua một đợt điều chỉnh mạnh khi thị trường đối mặt với sự thay đổi cơ bản trong động thái cung cầu. Hợp đồng gần nhất đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2,75 năm, phản ánh sự yếu kém nghiêm trọng trên các thị trường ca cao toàn cầu. Đợt bán tháo này phản ánh sự kết hợp của các yếu tố giảm giá: mùa vụ bội thu ở Tây Phi, tiêu thụ suy giảm, và tồn kho ngày càng tăng đã vượt quá khả năng hỗ trợ giá.

Quy mô mất cân đối cung cầu đã trở nên rõ ràng. Kho dự trữ ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn vào cuối tháng 1, báo hiệu tình trạng dư thừa kéo dài. StoneX dự báo thặng dư 287.000 tấn cho mùa vụ 2025/26, với dự báo mở rộng sang năm sau là 267.000 tấn. Sự dư thừa này đã dẫn đến tích trữ trong kho, với tồn kho ca cao của ICE tăng lên mức cao nhất trong 5,75 tháng là 2,16 triệu bao.

Thặng dư cung vượt quá khả năng kiểm soát của thị trường ca cao London

Các nhà sản xuất Tây Phi — chiếm hơn một nửa sản lượng ca cao toàn cầu — đang gặp khó khăn với các cơ chế hỗ trợ giá của họ. Cả Ghana và Bờ Biển Ngà, hai nhà cung cấp chủ đạo, đã giảm mạnh giá bán chính thức tại nông trại. Ghana giảm giá mua vào gần 30% cho mùa vụ tới, trong khi Bờ Biển Ngà đang xem xét giảm 35% trước giai đoạn vụ mùa giữa bắt đầu vào tháng 4. Những mức giảm giá này phản ánh sự không mặn mà của thị trường quốc tế trong việc mua ở mức giá chính thức, tạo áp lực giảm giá trên toàn chuỗi cung ứng.

Điều kiện khí hậu thuận lợi trong khu vực đã làm tăng áp lực cung. Tập đoàn Tropical General Investments Group báo cáo rằng các nhà trồng ca cao Tây Phi đang trồng các quả ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước, cho thấy tiềm năng vụ mùa giữa mạnh mẽ ở Ghana và Bờ Biển Ngà. Vụ giữa của Bờ Biển Ngà thường đóng góp từ 400.000 đến 450.000 tấn, chiếm khoảng một phần tư sản lượng hàng năm. Thêm vào đó, xuất khẩu của Nigeria đã tăng 17% so với cùng kỳ năm trước, đạt 54.799 tấn trong tháng 12, tạo thêm áp lực giảm mặc dù Nigeria thường chiếm vị trí thứ yếu trên thị trường.

Các nhà sản xuất sô cô la chống lại giá cao, làm giảm nhu cầu toàn cầu

Nhu cầu tiêu thụ đã trở thành chủ đề chi phối thị trường. Barry Callebaut, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, công bố giảm 22% khối lượng trong lĩnh vực ca cao trong quý tháng 11, do người tiêu dùng phản kháng trước mức giá sô cô la cao. Xu hướng này còn lan rộng sang các khu vực tiêu thụ khác. Các hoạt động nghiền ca cao của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4, xuống còn 304.470 tấn — kết quả quý tồi tệ nhất trong 12 năm và còn tệ hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9%. Các hoạt động nghiền ca cao của châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ, còn 197.022 tấn, trong khi hoạt động nghiền của Bắc Mỹ gần như không đổi, tăng 0,3% lên 103.117 tấn.

Sự yếu kém trong nhu cầu này đã trở thành một vòng lặp tự củng cố. Mondelez gần đây cho biết số lượng quả ca cao ở Tây Phi hiện vượt trung bình 5 năm là 7%, và cao hơn đáng kể so với vụ mùa năm trước. Với nguồn cung dồi dào và tiêu thụ giảm sút, các nhà sản xuất sô cô la tiếp tục trì hoãn các cam kết mua hàng, kéo dài chu kỳ giảm giá.

Dự báo sản lượng hạn chế hỗ trợ giá ít ỏi

Việc duy trì mức hợp đồng ca cao London ở mức hiện tại phụ thuộc vào khả năng xảy ra các trở ngại trong sản xuất mùa tới. Bờ Biển Ngà dự báo giảm 10,8% sản lượng năm 2025/26 xuống còn 1,65 triệu tấn từ mức 1,85 triệu tấn của năm trước, tạo ra một lực đẩy tăng giá nhẹ nhàng. Tương tự, Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo giảm 11% sản lượng so với năm trước, còn 305.000 tấn cho mùa tới. Những dự báo giảm này theo sau ước tính của ICCO vào tháng 12 về thặng dư toàn cầu 49.000 tấn cho năm 2024/25, đánh dấu năm đầu tiên có thặng dư sau bốn năm.

Tuy nhiên, các mức hỗ trợ giá ngắn hạn vẫn còn mong manh. Các lô hàng đến các cảng của Bờ Biển Ngà tính đến giữa tháng 2 trong năm tiếp thị hiện tại đạt 1,31 triệu tấn, giảm 3,7% so với cùng kỳ năm trước. Sự chậm lại nhỏ này cung cấp ít hỗ trợ cho thị trường. Trong khi đó, Rabobank đã giảm dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn vào tháng 2, từ 328.000 tấn của dự báo tháng 11, cho thấy một số nhận thức về các thách thức sản xuất phía trước.

Sự mất cân đối cấu trúc giữa nguồn cung dồi dào và nhu cầu yếu ớt có khả năng giữ cho hợp đồng ca cao London chịu áp lực trong suốt mùa tới, với khả năng phục hồi giá phụ thuộc vào việc giảm sản lượng mạnh hơn hoặc sự phục hồi đáng kể của nhu cầu tiêu thụ sô cô la.